Bank of America ma jasny komunikat dla inwestorów Nvidii przed raportem finansowym firmy z 26 sierpnia: kolejny cykl produktowy może mieć większe znaczenie niż kolejny kwartał.

Co kilka kwartałów debata wokół Nvidii zmienia kierunek. Przez pewien czas pytanie brzmiało, czy popyt na sztuczną inteligencję jest realny. Następnie kwestią stało się to, czy marże utrzymają się na odpowiednim poziomie. Teraz, w perspektywie raportu z 26 sierpnia, uwaga skupia się na tym, czy kolejny cykl produktowy firmy potrafi uchronić Nvidię — która już rośnie w tym tempie — przed spowolnieniem.

Ostatnie przejścia architektoniczne Nvidii wyznaczają spójny wzorzec. Platforma Hopper — H100 i H200 — zapoczątkowała obecną rozbudowę infrastruktury AI w 2023 roku. Po niej nastąpił Blackwell z modelami B100 i B200, napędzając przychody, które Nvidia raportowała przez rok finansowy 2027. Każde przejście poprzedzało wielokwartalne przyspieszenie przychodów z centrów danych, dlatego waga wdrożenia i wykonania Vera Rubin wykracza daleko poza pojedynczy raport kwartalny.

Bank of America uważa, że cykl może trwać nadal. Najnowsza nota banku, udostępniona TheStreet 7 sierpnia, zasługuje na bliższą uwagę przed terminem publikacji wyników.

Przegląd wyników Nvidii przez Bank of America i docelowa cena 350 USD

W noci Bank of America analityk Vivek Arya uznał Nvidię (NVDA) za swój najlepszy wybór sektorowy przed wynikami za II kwartał roku finansowego FY2027. Spodziewa się przychodów w wysokości 94 mld USD do 95 mld USD, około 3 mld USD do 4 mld USD powyżej własnych wskazówek Nvidii na poziomie 91 mld USD. Te wskazówki wykluczają jakiekolwiek przychody z usług obliczeniowych centrów danych w Chinach, co oznacza, że wyniki mogą być wyższe, jeśli wznowione zostaną skromne dostawy na ten rynek. Arya oczekuje również, że wskazówki na trzeci kwartał wyniosą 107 mld USD do 108 mld USD, powyżej około 104 mld USD, które Wall Street obecnie modeluje.

Dla kontekstu, Nvidia wykazała przychody za I kwartał FY2027 w wysokości 81,6 mld USD w maju, wzrost o 85% rok do roku, przy czym przychody z centrów danych osiągnęły 75,2 mld USD. Wskazówki na II kwartał w wysokości 91 mld USD wskazywały na kontynuację sekwencyjnego wzrostu. Szacunek BofA na 94 mld USD do 95 mld USD jeszcze bardziej rozszerzyłby ten impet.

Jednak nota Aryi nie dotyczy tak naprawdę kolejnego kwartału.

„Rozpoczęcie dostaw chipów nowej generacji Vera Rubin oznacza początek wydłużonego cyklu modernizacji obejmującego wiele kwartałów” — napisał.

To jest sedno argumentacji: nie tylko przebicie oczekiwań, ale nowy cykl.

Arya ma docelową cenę akcji Nvidii na poziomie 350 USD, co oznacza około 56% potencjał wzrostu od ceny 223,96 USD z momentu publikacji noty. Zaznaczył również, że akcje były notowane przy około 16-krotnym zysku w przód — najniższej wycenie od około dekady — mimo że trajektoria zysków firmy nadal rośnie, jak donosi TheStreet.

Dlaczego Nvidia Vera Rubin może wywołać wielokwartalny cykl modernizacji

Nvidia potwierdziła podczas GTC Taipei w czerwcu, że Vera Rubin przeszła do pełnej produkcji. Platforma łączy procesory graficzne Rubin z nowym procesorem Vera CPU i ma być dostępna u partnerów chmurowych w drugiej połowie 2026 roku. AWS, Google Cloud, Microsoft i Oracle przygotowują już wdrożenia, a OpenAI, Anthropic i SpaceX należą do pierwszych klientów. Nvidia dąży do zdolności wymagającej 2 gigawatów mocy dla tej rozbudowy, jak donosi TheStreet. Ta wartość dorównuje mocy dużej komercyjnej elektrowni i byłaby jedną z największych jednostkowych inwestycji energetycznych w sektorze technologicznym.

Arya wskazał również na dźwignię ceny wynajmu GPU na rynku spot, które są blisko historycznych maksimów. B200 kosztuje około 5,66 USD za godzinę, H100 2,80 USD za godzinę, a A100 1,64 USD.

To ma znaczenie, ponieważ dotyka jednego z uporczywych niepokojów związanych z rynkiem AI. Jeśli klienci mogą nadal wynajmować moc obliczeniową w tych cenach i na tym zarabiać, mają silny bodziec do dalszego zakupu kolejnej generacji sprzętu. W takim przypadku argument o zwrocie z inwestycji staje się mniejszą przeszkodą.

Więcej o Nvidii:

Nvidia właśnie dokonała ruchu, na który Wall Street nie był gotowy

Nvidia właśnie zawarła umowę, która zmienia wyścig AI

Akcje Nvidii robią coś, czego nie robiły od lat

Procesor Vera CPU to element platformy Rubin, który Bank of America uważa za szczególnie interesujący poza historią GPU. We wcześniejszej nocie bank nazwał go „największym nowym dodatkiem od czasów GPU.” Obecna nota Aryi prognozuje sprzedaż Vera CPU w drugiej połowie roku finansowego 2027 na poziomie około 20 mld USD, przy rocznym tempie 50 mld USD lub więcej do roku finansowego 2028. Jeśli ta prognoza się utrzyma, Nvidia stałaby się największym dostawcą procesorów serwerowych — rynkiem długo zdominowanym przez firmy Intel i AMD.

