Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX i szef firmy inwestycyjnej w kryptowaluty Maelstrom, przedstawił makroekonomiczną tezę skoncentrowaną na potencjalnej rewaluacji japońskiego jena i jej dalszych skutkach dla globalnej płynności dolarowej.

W swoim najnowszym eseju Hayes argumentuje, że jen jest obecnie najbardziej niedowartościowaną główną walutą, co generuje nie do utrzymania napięcia gospodarcze w Japonii, Stanach Zjednoczonych i Chinach. Długotrwała słabość jena wynika częściowo z uporu Banku Japonii przy ultraluźnej polityce pieniężnej, mimo że Rezerwa Federalna i inne główne banki centralne agresywnie podnosiły stopy procentowe, sprowadzając walutę do wieloletnich minimów i skłaniając japońskie władze do powtarzających się interwencji. Tradycyjne rozwiązania — takie jak agresywne podwyżki stóp przez Bank Japonii albo szeroko zakrojony powrót japońskich aktywów zagranicznych do kraju — wiążą się ze znacznym ryzykiem rynkowym, w tym z możliwością destabilizacji zarówno rynku amerykańskich obligacji skarbowych, jak i rynków akcji. Zamiast tego Hayes wskazuje na to, co uważa za bardziej politycznie wykonalną alternatywę: facility repo Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Rezerwy Federalnej.

Facility repo FIMA zostało pierwotnie wprowadzone w marcu 2020 roku, w szczycie pandemicznego kryzysu finansowania w dolarze, umożliwiając zagranicznym bankom centralnym tymczasową wymianę posiadanych obligacji skarbowych na dolary bez wywoływania chaotycznej wyprzedaży. W mechanizmie, który zakłada Hayes, japońskie Ministerstwo Finansów zastawiłoby swoje ogromne zasoby amerykańskich obligacji skarbowych — szacowane łącznie na około $1.37 trillion w aktywach rządowych oraz w Government Pension Investment Fund (GPIF) — jako zabezpieczenie w Fed w zamian za dolary.

Następnie te dolary zostałyby sprzedane na rynku walutowym, aby kupić jena, a repatriowany kapitał zostałby skierowany do krajowych japońskich obligacji rządowych i akcji.

Hayes twierdzi, że taka operacja faktycznie rozszerzyłaby bilans Rezerwy Federalnej, wstrzykując znaczącą płynność dolarową na globalne rynki bez konieczności bezpośredniej sprzedaży przez Japonię amerykańskich papierów wartościowych. Zauważa, że sekretarz skarbu USA Scott Bessent publicznie opowiadał się za podniesieniem lub zniesieniem obowiązującego obecnie limitu kontrahenta w facility FIMA wynoszącego $60 billion, sugerując, że grunt polityczny pod taki manewr jest już przygotowywany, a przewodniczący Fed Warsh prawdopodobnie dostosuje się do celów administracji za pośrednictwem Foreign Currency Subcommittee.

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg

Implikacje dla rynku krypto i pozycjonowanie strategiczne

Hayes argumentuje, że taka ekspansja bilansu stworzyłaby bardzo korzystne otoczenie dla rzadkich aktywów monetarnych, a Bitcoin, fizyczne złoto i Ether wyróżniałyby się jako główni beneficjenci.

Porównując sytuację do okresu pandemii COVID-19, kiedy około $4 trillion płynności Fed korelowało ściśle ze wzrostem ceny Bitcoina, oczekuje, że nowa fala kreacji dolarów będzie przede wszystkim sprzyjać zabezpieczeniom monetarnym, a nie spekulacyjnym akcjom spółek technologicznych.

W obszarze aktywów cyfrowych Hayes wskazuje Ether jako przekonującą okazję w segmencie dużej kapitalizacji, powołując się na to, że nie zdołał on przebić szczytów wszech czasów z 2025 roku na tle konkurentów oraz na jego wyłaniającą się rolę jako warstwy zabezpieczenia dla aktywów ze świata rzeczywistego. Dodatkowo wskazuje Ethena (ENA) jako aktywo o wysokiej becie, zauważając, że odbicie stóp basis na Bitcoinie mogłoby przywrócić atrakcyjność jego produktu stablecoin USDe — obecnie szóstego co do wielkości stablecoina pod względem podaży w obiegu — i potencjalnie doprowadzić do znaczącego wzrostu tokena z głęboko obniżonych poziomów.

Choć dokładny moment zależy od zmian proceduralnych w facility FIMA, Hayes sugeruje, że pozycjonowanie z wyprzedzeniem w tych aktywach jest uzasadnione, ponieważ ruchy bazowe na złocie i rynku walutowym mogą poprzedzać jakiekolwiek oficjalne ogłoszenie polityczne.