B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG), średniej wielkości producent złota z operacjami obejmującymi Mali, Namibię, Filipiny i Kanadę, w piątek uzyskał kluczowe pozwolenie na swój projekt ekspansji złota Fekola Regional w Mali, usuwając główną przeszkodę w rozwoju zaledwie dzień po tym, jak spółka zrewidowała w dół prognozę produkcji na 2026 rok.

Kompleks Fekola znajduje się około 500 km na zachód od Bamako, wzdłuż granicy Mali z Senegalem, a obszar Fekola Regional położony jest około 20 km od istniejącej kopalni. Pozwolenie eksploatacyjne Menankoto, w połączeniu z pozwoleniem poszukiwawczym Dandoko, uprawnia B2Gold do rozpoczęcia prac w ramach przygotowań do regionalnych operacji wydobywczych.

„Kompleks Fekola jest obecnie największą działającą kopalnią złota w Mali, a wydanie pozwolenia eksploatacyjnego Menankoto zabezpiecza przyszłość operacji aż do końca lat 30. XXI wieku” – powiedział w piątkowym oświadczeniu CEO Mike Cinnamond.

Pozwolenie rozwiązuje jedno z dwóch wyzwań zidentyfikowanych przez analityków w związku z czwartkowym obniżeniem prognozy. Druga kwestia — uszkodzony w pożarze układ kruszenia w projekcie Goose w Nunavut, kopalni, którą B2Gold nabył poprzez zakup Sabina Gold & Silver w 2023 roku — nadal pozostaje głównym wyzwaniem operacyjnym na resztę roku, zgodnie z Donem DeMarco, analitykiem National Bank of Canada (TSX: NA), który opublikował swoją notatkę przed wydaniem pozwolenia przez Mali.

Analityk BMO Brian Quast zauważył, że pomimo zatwierdzenia pozwolenia, jakakolwiek produkcja z Fekola Regional w tym roku jest mało prawdopodobna, aby miała istotny wpływ na ogólną produkcję.

Akcje B2Gold wzrosły o 22% do 7 dol. kan. w piątkowym popołudniowym handlu w Toronto, co dało spółce kapitalizację rynkową w wysokości 9,4 mld dol. kan. (6,7 mld dol.).

Warunki pozwolenia i struktura własności

Zgodnie z kodeksem górniczym Mali z 2023 r. — wprowadzonym w ramach ogólnosektorowego przeglądu umów górniczych przez przejściowy rząd kraju — B2Gold będzie posiadał 65% udziałów w Fekola Regional, a Mali pozostanie z 35%. Istniejąca kopalnia Fekola nadal działa na podstawie kodeksu z 2012 r., przy czym B2Gold posiada 80%, a Mali 20%.

Pozwolenie umożliwia B2Gold rozpoczęcie usuwania skały płonnej przed operacjami wydobywczymi oraz sfinalizowanie warunków przetwarzania rudy regionalnej. Spółka przewiduje, że produkcja w Fekola Regional będzie rosła do końca przyszłego roku i wyniesie ponad 150 000 uncji rocznie od 2028 r. do połowy lat 30. XXI wieku.

Zatwierdzenie następuje po wrześniowym porozumieniu z 2024 r. między B2Gold a Mali, regulującym kwestie Fekola i jej złóż regionalnych, będącym częścią szerszej inicjatywy Bamako mającej na celu renegocjację warunków z zagranicznymi spółkami górniczymi na podstawie nowego kodeksu. W lipcu ubiegłego roku Mali zatwierdziła już wydobywanie podziemne w istniejącej operacji.

Zrewidowana prognoza produkcji

W czwartek B2Gold zawęził prognozę produkcji na 2026 rok do przedziału od 820 000 do 920 000 uncji, w porównaniu z poprzednim zakresem od 820 000 do 970 000 uncji. Mediana spadła o 25 000 uncji do 870 000 uncji.

Szacuje się teraz, że kompleks Fekola wyprodukuje w tym roku od 390 000 do 420 000 uncji, co stanowi spadek w stosunku do wcześniejszej prognozy wynoszącej od 410 000 do 460 000 uncji. Spółka przypisała ten spadek głównie opóźnieniom w uzyskaniu pozwolenia Menankoto. Oczekuje się, że produkcja w Goose wyniesie od 170 000 do 200 000 uncji, w porównaniu z wcześniejszą prognozą na poziomie 170 000 do 230 000 uncji.

