Amerykańskie giełdowe fundusze ETF spot na Bitcoina i Ethereum straciły łącznie 1,22 mld dolarów w ciągu pełnego tygodnia handlowego bez ani jednej sesji na plusie, co oznacza jednoczesne i utrzymujące się wycofywanie kapitału z obu kategorii produktów.

Pełny tydzień bez zielonej sesji

Amerykańskie ETF-y spot na kryptowaluty odnotowały 1,22 mld dolarów odpływów netto w ciągu pełnego tygodnia handlowego bez ani jednej sesji na plusie. Dane z trackera przepływów BTC ETF Farside Investors pokazują, że to segment bitcoinowy napędzał większość łącznej kwoty. Brak jakiegokolwiek zielonego dnia oznacza, że w każdej sesji handlowej w tym okresie umorzenia przewyższały emisje.

Tydzień bez ani jednej sesji na plusie jest godny uwagi dla produktów, które wcześniej w tym roku regularnie przyciągały setki milionów dolarów dziennych napływów. Tego rodzaju utrzymujące się przez wiele sesji pasy umorzeń zmniejszają pulę nowego kapitału wchodzącego do tych produktów i sygnalizują zmianę pozycjonowania instytucjonalnego.

Kontekst ma znaczenie dla oceny wagi tej passy: amerykańskie ETF-y spot na Bitcoina rozpoczęły handel dopiero w styczniu 2024 roku, a ich odpowiedniki dla Ethereum — w lipcu tego samego roku, i od tego czasu stały się jednym z głównych regulowanych instrumentów, za pośrednictwem których zespoły tradycyjnych finansów uzyskują ekspozycję na kryptowaluty spot. Trackery przepływów, takie jak Farside, kompilują dane sesja po sesji na podstawie informacji zgłaszanych przez emitentów, więc passa o takiej długości jest widoczna dla rynku w trakcie jej trwania.

Dla uczestników środowiska DeFi przepływy ETF pełnią funkcję wyprzedzającego wskaźnika popytu instytucjonalnego. Gdy upoważnieni uczestnicy (AP) konsekwentnie umarzają jednostki zamiast emitować nowe, bazowe BTC i ETH trzymane przez depozytariuszy funduszy są zbywane z powrotem na rynkach spot, co dodaje krańcową presję podażową. Pełny tydzień tej dynamiki to istotny sygnał dla głębokości płynności on-chain.

Fundusze Bitcoin i Ethereum odpowiadają za niemal całą stratę

ETF-y bitcoinowe odnotowa 686,7 mln dolarów odpływów netto w ciągu tygodnia, co stanowi około 56% łącznej kwoty 1,22 mld dolarów. Ta przewaga BTC jest zgodna z tym, że produkty bitcoinowe zarządzają większymi aktywami (AUM), a przez to generują większe wartości bezwzględne przepływów, nawet gdy stopy umorzeń w obu klasach aktywów są proporcjonalnie podobne.

ETF-y ethereum odnotowały 504,1 mln dolarów odpływów netto, co stanowi pozostałe 44% tygodniowej sumy. Kwoty odpływów BTC i ETH sumują się po zaokrągleniu do zgłaszanych 1,22 mld dolarów, co potwierdza, że nagłówek obejmuje obie kategorie produktów i że w sumie nie zawiera się żadna inna klasa aktywów.

To dane o przepływach funduszy, odrębne od wolumenu obrotu na rynku spot. Odzwierciedlają one aktywność netto emisji i umorzeń upoważnionych uczestników, a nie bezpośrednio zachowania cen na rynku wtórnym.

Kwota odpływu ETH jest szczególnie istotna w świetle otoczenia cenowego Ethereum i stosunkowo młodszej bazy AUM produktów ETH spot w porównaniu z funduszami BTC — produkty ethereum wystartowały około sześć miesięcy później niż ich bitcoinowe odpowiedniki, mając mniej czasu na akumulację aktywów. Tygodniowe wycofanie 504,1 mln dolarów stanowi proporcjonalnie większą część całkowitego AUM ETF-ów na Ethereum, co wskazuje na ostrzejszą presję umorzeń po stronie ETH w ujęciu relatywnym.

Co ciągła passa odpływów ETF sygnalizuje dla płynności

Utrzymujące się umorzenia w każdej sesji tygodnia kompresują efektywny obrót jednostek ETF w obiegu. Gdy AP umarzają koszyki, depozytariusze uwalniają BTC i ETH spot, co zmniejsza całkowite aktywa pod zarządzaniem i ogranicza zdolność produktów do absorbowania przyszłego popytu instytucjonalnego bez istotnego wpływu na cenę. Ten mechanizm działa poprzez warstwę arbitrażu emisji/umorzeń, a nie bezpośrednio przez arkusze zleceń.

Przepływy ETF nie są jednak deterministycznym sygnałem cenowym. Kapitał opuszczający te struktury nie przekłada się jeden do jednego na bessę; uczestnicy instytucjonalni rotują między ekspozycją przez ETF a bezpośrednim pozycjonowaniem on-chain lub na instrumentach pochodnych. Bardziej precyzyjna lektura jest sentymentowa: upoważnieni uczestnicy i ich klienci instytucjonalni byli w tym okresie sprzedającymi netto ekspozycji ETF.

Kluczowe wskaźniki do obserwacji to to, czy passa odpływów przedłuży się na drugi kolejny tydzień, oraz czy podział BTC/ETH rozjeżdża się w sposób sygnalizujący umorzenia specyficzne dla aktywów, a nie napędzane makro. Tracker Farside publikuje dane per emitent, sesja po sesji, po każdym dniu handlowym w USA, więc każde kolejne odczytanie daje natychmiastową publiczną weryfikację, czy presja umorzeń trwa, czy słabnie.