Dla obserwatorów PKB wielkość zapasów to najistotniejszy punkt danych w najnowszym pakiecie australijskich wyników za lipiec i II kwartał. Prywatne zapasy poza rolnictwem odejmą 0,3 punktu procentowego od realnego PKB, co stanowi znaczące pomniejszenie w kontekście wtorkowej publikacji rachunków narodowych. Ponieważ redukcja zapasów koncentrowała się w górnictwie, wskazuje to na prawdopodobne kompensujące wsparcie ze strony eksportu surowców w tym samym raporcie o PKB, które mogłoby częściowo złagodzić wzrost głównego wskaźnika, mimo że sama składowa zapasów działa na jego niekorzyść.

Zapasy należą do najbardziej zmiennych składników kwartalnych rachunków PKB, a redukcja stanów zapasowych — jak w II kwartale — zazwyczaj odzwierciedla sprzedaż nagromadzonych towarów przez firmy, a nie zwiększoną produkcję, co mechanicznie pomniejsza zmierzony wzrost. Ta sama dynamika często działa w przeciwną stronę w kolejnych kwartałach, gdy firmy odbudowują zapasy — to jeden z powodów, dla których ekonomiści traktują wahania zapasów jako zaszumiony sygnał popytu bazowego, a nie czysty odczyt trajektorii gospodarki.

Słabszy niż oczekiwano wzrost kredytu dla sektora prywatnego sugeruje pewne ochłodzenie dynamiki zaciągania pożyczek, co jest zgodne z bardziej ostrożnym tonem, jaki Reserve Bank of Australia (RBA) przyjęła wobec pulsu wydatków gospodarki. Kredyt dla sektora prywatnego, publikowany miesięcznie przez RBA, obejmuje kredyty mieszkaniowe, firmowe i osobiste, a jego roczny wzrost jest jednym z punktów odniesienia śledzonych przez bank obok szerszej oceny konsumpcji gospodarstw domowych i inwestycji przedsiębiorstw.

Jeśli chodzi o zyski, podział między silnym odbiciem w górnictwie a słabym wynikiem poza tym sektorem — szczególnie spadkiem w usługach finansowych i ubezpieczeniowych — wskazuje na gospodarkę, w której rozbieżności między sektorami pozostają duże. Dane o zyskach, pochodzące z kwartalnych wskaźników biznesowych Australian Bureau of Statistics, trafiają bezpośrednio do miar wynagrodzeń pracowników i nadwyżki operacyjnej brutto tworzących dochodową stronę rachunków narodowych. Mniejszy wzrost zysków po korekcie IVA wynoszący 0,9 proc. sugeruje, że część siły zysków w głównym odczycie to efekt wyceny, a nie czysta poprawa operacyjna, ponieważ korekta wyceny zapasów eliminuje zmiany wartości utrzymywanych stanów spowodowane zmianami cen.

Łącznie dane te sprawiają, że rynek skupia się w pełni na wtorkowej publikacji PKB, aby zobaczyć, jak te przeciwstawne nurty się zsumują. Poza liczbą główną uwaga skieruje się na to, jak kompensacja eksportowa wynikająca z redukcji zapasów w górnictwie zinteraguje z konsumpcją gospodarstw domowych, która w ostatnich kwartałach była czynnikiem zmiennym, ponieważ wyższe stopy procentowe ciągną w dół wydatki dyskrecjonalne.

Australia — dane za lipiec/II kwartał

Podsumowanie:

• Australijski kredyt dla sektora prywatnego wzrósł w lipcu o 0,6% miesięcznie, poniżej prognozy 0,7% i mniej niż 0,8% w czerwcu, a wzrost roczny osłabł do 8,4% z 8,5%.
• Zyski operacyjne firm w II kwartale wzrosły o 1,8% kwartalnie, poniżej prognozy 2,0%, ale gwałtownie odbiły po spadku o 1,3% w I kwartale.
• Wskaźniki biznesowe pokazują, że prywatne zapasy poza rolnictwem spadły w II kwartale o 0,2%, znacznie poniżej oczekiwanego wzrostu o 0,5%, i odejmą 0,3 punktu procentowego od realnego PKB.
• Redukcja zapasów koncentrowała się w górnictwie, co wskazuje na prawdopodobne rekompensaty w postaci wzrostu eksportu surowców w tym samym raporcie o PKB.
• Zyski w górnictwie skoczyły o 6,8% kwartalnie, natomiast zyski poza górnictwem spadły o 1%, ciągnięte w dół przez duży spadek w usługach finansowych i ubezpieczeniowych.
• Po korekcie wyceny zapasów wzrost zysków był znacznie skromniejszy i wyniósł 0,9% kwartalnie.

Kluczowy wniosek: Wzrost kredytu i zyski firm okazały się poniżej oczekiwań, ale poprawiły się względem poprzedniego okresu, przy czym zyski gwałtownie odbiły po spadku z I kwartału. Nietrafienie prognozy zapasów to pod względem czasu bardziej istotna dla rynku liczba — ujemny odczyt wobec oczekiwanego wzrostu o 0,5% wskazuje na negatywny wpływ na publikację PKB zaplanowaną na później w tym tygodniu.