Przychody górników Bitcoin z opłat transakcyjnych spadły poniżej 0,7% całkowitych przychodów górników, co oznacza najniższy udział od około dziesięciu lat. Spadek sygnalizuje nietypowo słaby popyt na opłaty w łańcuchu, ponieważ aktywność transakcyjna nie była wystarczająca, aby utrzymać konkurencyjność przestrzeni blokowej.

Co faktycznie mierzy udział opłat poniżej 0,7%

Udział przychodów górników z opłat reprezentuje proporcję całkowitych przychodów górników pochodzących z opłat transakcyjnych, a nie z subwencji blokowej — nowo wyemitowanego bitcoina przyznawanego górnikowi każdego bloku. Odczyt poniżej 0,7% oznacza, że opłaty stanowią obecnie mniej niż jedną część na 140 całkowitych poborów górników.

Wskaźnik ten odzwierciedla strukturę przychodów, a nie absolutne zarobki. Górnicy mogą nadal zarabiać tę samą subwencję blokową, podczas gdy komponent opłat kurczy się w stronę zera, co dokładnie wskazuje odczyt na poziomie najnijszym od dekady.

Interpretacja niedźwiedzia jest jasna: niskie opłaty sugerują słaby popyt na przestrzeń blokową. Kontrargument mówi, że niższe opłaty oznaczają tańsze rozliczenia dla użytkowników, ponieważ niekongestowana mempool pozwala transakcjom na potwierdzenie bez konkurencyjnych licytacji.

Odczyt ten stoi w ostrym kontraście do środowiska opłat po halvingu w kwietniu 2024 r., który zmniejszył subwencję na blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC. W tygodniach wokół tego wydarzenia aktywność związana z inskrypcjami — początkowo napędzana przez Ordinals, a później przez protokół Runes — podniosła opłaty na podwyższone poziomy, czasami generując przychody z opłat, które dorównywały lub przekraczały subwencję na podstawie jednego bloku. Obecny udział poniżej 0,7% ilustruje, jak dramatycznie ta dynamika się odwróciła.

Dlaczego opłaty sieciowe są tak osłabione

Opłaty sieciowe rosną, gdy bloki się wypełniają i użytkownicy rywalizują o potwierdzenie, a spadają, gdy mempool oczyszcza się z łatwością. Tak osłabiony udział opłat jest zgodny z niekongestowaną siecią, w której transakcje rozliczają się bez konieczności płacenia podwyższonych opłat przez użytkowników.

Ponieważ subwencja blokowa pozostaje stała na blok niezależnie od aktywności sieciowej, przychody z subwencji mogą nadal dominować w przychodach górników, nawet gdy część opłat ulega erozji. Ta strukturalna poduszka wyjaśnia, jak udział opłat na najniższym poziomie od dekady jest możliwy bez natychmiastowego spadku głównych przychodów z wydobycia.

Środowisko niskich opłat może również odzwierciedlać szerszą zmianę w sposobie, w jaki Bitcoin jest używany. Rozwiązania skalowania warstwy 2, w szczególności Lightning Network, kierują rosnącą liczbę mniejszych płatności poza łańcuchem, zmniejszając popyt na przestrzeń blokową warstwy podstawowej. Chociaż Lightning nie obejmuje wszystkich typów transakcji, które historycznie napędzały konkurencję opłat, jego wdrożenie wraz z innymi podejściami skalowania oznacza, że część aktywności ekonomicznej, która kiedyś rozliczała się w łańcuchu, teraz całkowicie omija rynek opłat.

Ten rozwój sytuacji stanowi evo szerszych obaw o spadające wykorzystanie sieci Bitcoin i tego, co spadający popyt w łańcuchu oznacza dla górników, którzy od niego zależą.

Co słabe opłaty oznaczają dla górników w przyszłości

Górnicy są narażeni na większe ryzyko, gdy opłaty wnoszą niemal nic do ich przychodów, ponieważ stają się całkowicie zależni od subwencji blokowej — która zmniejsza się o połowę według z góry określonego harmonogramu i nie może być odnowiona poprzez zwiększoną aktywność. Halving z kwietnia 2024 r. już zmniejszył tę subwencję o połowę, a kolejna redukcja jest oczekiwana w 2028 r., co oznacza, że stałe przychody, od których zależą górnicy, mają ponownie się skurczyć w cyklu około czteroletnim. Trwale niski udział opłat potęguje presję na marże, która już zepchnęła niektórych operatorów w stronę przychodów poniżej kosztów produkcji.

Napięcie nie jest nowym zjawiskiem. Górnicy przemierzają coraz trudniejszą ścieżkę w kierunku halvingu w 2028 r., a szczuplejsza poduszka opłat dodatkowo zawęża ich możliwości. Niektóre firmy już zareagowały, sprzedając więcej wydobytego BTC.

Osoby monitorujące sytuację w poszukiwaniu punktu zwrotnego powinny śledzić poziomy opłat i aktywność sieciową bezpośrednio, obok warunków spot na stronie rynkowej Bitcoin, ponieważ odbicie aktywności w łańcuchu byłoby mechanizmem, który podniósłby udział opłat z obecnego dna.

Perspektywy dla górników idą w obie strony: scenariusz niedźwiedzi wskazuje na kontynuację kompresji marż, jeśli opłaty pozostaną znikome, podczas gdy scenariusz byczy opiera się na odnowionym popycie transakcyjnym, który przywróci przychody z opłat bez jakiejkolwiek zmiany w podstawowej subwencji.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podejmowaniem decyzji.