Bank of America podwaja stawkę na akcje Nvidia po publikacji wyników

NVDA +8.74%

BAC -1.70%

Nvidia opublikowała wyniki 26 sierpnia, a Wall Street spodziewało się ich przebicia. Bank of America nie skupiał się szczególnie na tym aspekcie sprawy.

Raport tego banku, opublikowany jeszcze przed premierą wyników, koncentrował się natomiast na jednym pytaniu: czy rynek właściwie wycenił skalę tego, co Nvidia robi ze swoim bilansem.

Zdaniem Bank of America odpowiedź brzmiała: nie. Wyniki Nvidii sprawiły, że trudniej było zbyć ten argument.

Rekomendacja „kupuj” Bank of America i cel cenowy 350 dolarów dla akcji Nvidia

W raporcie udostępnionym serwisowi TheStreet 25 sierpnia analityk Vivek Arya podtrzymał rekomendację „kupuj” oraz cel cenowy 350 dolarów dla akcji Nvidia, co oznaczało około 64% potencjału wzrostu względem kursu notowanego tego dnia.

Tytuł raportu jednoznacznie wskazywał, na czym bank skupił uwagę inwestorów: „Ujawnienia dotyczące bilansu mogą przemawiać głośniej niż przebicie EPS”.

CZYTAJ RÓWNIEŻ: Wyniki NVIDIA Corp. za II kwartał 2027 r.: relacja na żywo z konferencji $NVDA, prognozy

Zgodnie z oficjalnym raportem wyników Nvidii przychody w drugim kwartale fiskalnym wyniosły 96,2 mld USD, co oznaczało wzrost o 106% rok do roku i znacznie przekroczyło konsensus oczekiwań na poziomie około 92 mld USD. Przychody z segmentu centrów danych osiągnęły 89 mld USD, o 117% więcej rok do roku. Marża brutto utrzymała się na poziomie 75%.

„AI osiągnęło swój punkt przegięcia. Wykonuje użyteczną pracę. Jego tokeny są produktywne i rentowne. Obecnie moc obliczeniowa to przychód” — powiedział Jensen Huang podczas telekonferencji po wynikach. — „A popyt przyspiesza”.

Nvidia zwróciła również akcjonariuszom w tym kwartale około 26 mld USD w ramach skupu akcji i dywidend, a w ramach autoryzacji na skup pozostawało jeszcze około 99 mld USD.

Teza Bank of America sprowadzała się do tego, że rynek nie wycenił w pełni skali zobowiązań finansowych Nvidii, które mają utrzymać w ruchu ekosystem AI — mimo że spółka nadal generuje znaczne środki pieniężne i zwraca kapitał akcjonariuszom.

Zobowiązania kapitałowe Nvidii wobec AI na 300 mld USD i ryzyko bilansowe

Nvidia nie zajmuje się już wyłącznie sprzedażą układów. Coraz częściej finansuje także firmy, które je kupują.

Bank of America oszacował łączne zobowiązania kapitałowe na około 300 mld USD, w tym około 70 mld USD w bezpośrednich inwestycjach udziałowych oraz około 230 mld USD w gwarancjach wartości rezydualnej i zobowiązaniach typu backstop.

Według CNBC inwestycje udziałowe obejmują dużą część łańcucha dostaw AI. Największym pojedynczym zobowiązaniem była inwestycja na 30 mld USD w OpenAI. Ponadto Nvidia zainwestowała m.in. w Anthropic, Safe Superintelligence, Intel, CoreWeave, Nebius, Lumentum, Coherent, Marvell, Synopsys, Nokia, Corning i inne spółki.

Więcej o Nvidii:

Nvidia właśnie wykonała ruch, na który Wall Street nie był gotowy

Nvidia właśnie wykonała ruch, na który Wall Street nie był gotowy

Nvidia właśnie przypieczętowała umowę, która zmienia wyścig AI

Nvidia właśnie przypieczętowała umowę, która zmienia wyścig AI

Akcje Nvidia robią coś, czego nie robiły od lat

Akcje Nvidia robią coś, czego nie robiły od lat

Bardziej nietypową częścią są zobowiązania typu backstop. Backstop na 105 mld USD dla SB Energy oraz backstop na 125 mld USD dla spółki celowej z udziałem sześciu instytucji finansowych ogłoszono w sierpniu, jak informowało TheStreet.

