Otwarte pozycje na kontraktach futures na Bitcoin ponownie przekroczyły 50 miliardów dolarów po raz pierwszy w tym roku, odnawiając pytanie, które często towarzyszy narastaniu dźwigni na rynku instrumentów pochodnych: czy to zdrowy objaw, czy sygnał ostrzegawczy? David Lawant, szef działu badań Anchorage Digital, twierdzi, że to znak witalności — i mówi, że rosnący wolumen spot w połączeniu z przerzedzającymi się arkuszami zleceń wskazuje na wczesną fazę odbicia rynku Bitcoina.

Lawant przedstawił swoją tezę w wywiadzie wideo opublikowanym przez Bitcoin Magazine 30 września 2026 roku, omawiając sygnały struktury rynku, dane z rynku opcji oraz wyniki testów wstecznych Anchorage Digital. W terminologii rynkowej „reżim” opisuje utrzymujący się zbiór warunków rynkowych, a nie krótkotrwały ruch — tak właśnie należy rozumieć jego określenie „reżim byczy”.

Struktura rynku wykraczająca poza otwarte pozycje

Otwarte pozycje — łączna wartość nierozliczonych kontraktów futures — to powszechnie obserwowany wskaźnik dźwigni i udziału na rynku instrumentów pochodnych. Argument Lawanta jest taki, że sama ta metryka nie mówi całej historii. Badał on strukturę rynku Bitcoina szerzej, wskazując rosnący wolumen spot i przedzające się arkusze zleceń jako warunki, które wiąże z wczesną fazą odbicia, oraz omówił „wskaźnik absorpcji płynności”, miarę tego, jak rynek wchłania napływający przepływ zleceń. Głębokość arkusza zleceń wpływa na tę ocenę, ponieważ przerzedzone arkusze wymagają mniej kapitału, aby poruszyć cenę — to jeden z powodów, dla których Lawant odczytuje głębokość i wolumen spot razem z otwartymi pozycjami, a nie w izolacji.

Co sygnalizuje rynek opcji

Lawant odniósł się również do rynku opcji Bitcoina, którego wielkość szacował na około 60 miliardów dolarów, analizując krzywą zmienności — rozpiętość zmienności implikowanej, czyli poziomu wahań cen wycenianych przez rynek, w poprzek cen wykonania i terminów wygaśnięcia — i zauważając, że krótkoterminowa zmienność Bitcoina pozostawała podwyższona przez cały 2026 rok. Jego zdaniem wycena opcji może przekazywać informacje o pozycjonowaniu i oczekiwaniach, których sama cena nie jest w stanie przekazać. Dzielił się też wnioskami z testów wstecznych Anchorage Digital obejmujących 37 000 strategii covered call — strategii, w której inwestor utrzymuje pozycję w aktywie, jednocześnie sprzedając przeciwko niemu opcje kupna.

Zamykając dyskusję, Lawant zbadał, jak spot fundusze ETF na Bitcoina oraz spółki bitcoinowe z bitcoinem w skarbcu zmieniają proces odkrywania cen — proces, w którym rynek dochodzi do konsensusowej ceny. Spot ETF-y na Bitcoina rozpoczęły handel w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 roku i od tego czasu stały się głównym kanałem ekspozycji instytucjonalnej, podczas gdy rosnąca liczba spółek notowanych na giełdzie posiada bitcoiny w swoich bilansach. Dla czytelników śledzących temat wskaźniki omawiane przez Lawanta — otwarte pozycje futures, wolumen spot, głębokość arkusza zleceń, wskaźnik absorpcji płynności i krzywa zmienności — tworzą listę kontrolną stojącą za jego oceną reżimu rynkowego.

Anchorage Digital, platforma aktywów cyfrowych i depozytariusz, w 2021 roku stała się pierwszą firmą, która otrzymała federalną licencję bankową od Urzędu Kontrolera Walutowego (Office of Comptroller of the Currency) dla działalności związanej z aktywami cyfrowymi.

Rozdziały

• 0:00 — Otwarte pozycje na futures Bitcoina przekraczają 50 mld dolarów – zdrowy objaw czy sygnał ostrzegawczy?
• 1:26 — Odczytywanie struktury rynku Bitcoina poza otwartymi pozycjami
• 3:23 — Rosnący wolumen spot, przerzedzające się arkusze zleceń i IPO Anthropica
• 4:15 — Wyjanienie wskaźnika absorpcji płynności
• 6:52 — Jak rozpoznać zmianę reżimu rynku Bitcoina
• 7:36 — Rynek opcji Bitcoina o wartości 60 mld dolarów i krzywa zmienności
• 8:57 — Dlaczego krótkoterminowa zmienność Bitcoina pozostawała podwyższona w 2026 roku
• 10:09 — Co opcje na Bitcoina mówią, czego nie mówi cena
• 11:28 — Wnioski z 37 000 testów wstecznych covered call Anchorage
• 13:29 — Jak ETF-y i spółki bitcoinowe zmieniają odkrywanie cen

Zastrzeżenie: Poglądy i opinie wyrażone w tym programie należą do jego uczestników i niekoniecznie odzwierciedlają oficjalną politykę lub stanowisko BTC Inc., Bitcoin Magazine ani żadnych powiązanych podmiotów. Te treści są dostarczane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych i nie należy ich traktować jako porady inwestycyjnej, prawnej, podatkowej ani księgowej. Nic w tym programie nie stanowi nakłaniania, rekomendacji, poparcia ani oferty kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych lub instrumentów finansowych. Widzowie powinni skonsultować się z własnymi doradcami przed podjęciem decyzji finansowych lub biznesowych.

Ten wpis David Lawant: Bitcoin wchodzi w nowy „reżim byczy” według rynku opcji po raz pierwszy pojawił się w Bitcoin Magazine, a jego autorem jest Patrick Green.