Arthur Hayes: Rozbudowa ułatwienia FIMA dla obrony jena może wtłoczyć płynność dolarową do Bitcoina i kryptowalut
Najważniejsze informacje
- •Arthur Hayes argumentuje, że rozszerzenie mechanizmu repo FIMA Rezerwy Federalnej jest najbardziej wykonalną drogą do wzmocnienia jena, ponieważ alternatywy takie jak podwyżki stóp przez BOJ i sprzedaż aktywów przez GPIF wiążą się z nieakceptowalnymi kosztami politycznymi i gospodarczymi.
- •Japonia i Government Pension Investment Fund wspólnie posiadają szacunkowo 1,373 biliona dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych, które mogłyby służyć jako zabezpieczenie FIMA.
- •Sekretarz skarbu Scott Bessent publicznie wezwał Fed do podniesienia limitu 60 miliardów dolarów na kontrahenta dla ułatwienia FIMA, co Hayes cytował jako dowód, że plan nabiera tempa.
- •Hayes uważa, że dodatkowa płynność dolarowa z rozszerzonego ułatwienia FIMA zwiększyłaby popyt na Bitcoina i inne aktywa kryptowalutowe, wskazując na analogie z okresem ekspansji bilansu Fedu w latach 2020–2021.
- •Hayes wskazał Ethereum i Ethenę jako dodatkowych kandydatów na znaczące zyski, powołując się na rolę Ethereum w Real-World Assets oraz na zaniżoną wycenę Etheny względem jej szczytu.
Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX i inwestor makro kryptowalut, argumentował 11 sierpnia 2026 r., że skoordynowane działania USA i Japonii na rzecz wzmocnienia jena japońskiego mogłyby ostatecznie wtłoczyć więcej dolarów na rynki światowe — tworząc główny katalizator płynności dla Bitcoina i innych aktywów kryptowalutowych.
Analiza Hayesa następuje po wspólnej interwencji walutowej USA i Japonii z początku sierpnia, wymierzonej w kurs dolara do jena. Utrzymująca się słabość jena wynika w dużej mierze z szerokiego zróżnicowania stóp procentowych: podczas gdy Rezerwa Federalna utrzymywała stopy na podwyższonym poziomie, Bank Japonii utrzymywał ultraniskie stopy, co zachęcało do odpływu kapitału z Japonii i wywierało presję na walutę.
Jen spada do najniższego poziomu od 40 lat
W końcówce lipca jen spadł poniżej 163 wobec dolara, osiągając najsłabszy poziom od około czterech dekad i podnosząc koszty towarów importowanych dla japońskich konsumentów.
1 sierpnia amerykański Departament Skarbu i Japonia skupowały jena, aby wesprzeć walutę — pierwsza taka wspólna interwencja od ponad dekady — spychając dolara w dół do około 156 jenów.
W eseju zatytułowanym „Yen-quake", opublikowanym na jego Substacku, Hayes argumentuje, że następnym logicznym krokiem mogłoby być rozszerzenie ułatwienia FIMA — ruch, który jego zdaniem mógłby mieć istotne znaczenie dla Bitcoina.
Hayes wskazuje FIMA jako najbardziej wykonalną drogę
Hayes przedstawił trzy możliwe ścieżki do silniejszego jena: agresywną podwyżkę stóp przez Bank Japonii, sprzedaż aktywów przez japoński Government Pension Investment Fund (GPIF) oraz wykorzystanie mechanizmu repo FIMA Rezerwy Federalnej.
FIMA — ułatwienie repo Foreign and International Monetary Authorities — zostało wprowadzone przez Fed w marcu 2020 r. w celu zapewnienia płynności dolarowej zagranicznym bankom centralnym w okresie stresu rynkowego wywołanego pandemią. Umożliwia ono tym instytucjom tymczasową wymianę posiadanych amerykańskich obligacji skarbowych na dolary bez konieczności ich sprzedaży.
Hayes twierdzi, że dwie pierwsze opcje wiążą się z kosztami politycznymi i gospodarczymi, które czynią je nierealistycznymi, pozostawiając FIMA jako najbardziej wykonalny mechanizm.
W tym scenariuszu japońskie Ministerstwo Finansów wykorzystałoby posiadane amerykańskie obligacje skarbowe jako zabezpieczenie wobec Fedu, pożyczając dolary bez sprzedaży obligacji. Następnie Ministerstwo Finansów sprzedałoby te dolary za jeny i reinwestowało w krajowe obligacje i akcje. Hayes stwierdził, że podejście to rozszerza bilans Fedu, unikając jednocześnie zakłóceń na rynku obligacji skarbowych.
Hayes wskazał na publiczne wezwania sekretarza skarbu Scotta Bessenta, aby Fed podniósł limit 60 miliardów dolarów na kontrahenta dla ułatwienia FIMA, jako dowód, że plan nabiera tempa. Wypowiedzi Bessenta padły kilka dni po wspólnej interwencji walutowej USA i Japonii. Jakikolwiek wzrost tego limitu wymagałby zatwierdzenia przez Podkomitet ds. Walut Obcych Fedu, który działa pod auspicjami FOMC.
Hayes oszacował, że Japonia i GPIF wspólnie posiadają amerykańskie obligacje skarbowe o wartości 1,373 biliona dolarów uprawnione jako zabezpieczenie FIMA.
Dlaczego Bitcoin i kryptowaluty mogą zyskać
Hayes bezpośrednio wiąże swoją tezę z Bitcoinem, argumentując, że dodatkowa płynność dolarowa zwiększyłaby popyt na aktywa finansowe, przy czym Bitcoin znalazłby się wśród tych, które najprawdopodobniej odniosą korzyści. Założenie to nawiązuje do wzorca zaobserwowanego w latach 2020–2021, kiedy ekspansja bilansu Fedu zbiegła się ze znaczącym wzrostem wartości aktywów ryzykownych, w tym Bitcoina, choć przeszłe korelacje nie gwarantują przyszłych rezultatów.
Wskazał również na Ethereum (ETH) jako kandydata o dużej kapitalizacji, mogącego zaskoczyć. ETH nie udało się przebić swojego historycznego maksimum w 2025 r. i pozostaje podstawową warstwą zabezpieczeń dla Real-World Assets (RWA).
Ponadto wskazał na Ethenę (ENA), która spadła ponad 90% od swojego szczytu, jako kandydata na wzrost od 5x do 10x, jeśli silniejsza płynność dolarowa podbije Bitcoina i zwiększy zyskowność stablecoina USDe Etheny.
Szersze implikacje
Jeśli Fed rozszerzy ułatwienie FIMA, aby wesprzeć obronę jena przez Japonię, wynikająca z tego płynność dolarowa mogłaby zwiększyć popyt na Bitcoina i inne aktywa kryptowalutowe, zgodnie z ramami analitycznymi Hayesa.