Na podstawie tych liczb Bank of America oszacował, że Nvidia może wygenerować około 469 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w ciągu najbliższych dwóch lat kalendarzowych. Łącznie zaangażowany kapitał odpowiadałby około 64% tej kwoty.

Jeśli popyt na AI pozostanie silny, Nvidia może w ogóle nie musieć ponosić pełnych kosztów ekonomicznych tych zobowiązań.

W scenariuszu najgorszym, uwzględniającym zobowiązania zakupowe i umowy o usługi chmurowe, łączne zobowiązania mogłyby sięgnąć około 500 mld USD. Nawet ta kwota odpowiadałaby zaledwie około 10% wartości przedsiębiorstwa Nvidii.

Obniżona wycena Nvidii i porównanie z AMD

Wielokrotność zysków z wyprzedzeniem (forward) Nvidii spadła o około 44% względem pięcioletniej mediany historycznej i wynosi obecnie mniej niż połowę analogicznego wskaźnika dla AMD.

Najbardziej prawdopodobne wyjaśnienie, wskazane przez Bank of America, jest takie, że inwestorzy traktowali zobowiązania bilansowe jako ryzyko skrajne (tail risk) i odpowiednio dyskontowali akcje.

Kontrargument banku brzmiał, że rynek zdewaluował wycenę Nvidii mocniej, niż uzasadniały rzeczywiste wyliczenia dla scenariusza najgorszego. Wynik przychodów na poziomie 96,2 mld USD oraz prognoza na trzeci kwartał w wysokości 108 mld USD nadały temu stanowisku większą siłę niż przed publikacją wyników, jak informowało TheStreet.

Argument za skupem akcji Nvidia i porównanie z Apple

Drugim katalizatorem wskazanym przez Aryę były skupy akcji. Punktem odniesienia, do którego się odwołał, była Apple.

Przez ponad dekadę Apple zwracała akcjonariuszom większość wolnych przepływów pieniężnych i wycofała z obiegu około 43% akcji. Program skupu pomógł podtrzymać kurs akcji i podnieść wskaźnik wyceny z niskiego poziomu jednocyfrowego do około 25.

Nvidia zwraca obecnie akcjonariuszom około jednej trzeciej wolnych przepływów pieniężnych. Bank of America uważa, że odsetek ten mógłby wzrosnąć do poziomu między połową a trzema czwartymi.

Same 26 mld USD zwrócone w drugim kwartale oraz 99 mld USD wciąż dostępne w ramach autoryzacji na skup akcji sugerują, że spółka ma już odpowiednie możliwości, by podążać w tym kierunku.

W przyszłym roku Nvidia mogłaby generować blisko 1 mld USD wolnych przepływów pieniężnych każdego dnia. Większy skup akcji mógłby dać inwestorom drugi powód do posiadania akcji, wykraczający poza samą tezę o AI.

Co wyniki Nvidii oznaczają dla struktury klientów i inwestorów

Jedną z kwestii potwierdzonych podczas telekonferencji była struktura klientów Nvidii. Amazon Web Services ogłosił, że kupi 2 mln układów GPU Nvidia oraz wdroży nowy procesor Vera tej spółki. Takie zobowiązanie ze strony hiperskalera bezpośrednio wzmacnia argument Nvidii o szerokim gronie klientów.

Dyrektor finansowa Nvidii Colette Kress powiedziała, że nakłady kapitałowe pięciu największych hiperskalerów mają wzrosnąć w przyszłym roku do 1,3 bln USD z 800 mld USD w 2026 roku.

To właśnie na tym tle popytkowym opierał się Bank of America, podtrzymując rekomendację „kupuj”, i to ono pomaga wyjaśnić, dlaczego bank uznał publikację wyników za potwierdzenie swojej tezy, a nie konieczność jej rewizji. Jednocześnie skala zobowiązań Nvidii sprawia, że inwestorzy będą zapewne nadal obserwować, jak zobowiązania te kształtują się wobec wydatków hiperskalerów i całego łańcucha dostaw AI.

Kluczowym pytaniem pozostaje, co stanie się z zobowiązaniami bilansowymi Nvidii w miarę trwania tego cyklu wydatków.

Powiązane: Goldman Sachs dostrzega duży zwrot wydarzeń przed wynikami Nvidii

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany przez TheStreet 27 sierpnia 2026 r., gdzie ukazał się w sekcji Investing. Dodaj TheStreet jako preferowane źródło, klikając tutaj.