Lepsze wyniki w kopalni Masbate na Filipinach i kopalni Otjikoto w Namibii częściowo zrekompensowały te redukcje. National Bank obliczył, że mediana prognozy Fekola spadła o 30 000 uncji, a Goose o 15 000 uncji, podczas gdy Masbate i Otjikoto wzrosły o 10 000 uncji.

Pomimo obniżenia produkcji, B2Gold obniżył również prognozę całkowitych kosztów podtrzymania na cały rok do poziomu od 2 370 do 2 550 dol. za sprzedaną uncję, z poprzedniego przedziału od 2 400 do 2 580 dol.

Wyniki za drugi kwartał

B2Gold wyprodukował 203 648 uncji w drugim kwartale, ponieważ Fekola, Masbate i Otjikoto przekroczyły oczekiwania o wystarczającą marżę, aby zrekompensować słabszą produkcję w Goose.

Całkowita produkcja była o 7% wyższa od szacunków Scotia Capital, podczas gdy całkowite koszty podtrzymania wyniosły 2 356 dol. za sprzedaną uncję i były o 18% niższe od prognozy firmy. Jednak skorygowane zyski wynoszące 3¢ na akcję okazały się niższe niż rynkowy konsensus wynoszący 7¢, co skłoniło analityka górniczego Scotia Capital Ovaisa Habiba do określenia tego kwartału mianem „mieszanego”.

B2Gold zgłosił dochód netto w wysokości 417 mln dol., czyli 31¢ na akcję, w porównaniu ze skorygowanymi zyskami w wysokości 41 mln dol., czyli 3¢ na akcję. Skorygowana kwota wykluczała zysk w wysokości 292 mln dol. ze sprzedaży udziałów górniczych oraz 135 mln dol. niezrealizowanych zysków z instrumentów pochodnych, a uwzględniała 71 mln dol. zrealizowanych strat na kontraktach typu collar na ceny złota — instrumentów zabezpieczających, które określają dolny i górny limit cen sprzedaży, generując straty, gdy ceny rynkowe przekraczają uzgodniony limit.

Habib przypisał niedobór zysków słabszym niż oczekiwano zrealizowanym cenom złota oraz stratom z kontraktów collar. Wyłączając te straty, skorygowane zyski byłyby zgodne ze szacunkami Scotia Capital.

Wysiłki na rzecz odbudowy w Goose

Goose wyprodukowało 12 890 uncji w trakcie kwartału, co oznacza spadek o 70% w ujęciu sekwencyjnym (w stosunku do pierwszego kwartału), po pożarze w kwietniu, który uszkodził części układu kruszenia. Całkowite koszty podtrzymania w tej operacji wzrosły do 6 390 dol. za sprzedaną uncję, z poziomu 2 806 dol. w poprzednim kwartale.

B2Gold polegał na mobilnym sprzęcie do kruszenia podczas trwania napraw i modernizacji stałego układu. Carey MacRury, analityk Canaccord Genuity Group (TSX: CF), powiedział, że firma dąży do osiągnięcia 80% planowanej zdolności kruszenia wynoszącej 4 000 ton dziennie — co odpowiada 3 200 tonom dziennie — do końca września, przy czym pełna zdolność produkcyjna jest oczekiwana w pierwszym półroczu przyszłego roku.

Sytuacja kasowa i zakończenie przedpłat

W czerwcu B2Gold zakończył wszystkie dostawy w ramach umów o przedpłacie za złoto, przekazując łącznie 264 768 uncji. Średnio wyniosło to około 66 000 uncji kwartalnie w ciągu ostatniego roku, według MacRury'ego. Spółka oczekuje teraz poprawy przepływów pieniężnych w drugim półroczu, ponieważ przyszła sprzedaż złota będzie odbywać się po cenach spot, a nie na warunkach przedpłaty za stałe uncje, które wiązały produkcję z wcześniej ustalonymi cenami.

B2Gold zakończył czerwiec z 287 mln dol. w gotówce i dostępną całą swoją odnawialną linią kredytową o wartości 800 mln dol., po spłacie 75 mln dol. w trakcie kwartału. Spółka wydała również 92 mln dol. na skup akcji własnych.

Scotia Capital prognozuje wolne przepływy pieniężne na poziomie około 236 mln dol. w tym roku i 1,1 mld dol. w przyszłym roku, przy oparciu się na własnych założeniach cen złota, wskazując zakończenie dostaw z tytułu przedpłat jako kluczowy czynnik napędzający oczekiwany wzrost.