Firmy zajmujące się wydobywaniem Bitcoinu, które rozszerzają działalność na sztuczną inteligencję (AI) i wysokowydajne obliczenia, stają w obliczu zasadniczo różnych kosztów pożyczek, ponieważ kredytodawcy zaostrzają nadzór nad projektami dużych centrów danych — co pogłębia rosnące wyzwania finansowe w całej branży.

Według najnowszego wydania newslettera Miner Weekly firmy BlocksBridge Consulting pozyskanie dużych klientów AI stanowiło jedynie część wyzwań stojących przed górnikami. Firmy muszą także zebrać miliardy dolarów na zakup sprzętu obliczeniowego, budowę obiektów i zapewnienie infrastruktury niezbędnej do realizacji kontraktów. Ponieważ kapitał ten musi zostać zaangażowany, zanim obiekty zaczną generować przychody, warunki pożyczek mogą przesądzić o tym, czy podpisany kontrakt ostatecznie przełoży się na dostarczone moce obliczeniowe.

„[D]uzi kredytodawcy stali się bardziej wybiórczy w kwestii kredytów na centra danych, a decyzje w coraz większym stopniu zależą od klienta, kontraktu i ścieżki do ukończenia projektu” — powiedziała BlocksBridge.

IREN, który rozszerzył działalność z wydobywania Bitcoinu na infrastrukturę AI, ilustruje rozbieżnośćów finansowania. Firma zapewniła w czerwcu pakiet finansowania GPU o wartości 3,65 miliarda dolarów przy łącznej stopie odsetkowej 6%, a następnie w sierpniu osobną umowę finansową o wartości 2,4 miliarda dolarów przy stałej stopie 9%. Obie umowy dotyczą różnych projektów, dlatego nie można ich bezpośrednio porównywać, ale pokazują, jak koszty pożyczek mogą się istotnie różnić nawet w obrębie tej samej firmy. Przy obiektach tej wielkości kilka punktów procentowych odsetek oznacza dziesiątki milionów dolarów rocznych kosztów utrzymania — różnicę, która rośnie przez cały okres trwania każdej pożyczki.

Umowy finansowania mogą też wiązać się z kosztami wykraczającymi poza płatności odsetkowe. W osobnej transakcji dotyczącej Cipher Digital Google zgodził się poręczyć zobowiązania leasingowe o wartości 1,4 miliarda dolarów w zamian za warranty reprezentujące 5,4% kapitału własnego Cipher, z zastrzeżeniem pewnych korekt. Realizacja tych warrantów mogłaby doprowadzić do dilucji obecnych akcjonariuszy. Ta struktura uwypukla drugi wymiar kosztów finansowania: kapitał pozyskany dzięki wsparciu powiązanemu z kapitałem własnym jest opłacany potencjalną dilucją, a nie odsetkami, co oznacza, że rzeczywista cena finansowania projektu nie zawsze jest widoczna w podanej stopie procentowej.

Wymogi finansowania podkreślają szersze wyzwanie dla górników Bitcoinu wchodzących na rynek AI: nawet firmy, które pozyskały kontrakty klientów o wartości wielu miliardów dolarów, mogą potrzebować znacznych dodatkowych środków, zanim ich centra danych staną się operacyjne.

Górnicy Bitcoinu stają w obliczu ogromnej luki w finansowaniu AI

Rozbieżność kosztów pożyczek pojawia się w momencie, gdy górnicy Bitcoinu zaciągają miliardy dolarów długu, aby sfinansować plany ekspansji w AI. U szczytu hossy Bitcoinu w październiku ubiegłego roku dane VanEck wykazały, że zadłużenie górników wzrosło o około 500% względem drugiego kwartału 2024 roku.

Wymagania kapitałowe nadal rosną podczas bessy Bitcoinu, ponieważ górnicy odchodzą od wydobycia BTC w warunkach pogarszającej się opłacalności. Analiza BlocksBridge Consulting z czerwca 2026 roku, powołująca się na dane VanEck, oszacowała, że notowane na giełdzie firmy wydobywające Bitcoin potrzebują około 50 miliardów dolarów na ukończenie planowanych projektów infrastruktury AI, w tym lukę finansową 21,1iliarda dolarów w samym IREN.

Riot Platforms i HIVE Digital również stają przed znacznymi wymogami finansowymi, szacowanymi odpowiednio na 7,2 miliarda i 4,6 miliarda dolarów. Sposób, w jaki poszczególne firmy zamkną te braki — poprzez konwencjonalny dług, kapitał własny lub poręczone wsparcie, jak w umowie Google-Cipher — będzie kluczową miarą tego, czy umowne moce AI w branży faktycznie powstaną.