Traderzy opcji na Bitcoina płacą więcej za możliwość czerpania zysków ze wzrostu cen, a krótkoterminowe calle zyskują na popularności. Na poziomie tygodniowych opcji 25-delta popyt na calle przewyższył popyt na puty, zgodnie z raportem Crypto Briefing.

Co sygnalizuje rynek opcji

Opcja call przynosi wypłatę, jeśli Bitcoin rośnie, podczas gdy opcja put przynosi wypłatę, jeśli spada. Określenie „25-delta” odnosi się do opcji znajdujących się w umiarkowanej odległości od bieżącej ceny. Traderzy porównują implikowaną zmienność calli 25-delta ze zmiennością putów 25-delta, a wynikająca z tego różnica jest znana jako risk reversal lub skew. Wskaźnik ten jest powszechnie obserwowany jako miara kierunkowego pozycjonowania na rynku opcji na Bitcoina. Ponieważ pozycjonowanie na opcjach odzwierciedla opłaconą premię, a nie lewarowane zakłady kierunkowe, analitycy często analizują je łącznie z open interest na kontraktach futures oraz przepływami na rynku spot, aby ocenić, czy nastroje na rynku instrumentów pochodnych są zgodne z aktywnością na rynku kasowym.

Gdy puty kosztują więcej, rynek płaci za ochronę przed krachem. Gdy droższe są calle, traderzy płacą za ekspozycję na wzrosty.

Szerszy skew 25-delta stał się dodatni 20 sierpnia 2026 r., co było pierwszym byczym przechyleniem od około 12 miesięcy i zakończeniem długiego okresu dominacji putów, w którym ochrona przed spadkami miała najwyższą premię.

Liczby stojące za zmianą

Do połowy września 2026 r. calle stanowiły około 61,4% całkowitego open interest na opcjach na Bitcoina, a na puty przypadało pozostałe 38,6%. Dane z Derive wskazywały, że łączny open interest na callach i putach wynosił około 305 530 BTC. W danych dotyczących 24-godzinnego wolumenu w okresie pojawienia się pierwszego byczego sygnału calle wyprzedzały puty.

Pod koniec września migawka Derivasys pokazała wzrost tygodniowego risk reversal 25-delta o 1,07 punktu zmienności do poziomu -0.. Ujemna wartość tej wielkości oznacza, że puty nadal miały umiarkowaną premię względem calli, dlatego odczyt przesunął się od wyraźnego faworyzowania ochrony przed spadkami w kierunku zbliżonym do neutralnego w ramach jednej migawki.

W dalszej części krzywej traderzy zgromadzili większy open interest na callach z cenami wykonania 80 000, 85 000 i 100 000 USD dla grudniowych terminów wygaśnięcia.

Cena spot, futures i przepływy ETF

Bitcoin na rynku spot był notowany w pobliżu 78 000 USD, gdy skew stał się dodatni. W kolejnych tygodniach cena konsolidowała się w przedziale od 82 000 do 85 000 USD. Na początku października ceny utrzymywały się między 80 000 a 85 000 USD, wspierane silnymi napływami do giełdowych funduszy inwestujących w Bitcoina (ETF-ów). Napływy te stanowią dla obserwatorów punkt odniesienia z rynku kasowego wobec danych z rynku instrumentów pochodnych i pozwalają sprawdzić, czy opłacona ekspozycja na wzrosty w księdze opcji znajduje potwierdzenie w rzeczywistych zakupach produktów spot.

Open interest na kontraktach futures osiągnął około 52,6 mld USD w okresie zmiany skewu na dodatni.

Co to oznacza dla traderów i inwestorów

Duży open interest przy poziomach 80 000 i 85 000 USD znajduje się blisko poziomów, na których notowany był rynek spot, co oznacza, że mogą one przyciągać uwagę w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia. Gdy dealerzy, którzy sprzedali te calle, zabezpieczają swoją ekspozycję, ich transakcje kupna i sprzedaży wokół popularnych cen wykonania mogą wpływać na krótkoterminowe ruchy cen.

Gdy calle stają się droższe w relacji do putów, zakup ekspozycji na wzrosty kosztuje więcej, podczas gdy ochrona staje się relatywnie tańsza. Dla posiadaczy chcących się zabezpieczyć rynek przechylony w stronę calli może oznaczać, że ochrona przed spadkami jest bardziej przystępna niż w okresie dominacji putów.

Odczyt Derivasys na poziomie -0,24 przypomina, że krótkoterminowy skew utrzymywał się w pobliżu poziomu neutralnego, zamiast wskazywać na silne przekonanie o wzrostach. Przy open interest na kontraktach futures wynoszącym około 52,6 mld USD zatłoczony rynek może gwałtownie się rozładować, jeśli warunki makroekonomiczne się pogorszą.

W miarę zbliżania się grudniowych terminów wygaśnięcia mierzalnymi sygnałami będą to, czy tygodniowy risk reversal przesunie się dalej na dodatnie terytorium, jak będzie narastał lub zmniejszał się open interest na callach z cenami wykonania 80 000, 85 000 i 100 000 USD oraz czy napływy do ETF-ów utrzymają ostatnie tempo. Łącznie wskaźniki te pokażą, czy zmiana pozycjonowania się utrzyma, czy też osłabnie.