Bitcoin od dawna traktował wrzesień jako swój najokrutniejszy miesiąc, ale w tym roku wzorzec znów zawiodł: aktywo zamknęło czwarty z rzędu wrzesień na plusie.
Według danych CoinGlass Bitcoin zyskał we wrześniu 6,33%, przedłużając serię, na którą składają się wzrost o 3,91% w 2023 r., wzrost o 7,29% w 2024 r. i wzrost o 5,16% w 2025 r. Cztery z rzędu dodatnie wrzesnie nastąpiły po sześciu kolejnych stratach w latach 2017–2022. Od 2013 r. ten miesiąc przynosił średnio spadek o około 2,4%, według danych CoinGlass.

Seria zwróciła uwagę całej branży. DeFi app wskazał na nią w poście na X. "Od lat «Czerwony Wrzesień» był zasadą w krypto", napisał, dodając, że rynek teraz "handluje w oparciu o fundamenty, przychody i rzeczywiste użytkowanie, a nie przesądy".

To twierdzenie rodzi dwa pytania: które z wieloletnich Bitcoina się wyczerpują i co uczestnicy rynku powinni obserwować zamiast nich?

Więcej niż problem samego września

"Uptober", czyli przekonanie, że październik niezawodnie przynosi zyski, również zawiódł w zeszłym roku. Październik po raz pierwszy od 2018 r. zamknął się na minusie, a czwarty kwartał spadł następnie o 23,07% — mimo że historyczna średnia zwrot w czwartym kwartale przekracza 77%.

Inna sezonowa zasada również uległa erozji. Przed 2026 r. każdy dodatni sierpień w danych CoinGlass sięgających 2013 r. był seguito przez ujemny wrzesień. W tym roku po wzroście sierpnia o 24,95% przyszedł kolejny wzrost we wrześniu o 6,33%. Lipiec, sierpień i wrzesień po raz pierwszy w tym zbiorze danych zakończyły się wszystkie na plusie, co dało wzrost o 42,71% w trzecim kwartale.

Te ruchy nie oznaczają, że trendy sezonowe zniknęły. Pokazują jednak, dlaczego wzorce oparte na kalendarzu, czerpane ze średnich historycznych, a nie z wyprzedzających fundamentów, coraz trudniej stosować jako samodzielne sygnały.

Czy czteroletni cykl umarł?

Większym testem jest czteroletni cykl halvingu — koncepcja, że Bitcoin porusza się w mniej więcej czteroletnich fazach wokół halvingów, gdy nagroda za wydobycie nowych Bitcoinów jest zmniejszana o połowę.

Obecny cykl zachował się inaczej. Bitcoin osiągnął szczyt w październiku 2025 r., około 18 miesięcy po halvingu z kwietnia 2024 r., co było zgodne z wcześniejszymi cyklami, ale następujący po nim spadek był płytszy niż w poprzednich cyklach.

Niektórzy analitycy uważają, że stary cykl się załamał. W swoim outlooku krypto na 2026 r. firma tradingowa Wintermute ogłosiła, że "czteroletni cykl umarł", argumentując, że czynniki strukturalne, takie jak fundusze ETF, skarbce aktywów cyfrowych — spółki trzymające Bitcoiny w swoich bilansach — oraz przepływy kapitału mają obecnie większe znaczenie niż timing.

Podobny argument przedstawił dyrektor inwestycyjnywise, Matt Hougan, mówiąc, że siły stojące za cyklem — w tym halving, cykle stóp procentowych i dźwignia — osłabły.

Inni się nie zgadzają. Galaxy Research argumentowało w czerwcu, że cykl pozostaje widoczny w danych, mimo że wahania maleją, a każdy kolejny cykl przynosi mniejszy spadek od szczytu do dołka.

Debata dotyczy mniej tego, czy Bitcoin się zmienił, a bardziej tego, ile stary cykl jeszcze wyjaśnia. Wielu obserwatorów śledzi zamiast tego, dokąd płynie kapitał i jak zmieniają się warunki finansowe.

Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina przyjęły około 3,08 mld USD przez dziewięć kolejnych dni do 29 września. Seria zakończyła się następnego dnia odpływem około 148,69 mln USD. Ponieważ te produkty raportują przepływy codziennie, dane te stały się jednym z najczęściej obserwowanych wskaźników popytu instytucjonalnego.

Analitycy Bernstein wskazywali na zmieniającą się strukturę własności. W czerwcu stwierdzili, że łączne przepływy z ETF-ów i spółek skarbowych wniosły w 2026 r. do tej pory około 12 mld USD netto nowego kapitału do Bitcoina, wobec około 60 mld USD w 2025 r. W sierpniu powiązali odbicie Bitcoina w kierunku 80 000 USD z poprawą płynności, odnowionym popytem ETF i większymi zakupami dłuższych papierów przez amerykański Skarb Państwa.

Ta relacja jest ponownie testowana. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych — punkt odniesienia kosztów pożyczkowych w USA i szeroko obserwowany wskaźnik warunków finansowych — osiągnęła 24 września 5,223%, poziom niewidziany od czerwca 2007 r., a 25 września sięgnęła 5,23%, najwyżej od 2007 r. 1 października 10-latka wzrosła do 5,34%, najwyżej od 2002 r.

W miarę jak reguły kalendarzowe tracą wpływ, codzienne raporty przepływów ETF i ruchy rentowności obligacji skarbowych oferują obecnie najbardziej bezpośrednie, regularnie publikowane odczyty dwóch sił, które analitycy wymieniają najczęściej: dokąd płynie kapitał i jak zmieniają się warunki finansowe.