Kolejny ruch Bitcoina może zależeć bardziej od amerykańskiego rynku obligacji niż od decyzji Federal Reserve w sprawie stóp procentowych — uważa CoinShares, wskazując, że rosnące rentowności obligacji skarbowych zbiegają się z osłabieniem napływów środków do funduszy aktywów cyfrowych.

W przeglądzie rynku z 8 października CoinShares poinformował, że fundusze aktywów cyfrowych przyciągnęły od połowy lipca około 11,1 miliarda dolarów. Fundusze aktywów cyfrowych — produkty inwestycyjne gromadzące środki w kryptowalutach poprzez instrumenty takie jak produkty notowane na giełdzie oraz fundusze powiernicze — są śledzone w cotygodniowych raportach o przepływach, szeroko traktowanych jako wskaźnik popytu instytucjonalnego. Jednak tygodniowe napływy osłabły, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5,3%. Rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła także 5,7%, co umiejscowiło koszty obsługi długu w pobliżu najwyższych poziomów od dekad. Rentowność 10-letnich obligacji pełni funkcję punktu odniesienia dla kosztów finansowania w całej gospodarce, wpływając na oprocentowanie kredytów hipotecznych i finansowanie przedsiębiorstw dlatego ruchy na rynku obligacji przyciągają uwagę znacznie wykraczającą poza inwestorów obligacji stałoprocentowych.

Zainteresowanie nie ogranicza się już do kwestii, czy Federal Reserve ponownie podniesie stopy procentowe. Inwestorzy badają także, dlaczego rentowności obligacji skarbowych nadal rosną, mimo że ostatnie dane gospodarcze wskazują na spowolnienie wzrostu.

Dlaczego rentowności obligacji skarbowych mają znaczenie dla Bitcoina

Wyższe rentowności obligacji skarbowych mogą wywierać presję na Bitcoina, ponieważ obligacje rządowe oferują zwroty przy niższym ryzyku. Rosnące rentowności zwiększają również koszty pożyczek, co może ograniczać kapitał dostępny na inwestycje w kryptowaluty.

Wpływ na Bitcoina może się jednak różnić w zależności od tego, co napędza wzrost rentowności. CoinShares dostrzega inną możliwość, jeśli wzrost odzwierciedla obawy dotyczące zdolności rządu USA do zarządzania swoim długiem.

James Butterfill, szef działu badań w CoinShares, badał związek między warunkami monetarnymi, przepływami inwestycyjnymi a Bitcoinem. Analiza firmy sugeruje, że obawy dotyczące długu publicznego mogą skłonić część inwestorów do rozważenia Bitcoina jako alternatywy dla tradycyjnych walut emitowanych przez rządy. Takie ujęcie opiera się na różnicy strukturalnej: podaż Bitcoina rośnie według z góry określonego harmonogramu emisji, ograniczonego do 21 milionów monet — to rozwiązanie jego zwolennicy przywołują, argumentując, że Bitcoin pozostaje poza oddziaływaniem polityki fiskalnej i monetarnej.

Na ten moment dane o przepływach środków prezentują jednak inny obraz. Fundusze aktywów cyfrowych przyciągnęły od lipca miliardy dolarów, ale nowe napływy osłabły, podczas gdy rentowności obligacji skarbowych pozostają podwyższone. CoinShares monitoruje, czy popyt powróci, gdy inwestorzy będą oceniać ryzyka związane z obligacjami rządowymi.

Rynek obligacji wywiera presję na Fed

Rosnące rentowności zaostrzyły też kontrole polityki Federal Reserve. Analityk rynkowy James E. Thorne argumentował, że inwestorzy żądają wyższych stóp zwrotu, ponieważ utracili zaufanie do podejścia Fed. Powołał się na badania Banku Fed w San Francisco, które powiązały około dwie trzecie ostatniego wzrostu rentowności 10-letnich obligacji z premią za termin.

The Bond Market Is Losing Faith in the Fed the Term Premium says so. When will the Fed become competent? The rising Treasury term premium is a confidence problem. Investors are demanding more compensation to hold long-term bonds because they do not trust the Federal Reserve to… pic.twitter.com/UksGt496Z9 — James E. Thorne (@DrJStrategy) October 9, 2026

Premia za termin to dodatkowy zwrot, jakiego inwestorzy żądają za utrzymywanie dłużej terminowych obligacji rządowych. Według Thorne'a wzrost odzwierciedlał obawy, że Fed może utrzymać stopy procentowe zbyt wysokie przez zbyt długi czas. Pytał również, czy decydenci reagują wystarcco szybko na sygnały łagodnienia inflacji.

Aby wesprzeć swoje argumenty, Thorne przywołał obciętą średnią inflację PCE Banku Fed w Dallas na poziomie 2,2%. Miara obciętej średniej PCE wyklucza najbardziej skrajne zmiany cen w każdej kategorii wydatków, co czyni ją powszechnie stosowanym wskaźnikiem inflacji bazowej. Wskazał również na długoterminowe oczekiwania inflacyjne w okolicach 2,3%, mówiąc, że dane te wskazują, iż inwestorzy nie przygotowują się na gwałtowny wzrost inflacji.

CoinShares poinformował natomiast, że szacowane prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku spadło z 71% do 23% po słabszych danych o zatrudnieniu.

Zakupy obligacji przez Fed a płynność Bitcoina

Zaplanowane przez nowojorski Fed zakupy bonów skarbowych dodały kolejny czynnik do monitorowania przez inwestorów Bitcoina. Analityk kryptowalutowy Martini Guy poinformował, że bank centralny planował 9 października zakup bonów skarbowych za 3,891 miliarda dolarów.

Operacja zwróciła uwagę na kwestię, czy dodatkowa płynność może wesprzeć Bitcoina i inne aktywa ryzykowne.

JUST IN: 🇺🇸 The New York Fed is set to purchase $3.891B of US Treasury bills today. That adds liquidity to the financial system, although this is a Treasury bill purchase operation rather than a new round of QE. For Bitcoin, additional liquidity can be supportive for risk… pic.twitter.com/LNeJGJVDJa — That Martini Guy ₿ (@MartiniGuyYT) October 9, 2026

Zakupy obligacji skarbowych mogą dodawać płynności rynkom finansowym, choć rutynowe operacje różnią się od luzowania ilościowego. Luzowanie ilościowe oznacza trwałe, zakrojone na szeroką skalę zakupy aktywów mające na celu obniżenie długoterminowych kosztów finansowania i rozszerzenie bilansu banku centralnego, podczas gdy rutynowe operacje na bonach służą zarządzaniu krótkoterminowymi warunkami finansowania. Większa płynność może sprzyjać inwestycjom w kryptowaluty, gdy traderzy dysponują środkami i są gotowi podejmować ryzyko. Takie zakupy nie gwarantują jednak wzrostu popytu na Bitcoina.

Martini Guy powiedział, że kluczowym pytaniem jest, czy operacja poprawi płynność rynkową i zachęci do zakupów Bitcoina. CoinShares obserwuje również przepływy środków w funduszach aktywów cyfrowych w poszukiwaniu oznak odnowionego zainteresowania ze strony inwestorów instytucjonalnych.

Ob te wskaźniki mogą pomóc wyjaśnić, jak Bitcoin reaguje, podczas gdy rentowności obligacji skarbowych pozostają wysokie. Kolejny cotygodniowy raport o przepływach CoinShares oraz ewentualne kolejne ogłoszenia nowojorskiego Fed o zakupach dostarczą krótkoterminowych punktów odniesienia dla obu dynamik.