Arthur Hayes, założyciel BitMEX—weteran instrumentów pochodnych, który współzałożył giełdę znaną z upopularyzowania wieczystych kontraktów futures—przyznał, że Hyperliquid udowodnił istnienie realnego popytu na rynki wieczystych kontraktów futures on-chain, ale ostrzegł, że HYPE stał się transakcją konsensusową o osłabionym profilu zysku i ryzyka. W komentarzach opublikowanych 16 października Hayes argumentował, że główne zagrożenie dla HYPE nie stanowi nagły krach cenowy. Zamiast tego, jak powiedział, token może wypadać gorzej niż inne aktywa kryptowalutowe—przede wszystkim ETH i ZEC—w nadchodzącym okresie. Jego uwagi pojawiły się w poście, który chwalił produkt, kwestionując jednocześnie tezę inwestycyjną, i zostały udostępnione przez Wu Blockchain 23 października.

Arthur Hayes: HYPE może znacząco wypaść gorzej niż ETH i ZEC

16 października założyciel BitMEX Arthur Hayes @CryptoHayes stwierdził, że Hyperliquid wykazał realny popyt na rynki wieczystych kontraktów futures on-chain. Jednakże, ponieważ sektor stał się transakcją konsensusową, HYPE… pic.twitter.com/HwmsjbR5QT

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) October 23, 2026

Mocny produkt, zatłoczona transakcja

Hayes wyjaśnił, że jego ostrożność dotyczy alokacji kapitału, a nie funkcjonalności platformy. Przyznał, że Hyperliquid zbudował produkt, z którego traderzy faktycznie korzystają: wolumen obrotu istnieje, a platforma działa zgodnie z przeznaczeniem. Dodał, że jest gotów korzystać z jej produktów jako konsument, choć nie chce uczestniczyć jako inwestor. W żargonie rynkowym transakcja konsensusowa opisuje pozycję, która przyciągnęła szeroką zgodę inwestorów, przy czym pula nowych kupujących zwykle się kurczy, gdy dany temat staje się powszechnie przyjęty—dokładnie taki status według Hayesa, osiągnął HYPE.

Świetny produkt nie zawsze przekłada się na mocną inwestycję, według Hayesa. Wieczyste zdecentralizowane giełdy—platformy pozwalające traderom zajmować lewarowane pozycje na cenach aktywów bez posiadania aktywów bazowych—stają przed rosnącą konkurencją, ponieważ ich oferta staje się coraz bardziej podobna. Scentralizowane giełdy, tradycyjne giełdy oraz rosnąca lista zdecentralizowanych rywali oferują porównywalne produkty, a w takim otoczeniu funkcje i opłaty łatwo skopiować.

Gdy rywale mogą dorównać funkcjom i opłatom, zwroty z kapitału mają tendencję do kurczenia się. W efekcie sukces zależy od wykonania, dystrybucji, zachęt i ekonomii tokena. Hayes opisał to jako trudne otoczenie dla inwestorów do wyceny, ponieważ każdy z tych czynników może szybko się zmienić wraz z premierą nowych platform. Ta dynamika sprawia, że wyścig perp-DEX-ów ma znaczenie wykraczające poza jeden token: jest to test, czy on-chainowe miejsca handlowe mogą utrzymać trwałą ekonomikę, gdy ich kluczowy produkt stanie się towarem.

Wskazał także na reputację HYPE jako powszechnie uznanej historii sukcesu perp-DEX. Ponieważ transakcja jest zatłoczona, uważa, że token ma mniejsze pole do ponownej wyceny. Jego zdaniem pytaniem jest, czy HYPE zapewni stąd najlepszą stopę zwrotu skorygowaną o ryzyko.

Dlaczego ETH i ZEC mogą oferować lepsze ustawienia

Hayes argumentował, że HYPE może wypaść gorzej bez spadku ceny. Posiadacze mogą tracić grunt po prostu dlatego, że inne aktywa rosną szybciej. Wyniki względne są więc w jego ocenie ważniejsze niż cena bezwzględna i to właśnie jest głównym ryzykiem, które wskazał, a nie bezpośrednia utrata kapitału.

ETH, natywne aktywo Ethereum—sieci inteligentnych kontraktów obsługującej dużą część zdecentralizowanych finansów—ma według niego skalę, bezpieczeństwo i narrację instytucjonalnego DeFi, by przyciągać kapitał. Jeśli rynek ponownie obróci się w stronę kryptowalut o dużej kapitalizacji, może na tym zyskać. Hayes widzi to ustawienie jako mocniejsze niż obecna pozycja HYPE i traktuje ETH jako bardziej ugruntowaną opcję dla inwestorów szukających ekspozycji.

ZEC, token sieci Zcash nastawionej na prywatność—projektu uruchomionego w 2016 roku, który wykorzystuje dowody zerowej wiedzy do umożliwienia transakcji osłoniętych—ouje inny rodzaj zakładu. Jest to bardziej ryzykowny sposób wyrażenia popytu na prywatność i deficytowe aktywa. Hayes zauważył, że zarówno ETH, jak i ZEC mogą zaskoczyć inwestorów, jeśli płynność wzrośnie, dodając, że bycie wcześnie przy zatłoczonym zwycięzcy może mniej pociągać, gdy kapitał goni za wzrostem.

Te uwagi oznaczają znaczący zwrot w publicznym stanowisku Hayesa. Wcześniej wyznaczył cel cenowy 150 USD dla HYPE, a kilka dni później ogłosił, że sprzedał wszystkie swoje HYPE i NEAR—ten drugi to token blockchaina pierwszej warstwy NEAR Protocol. Dla śledzących tę rekomendację miarą jest ta, którą sam wyznaczył Hayes: czy HYPE dorówna ETH i ZEC, czy im ulegnie w ujęciu względnym w nadchodzącym okresie, a nie czy wzrośnie lub spadnie w oderwaniu.