Perspektywy marży brutto Nvidii i inflacji kosztów pamięci na rok 2027

Inflacja kosztów pamięci stała się jednym z głośniejszych niepokojów wokół marż Nvidii. DRAM stanowi obecnie 40% do 50% całkowitych kosztów produkcji, w porównaniu z historycznymi 15% do 20%. Obawa polega na tym, że w miarę jak Nvidia przechodzi na architektury o większej intensywności pamięci, te wyższe koszty mogą wywierać presję na marże brutto szybciej, niż firma zdoła je zrekompensować poprzez politykę cenową.

Nota Aryi odpiera ten pogląd.

Dla stelaży obliczeniowych Vera Rubin konkretnie wyższy koszt pamięci oznaczałby około 60 punktów bazowych presji na marżę brutto w porównaniu z Blackwell Ultra. Oczekuje się, że marże brutto ustabilizują się na poziomie 73% do 74% w dłuższej perspektywie, co stanowi jedynie niewielki spadek z obecnych około 75%. To nie jest rodzaj strukturalnej erozji marży, która podważyłaby argument inwestycyjny.

Większy wpływ jest na poziomie poda. Kompletne pody AI, które zawierają więcej pamięci i pamięci masowej, mogą doświadczyć nawet 500 punktów bazowych presji na marżę. Arya oczekuje jednak, że ten miks początkowo pozostanie niewielki. Długoterminowe umowy dostaw Nvidii z SK Hynix, w połączeniu z siłą cenową przy stawkach wynajmu GPU bliskich rekordowych maksimów, dają firmie możliwość przerzucania kosztów zamiast ich pochłaniania.

Nvidia, OpenAI i wolne przepływy pieniężne

Nvidia zaangażowała się na około 70 mld USD bezpośrednich udziałów kapitałowych u partnerów ekosystemu. Obejmuje to 30 mld USD dla OpenAI, do 10 mld USD dla Anthropic i 5 mld USD dla Safe Superintelligence Ilyi Sutskevera. Niektórzy inwestorzy kwestionowali, czy te transakcje mają charakter kołowy — z Nvidia skutecznie finansującą klientów, którzy kupują jej chipy.

Arya odniósł się do tej obawy bezpośrednio.

Wobec 70 mld USD bezpośrednich inwestycji, Nvidia ma wygenerować około 470 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w latach 2026 i 2027. Kwota 70 mld USD stanowiłaby około 15% tej sumy. Według Benzinga, nadal pozostawia to Nvidii przestrzeń na zwracanie około 50% wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom przy jednoczesnym dokonywaniu tych inwestycji.

Gwarancja w wysokości 250 mld USD powiązana z kampusem OpenAI i SB Energy w Ohio ma inny charakter. To nie jest gotówka z góry. Jest to warunkowa gwarancja, która zostałaby uruchomiona tylko w przypadku, gdyby OpenAI nie wywiązało się z umowy najmu, przy ekspozycji przesuniętej na rok 2028 i kolejne lata. Do tego czasu Nvidia ma generować od 300 mld USD do 500 mld USD wolnych przepływów pieniężnych rocznie, co zmienia sposób oceny tego ryzyka.

Wycena akcji NVDA na poziomie najniższym od dekady i bycza teza BofA

Przy 16-krotnym zysku w przód Nvidia jest wyceniana najniżej od około dekady. Szacunki zysków Bank of America wskazują, że EPS Nvidii przekroczy 13 USD w 2027 roku i 25 USD w 2030 roku, zakładając, że rynek centrów danych AI rozwinie się zgodnie z modelem Aryi. Model ten zakłada, że Nvidia utrzyma ponad 70% udziału w rynku, który bank widzi jako rosnący powyżej 1,7 bln USD w systemach centrów danych AI.

Ryzyka pozostają realne. AMD zdobywa grunt w akceleratorach AI, a jej seria nowej generacji MI400 celuje w to samo okno wdrożeniowe co Rubin. Główni gracze chmurowi — Google ze swoją linią TPU, Amazon z Trainium i Microsoft z Maia — budują coraz więcej własnego krzemu dostosowanego do wewnętrznych obciążeń roboczych. Ograniczenia eksportowe do Chin nadal pozostają zawieszone. Wydatki kapitałowe podmiotów hyperscaler mogą również stać się bardziej nierównomierne, jeśli zwroty z infrastruktury AI zawiodą.

Żadne z tych ryzyk nie znika.

Dla inwestorów obserwujących wydarzenia 26 sierpnia, liczby, które najprawdopodobniej potwierdzą lub podważą tezę BofA, to: czy przychody przekroczą wskazówkę 91 mld USD, o ile prognoza na III kwartał przewyższy konsensus ulicy na poziomie 104 mld USD oraz co zarząd powie o harmonogramie produkcji Vera Rubin i sygnałach popytu ze strony klientów.

Jednak zdaniem Bank of America Nvidia dysponuje tego rodzaju siłą zarobkową, podczas gdy jej wycena tego nie odzwierciedla. To, czy 26 sierpnia to potwierdzi, może mieć mniejsze znaczenie niż szersze pytanie: czy Vera Rubin dostarczy tego, czego oczekuje Arya.

Jeśli tak, ten raport finansowy może nie być końcem historii. Może być początkiem nowej.

Powiązane: CEO Nvidii wskazał właśnie na tę część AI, która go najbardziej niepokoi

Ta historia została pierwotnie opublikowana przez TheStreet 12 sierpnia 2026 r., gdzie ukazała się po raz pierwszy w sekcji Inwestowanie.