Bernstein ponownie potwierdził rekomendację „Outperform” i cenę docelową 140 dolarów dla akcji Circle Internet Group (CRCL), emitenta stablecoina USDC, argumentując, że cykl wzrostu spółki nie zależy od przyjęcia przez Kongres USA we wrześniu ustawy dotyczącej struktury rynku kryptowalut. Circle jest notowany na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych od swojej oferty publicznej w czerwcu 2025 roku. Cena docelowa zakłada około 59% potencjału wzrostu względem ostatniego zamknięcia na poziomie 87,98 dolara. W momencie pisania akcje CRCL notowane były po 89,20 dolara, czyli około 1,4% wyżej. Rekomendacja została utrzymana mimo utrzymującej się niepewności wokół ustawy CLARITY.

Raport badawczy opublikowany 24 sierpnia, przygotowany pod kierunkiem analityka Gautama Chhuganiego, przekonuje, że wzrost Circle nie zależy od przyjęcia przez Kongres we wrześniu ustawy CLARITY — amerykańskiej ustawy o strukturze rynku kryptowalut — przed zaplanowanym na 15 września głosowaniem. Ustawa została przyjęta przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku. Emitenci stablecoinów działają natomiast już w ramach dedykowanego reżimu federalnego: podpisana w lipcu 2025 roku ustawa GENIUS ustanowiła wymogi dotyczące rezerw, wykupu i nadzoru dla stablecoinów płatniczych, podczas gdy ustawa CLARITY odnosi się do szerszego rynku aktywów cyfrowych oraz podziału kompetencji między SEC a CFTC.

Circle osiągnął w drugim kwartale przychody w wysokości 701 milionów dolarów, o 7% wyższe rok do roku, choć wynik ten nieco odbiegł w dół od prognoz analityków. Zysk netto za kwartał wyniósł 48 milionów dolarów, a zysk na akcję 0,18 dolara przewyższył oczekiwania. Przychody Circle pochodzą głównie z odsetek od rezerw zabezpieczających USDC, co wiąże przychody odsetkowe spółki z poziomem USDC w obiegu.

Podaż USDC wraca na ścieżkę wzrostu

Po blisko sześciu miesiącach ruchu bocznego podaż USDC wzrosła o około 1,7 miliarda dolarów w ciągu jednego tygodnia. Bernstein traktuje ten wzrost jako sygnał ponownego przyspieszenia adopcji i szacuje, że USDC obsługuje około 80% wolumenów handlu i finansowania na zdecentralizowanych giełdach. Pod względem wielkości obiegu USDC jest drugim największym stablecoinem opartym na dolarze, za USDT emitowanym przez Tether.

Skorygowany wolumen transakcji stablecoinami, który wyklucza aktywność botów i transakcje o wysokiej częstotliwości, osiągnął w 2025 roku około 11 bilionów dolarów, a do lipca 2026 roku utrzymywał się w rocznym tempie 17 bilionów dolarów — o około 60% więcej niż rok wcześniej, zgodnie z raportem.

Infrastruktura instytucjonalna jest nadal rozbudowywana. W lipcu Circle uzyskał zgodę Biura Kontroli Walut (Office of the Comptroller of the Currency) na utworzenie Circle National Trust, krajowego banku powierniczego pod federalnym nadzorem. Dzięki temu zarządzanie rezerwami USDC może ostatecznie zostać objęte federalnie regulowaną strukturą.

Standard Chartered wprowadził bezpośrednią emisję i wykup USDC dla klientów instytucjonalnych. Osobna integracja z Fireblocks umożliwia instytucjom zarządzanie saldami USDC oraz kierowanie płatności do lokalnych walut fiducjarnych przez Payments Network należący do Circle, który na koniec drugiego kwartału osiągnął roczny wolumen transakcji na poziomie 14,7 miliarda dolarów.

Płatności agentowe otwierają kolejną ścieżkę wzrostu

Bernstein wskazał także płatności między maszynami jako rosnący element historii USDC. Circle uruchomił w maju Agent Stack, dając agentom programowym narzędzia do przechowywania aktywów i wykonywania programowalnych płatności. Do drugiego kwartału z Agent Stack korzystało ponad 900 płatnych usług, a 99,3% wolumenu płatności agentowych w protokole x402 — otwartym protokole płatniczym zaprojektowanym dla internetowych transakcji między maszynami — rozliczana była w USDC.

Z osobnego raportu Keyrock wynika, że agenci AI rozliczyli w ciągu 12 miesięcy 73 miliony dolarów w 176 milionach transakcji, a USDC obsłużył 98,6% tych płatności.

Tło regulacyjne i konkurencyjne

W obszarze regulacji Bernstein stwierdził, że nieudane głosowanie nad ustawą CLARITY 15 września najprawdopodobniej skłoniłoby SEC i CFTC do wydania wytycznych, a nie do wstrzymania postępów Circle.

W obszarze konkurencji Mizuho obniżyło w lipcu rekomendację dla Circle do „Underperform” z ceną docelową 50 dolarów, powołując się na presję na marże wynikającą z modelu konsorcjalnego Open USD. Prezes Circle Heath Tarbert, były przewodniczący CFTC, odniósł się krytycznie do tej oceny, wskazując na płynność USDC i istniejące integracje.

Circle nadal pozyskuje nowych partnerów. Umowa z japońskim JCB obejmuje potencjalne zastosowanie USDC w skarbcu korporacyjnym i płatnościach merchantskich. Partnerstwa z Kakao i Toss badają wykorzystanie stablecoinów w Korei Południowej. W czerwcu USDC dołączył także do platformy Digital Asset Custody BNY.

Obecny cel Bernsteina wynoszący 140 dolarów jest niższy od poprzedniego celu 190 dolarów dla tych akcji.