Popyt na stablecoiny powiązane z dolarem może wywierać presję osłabiającą na lokalne waluty, gdy globalne giełdy pozwalają inwestorom na bezpośredni zakup tych tokenów za waluty fiducjarne – wynika z badania Banku Korei.

Badanie przeanalizowało sytuację po wprowadzeniu przez Binance bezpośredniego handlu między lokalnymi walutami, w tym brazylijskim realem i turecką lirą, a stablecoinami powiązanymi z dolarem, takimi jak USDT i USDC. Naukowcy ustalili, że premie na stablecoinach spadły o 0,33 do 0,38 punktu procentowego po uruchomieniu przez Binance par fiat-stablecoin, a silniejszy popyt na te tokeny wiązał się z osłabieniem lokalnych walut względem dolara. Kwestia ta nabiera dodatkowej pilności, ponieważ tokeny powiązane z dolarem, takie jak USDT i USDC, rozrosły się do rynku liczonego w setkach miliardów dolarów w obiegu, poszerzając kanały, którymi ekspozycja dolarowa może przepływać między granicami.

Brazylia jako studium przypadku

Brazylia stanowiła wyraźny przykład tej dynamiki. Inwestorzy mogą kupować dolcowe stablecoiny na Binance bezpośrednio za brazylijskie reale, co oznacza, że rosnący popyt może przekładać się na rzeczywiste zakupy dolarów. Badanie wykazało, że real osłabł o 0,12% wraz ze wzrostem popytu na stablecoiny. Brazylia jest jednym z większych rynków kryptowalut w Ameryce Łacińskiej, a real i turecka lira to waluty gospodarek, które historycznie doświadczały epizodów presji na walutę – warunków, w których oszczędzający często szukają ekspozycji dolarowej.

Wnioski te odpowiadają wcześniejszym ostrzeżeniom dotyczącym makroekonomicznych skutków tokenów powiązanych z dolarem w gospodarkach rozwijających się. Jak ostrzegał Moody's Ratings, „Na rynkach wschodzących wysoka penetracja stablecoinów powiązanych z USD w szczególności osłabia transmisję monetarną”.

Inny mechanizm w Korei Południowej

W Korei Południowej mechanizm ten działa inaczej, ponieważ inwestorzy nie mogą kupować stablecoinów bezpośrednio za wony na Binance. Krajowi traderzy w dużej mierze wymieniają między sobą posiadane już stablecoiny, więc wzrost popytu odzwierciedla się w cenach stablecoinów, a nie bezpośrednio na rynku walutowym. Kontrastuje to z jurysdykcjami, w których bezpośrednie kanały konwersji krypto-fiat dla stablecoinów są dostępne, i pokazuje, jak bardzo efekt walutowy zależy od struktury rynku, a nie tylko od popytu na stablecoiny.

Mogłoby się to zmienić, gdyby Korea Południowa zezwoliła na szerszy udział korporacji i inwestorów zagranicznych w krajowych giełdach kryptowalut – wskazuje badanie. Takie zmiany mogłyby zawęzić różnice cenowe między krajowymi i zagranicznymi stablecoinami, wzmacniając jednocześnie powiązanie między rynkami krypto a kursami walutowymi. Kwestia ta jest bezpośrednio związana z bieżącymi debatami politycznymi w Seulu, gdzie parlamentarzyści pracują nad ustawodawstwem dotyczącym aktywów cyfrowych, które ustanowiłoby ramy dla stablecoinów opartych na wonie, w tym propozycje zezwalające pod pewnymi warunkami regulacyjnymi spółkom niefinansowym na emitowanie stablecoinów.

„Jeśli struktura rynku się zmieni, wraz z szerszym udziałem korporacji i cudzoziemców w krajowych giełdach wirtualnych aktywów, powiązanie między rynkiem stablecoinów a rynkiem walutowym może się wzmocnić” – powiedziała Kim Ji-hyun, menedżer w zespole badań finansów międzynarodowych Banku Korei.

Rekomendacje polityczne

Badacze zalecili prowadzenie reform regulacyjnych dotyczących aktywów cyfrowych równolegle z działaniami na rzecz internacjonalizacji wona i poprawy struktury południowokoreańskiego rynku walutowego. Internacjonalizacja wona jest deklarowanym celem rządu, a badanie sugeruje, że projektowanie zasad dotyczących stablecoinów będzie miało wpływ na ten program.

Wnioski te wpisują się w narastające obawy banków centralnych dotyczące potencjalnego wpływu stablecoinów powiązanych z dolarem na politykę monetarną i stabilność walutową w miarę ich globalnego rozpowszechniania. Związane doniesienia wykazały, że Afryka odnotowuje najwyższe spready konwersji stablecoinów według danych ze stycznia 2026 r. oraz że doświadczenie RPA ze stablecoinami stanowi lekcję polityczną dla rynków wschodzących według MFW.