Galaxy Research, zespół badawczy firmy usług finansowych ds. aktywów cyfrowych Galaxy Digital, uważa, że bessa na bitcoinie zakończyła się w czerwcu, a aktywo weszło od tego czasu w fazę akumulacji — wynika z opublikowanego przez firmę komunikatu badawczego. „Uważamy, że teraz jest atrakcyjny moment na kupno i utrzymanie bitcoina”, napisano w raporcie.

W momencie publikacji notki bitcoin notowany był w okolicach 80 000 USD — około 35% poniżej szczytu z października 2025 roku i 39% powyżej dołka z 30 czerwca. Aby odzyskać poprzedni rekord, cena musiałaby wzrosnąć o 53%. Dla porównania, S&P 500 znajduje się w promieniu 1% rekordu ustanowionego 6 października.

Raport opiera swoją argumentację na czterech filarach: technice, pozycjonowaniu, fundamentach i nastrojach.

Obraz techniczny

Galaxy śledzi bessy bitcoina za pomocą dwóch tygodniowych średnich kroczących — linii trendu wyliczanych ze średniej tygodniowej ceny zamknięcia w danym okresie. Według firmy średnia 200-tygodniowa pełniła rolę podpory w każdej bessie, natomiast średnia 50-tygodniowa działała jak opór.

Bitcoin stracił średnią 50-tygodniową w listopadzie 2025 roku i spędził poniżej niej 44 tygodnie. Dołek z czerwca przetestował średnią 200-tygodniową i utrzymał się nad nią — najgorsze tygodniowe zamknięcie wypadło 4,7% poniżej tego poziomu. Cena wróciła powyżej średniej 50-tygodniowej we wrześniu, a tydzień zakończony 18 października był piątym z rzędu tygodniowym zamnięciem ponad tym progiem.

Galaxy zidentyfikowała od 2011 roku 13 takich odzyskań poziomu i ustaliła, że wynik zależał od tego, jak długo cena przebywała wcześniej poniżej linii. Cztery odzyskania, które zakończyły okresy wynoszące 20 tygodni lub dłużej, po roku były wyższe — o od 55% do 1 497% — a żadne nie zamknęło się w kolejnych 12 miesiącach o więcej niż 8,4% poniżej poziomu odzyskania. Z dziewięciu odzyskań, które zakończyły krótsze okresy, siedem spadło w ciągu roku o ponad 25%.

Cykl halvingu — programowe redukcje podaży zachodzące mniej więcej co cztery lata — wspiera ten sam wniosek, zgodnie z którym w poprzednich cyklach dołki wypadały w 777., 889. i 912. dniu po halvingu; 22 października był 916. dniem obecnego cyklu. Galaxy zauważyła, że wzrosty następujące po tych dołkach — 87x, 19x i 7,6x — kurczyły się z każdym cyklem i nie prognozuje ich powtórki. Obecna korekta o 53% jest najpłytszą w historii bitcoina, stwierdzono w raporcie, oraz pierwszą, w której cena nie spadła poniżej zrealizowanego kosztu bazowego sieci, czyli średniej ceny łańcuchowej zapłaconej za monety w obiegu.

Pozycjonowanie

Galaxy wskazała traderów bazowych i fundusze makro jako głównych sprzedających od szczytu. Netto długa pozycja zarządzających aktywami w futures na bitcoina na CME spadła o 57% od tygodnia historycznego szczytu, według danych Commodity Futures Trading Commission przywołanych przez firmę.

Netto krótka pozycja funduszy lewarowanych, reprezentująca stronę futures transakcji cash-and-carry przeciw spotowym ETF-om, skurczyła się w podobnym stopniu. Baza najbliższego kontraktu — różnica między cenami futures i spot — wynosiła średnio 7,9% w skali roczne w 30 dni przed szczytem i 4,8% w 30 dni do 21 października, co według firmy już nie pokrywa kosztów i ryzyka tej transakcji.

Galaxy wykorzystała raporty 13F, czyli kwartalne amerykańskie ujawnienia regulacyjne pokazujące posiadania instytucjonalne, by zidentyfikować sprzedających. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry i Tudor obniżyły swoje posiadania w spotowych ETF-ach o od 29% do 100% między końcami kwartałów we wrześniu 2025 i czerwcu 2026 roku, łącznie 68 000 BTC.

Ponieważ łączne posiadania wszystkich 2 200 sprawozdawców spadły o 48 000 BTC, pozostałe instytucje w ujęciu zbiorowym dokupywały. Wśród kupujących byli zarządzający majątkiem oddział Morgan Stanley, Mubadala i Abu Dhabi Investment Council.

Posiadania spotowych ETF-ów spadły o 11% od szczytu do dołka, podczas gdy cena spadła o 53%, a fundusze, które przy swoim starcie w styczniu 202 roku wprowadziły bitcoina na konwencjonalne rachunki maklerskie, dokupiły 87 000 BTC od czerwcowego dołka — wynika z raportu.

Fundamenty i nastroje

Argumentacja fundamentalna Galaxy koncentruje się na warunkach fiskalnych USA. Dług federalny osiągnął 20 października 40,44 biliona USD, rok fiskalny 2026 zakończył się deficytem 1,99 biliona USD, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych sięgnęła 5 października 5,31% — najwyższego poziomu od 2007 roku. Rząd refinansujący ten dług na poziomie 5% przy deficycie rzędu 6% stoi pod presją inflacyjną, argumentowała firma. Raport opisał zadłużenie związane z AI, które Morgan Stanley szacuje w tym roku na 570 miliardów USD, jako czynnik wzmacniający tę presję, a nie konkurenta o kapitał.

Jeśli chodzi o nastroje, Galaxy porównała obecne otoczenie do lat 2015–16 i 2018–19, gdy mainstream finansowy entuzjastycznie przyjmował „blockchain”, a bagatelizował bitcoina. Oba okresy zbiegły się z dołkami cyklu. Firma stwierdziła, że wersją na 2026 rok są „stablecoiny i tokenizacja, nie bitcoin”, przywołując pilotaże tokenizowanych depozytów w bankach, nieudane głosowanie Senatu nadClarity Act — proponowaną ustawą o strukturze rynku aktywów cyfrowych — 15 września oraz wyszukiwania hasła „bitcoin” w Google na wieloletnich minimach.

Ryzyka dla tezy

Galaxy wyznaczyła próg unieważnienia swojego scenariusza: tygodniowe zamknięcie poniżej średniej 50-tygodniowej, około 76 540 USD, nieodzyskane w ciągu miesiąca. Wskazała także kradzieże wspierane AI, w tym exploit na Bitget o wartości 387,5 miliona USD, zaznaczając jednocześnie, że żadne z tych zdarzeń nie dotyczyło samego protokołu Bitcoin.

W kwestii komputerów kwantowych raport podaje, że 7,1 miliona BTC znajduje się w outputach z ujawnionymi kluczami publicznymi, ale żaden kryptograficznie istotny komputer kwantowy jeszcze nie istnieje. Wskazano na merge BIP-360 do repozytorium BIP w lutym — propozycję outputów bitcoina odpornych na ataki kwantowe — oraz własne zobowiązanie Galaxy o wartości 5 milionów USD na przygotowanie do ery kwantowej.

Pełna notka badawcza Galaxy jest dostępna tutaj. Artykuł pierwotnie opublikowano na łamach Bitcoin Magazine, autorem jest Micah Zimmerman.