Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent sygnalizuje szerszą inicjatywę polityczną mającą na celu stabilizację jena Japonii przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka efektów ubocznych na globalnych rynkach obligacji. Strategia następuje po skoordynowanej interwencji walutowej Waszyngtonu i Tokio po gwałtownym osłabieniu jena wobec dolara — posunięciu o szczególnym znaczeniu, biorąc pod uwagę, że wspólne działania walutowe USA i Japonii są historycznie rzadkie.

Działania te podkreślają rosnące obawy, że zmienność walutowa może rozprzestrzenić się na rynki długu rządowego. Rosnące japońskie stopy zwrotu już zwiększyły presję na inwestorów i wywołały pytania, w jaki sposób Japonia sfinansuje działania interwencyjne bez nakładania dodatkowego obciążenia na amerykańskie obligacje skarbowe. Japonia jest jednym z największych zagranicznych posiadaczy amerykańskiego długu rządowego, z rezerwami przekraczającymi 1 bilion dolarów, co oznacza, że każda sprzedaż na dużą skalę wywołałaby echa na rynku obligacji skarbowych.

Interwencja na jenie wchodzi w nową fazę

Stany Zjednoczone niedawno dołączyły do Japonii w skupowaniu jena, co stanowi znaczącą zmianę w podejściu Waszyngtonu do rynków walutowych. Bessent argumentował, że poważne osłabienie jena może wygenerować szerszą niestabilność w regionie azjatyckim.

Interwencja nastąpiła po tym, jak kurs dolara do jena zbliżył się do poziomów, które wcześniej wywoływały ostre niepokoje rynkowe. Silniejszy jen może pomóc zmniejszyć inflację importową w Japonii i złagodzić presję na Bank Japonii w zakresie przyspieszenia podwyżek stóp procentowych — ważne rozważenie, biorąc pod uwagę, że BOJ utrzymywał politykę ultraniskich stóp nawet wtedy, gdy Rezerwa Federalna agresywnie podnosiła stopy, co wytworzyło szeroką różnicę stóp procentowych będącą głównym czynnikiem osłabienia jena.

Sama interwencja może jednak okazać się niewystarczająca do odwrócenia podstawowej trajektorii waluty. Japonia nadal mierzy się z istotną różnicą stóp procentowych w stosunku do Stanów Zjednoczonych, podczas gdy podwyższone koszty energii nadal ciążą na jenie.

Rynki obligacji stanowią dodatkowe wyzwanie

Bessent pracuje również nad tym, aby działania Japonii na rzecz wsparcia waluty nie destabilizowały amerykańskiego rynku obligacji skarbowych. Japonia posiada znaczny portfel amerykańskiego długu rządowego, co budzi obawy, że agresywna sprzedaż aktywów mogłaby podwyższyć stopy zwrotu z obligacji skarbowych.

Jedno z proponowanych rozwiązań obejmuje poszerzenie dostępu do facility repo FIMA Rezerwy Federalnej. Mechanizm ten umożliwiłby Japonii pozyskanie dolarów przy użyciu obligacji skarbowych jako zabezpieczenia, zamiast zbywania dużych ilości amerykańskiego długu na otwartym rynku.

Uczestnicy rynku obserwują również potencjalne zmiany w wytycznych dotyczących sprzedaży obligacji skarbowych, gdy Waszyngton stara się zarządzać rosnącymi długoterminowymi stopami zwrotu. Wyższe stopy zwrotu zwiększają koszty pożyczek rządowych i mogą zaostrzyć warunki finansowe w wielu klasach aktywów, w tym w akcjach i kryptowalutach.

Współdziałanie interwencji na jenie, presji na japońskim rynku obligacji i polityki amerykańskiego Skarbu ilustruje głębokie powiązania między globalnymi rynkami walutowymi i rynkami długu. Inwestorzy będą obserwować, czy skoordynowane działania mogą ustabilizować jena bez generowania nowej zmienności na rynku obligacji rządowych.