Arthur Hayes podtrzymał swoją prognozę, że bitcoin może osiągnąć 1 mln USD do 2030 r., argumentując, że najsilniejszy wzrost tego aktywa może nastąpić pod koniec 2027 r. lub na początku 2028 r., gdy narastać będą napięcia w finansowanej długiem infrastrukturze sztucznej inteligencji.

Prognozę przekazał Walter Bloomberg, finansowe konto informacyjne na platformie X, informując, że Hayes oczekuje w tym okresie najbardziej dynamicznego rajdu bitcoina. Zgodnie z przedstawioną perspektywą spowolnienie inwestycji w AI skłoniłoby rządy i banki centralne do wpompowania pieniędzy do systemu finansowego — wsparcia monetarnego, które stanowi podstawę jego celu na poziomie 1 mln USD. Hayes, współzałożyciel giełdy instrumentów pochodnych kryptowalut BitMEX w 2014 r., regularnie formułuje swoje prognozy dotyczące kryptowalut w kontekście polityki monetarnej. Limit podaży bitcoina wynoszący 21 mln monet ma kluczowe znaczenie dla tego rodzaju tez: kreacja pieniądza przez banki centralne nie rozwadnia aktywa, którego harmonogram emisji jest ustalony na poziomie protokołu.

ARTHUR HAYES SEES BITCOIN AT $1 MILLION BY 2030 Maelstrom CIO Arthur Hayes predicts Bitcoin could reach $1 million by 2030, with its strongest rally in late 2027 or early 2028. His thesis: an AI infrastructure bubble bursts as>September 30, 2026

Prognoza 1 mln USD oparta na załamaniu kredytowym w sektorze AI

W raporcie z 5 sierpnia crypto.news opisał tezę Hayesa dotyczącą kryzysu kredytowego w AI, zgodnie z którą znaczna część wydatków infrastrukturalnych sektora była formą finansowanego długiem rozwoju nieruchomości. Jego argumentacja koncentrowała się na gruntach, budynkach, przyłączach elektrycznych i systemach chłodzenia, a także na procesorach, które mogą tracić na wartości, gdy nowszy sprzęt staje się tańszy i bardziej wydajny.

Porównując ryzyko finansowania z wcześniejszymi krachami rynkowymi, Hayes określił boom jako „historię kredytową jak w 2008 r., a nie historię wyników finansowych jak w 2000 r.” To rozróżnienie wpływa na sposób, w jaki mogłoby rozprzestrzeniać się spowolnienie: krach internetowy z 2000 r. rozgrywał się głównie w wycenach akcji, gdy nierentowne spółki upadały, natomiast globalny kryzys finansowy z 2008 r. przechodził przez system bankowy, gdy straty na długu — przede wszystkim na papierach zabezpieczonych hipotekami — uderzyły w instytucje finansujące boom. Zgodnie z tym ujęciem epizod napędzany kredytem może dotknąć kredytodawców, ubezpieczycieli i obligatariuszy, a nie zatrzymać się na akcjonariuszach.

Jego zdaniem ryzyko wykracza daleko poza spadki cen akcji spółek technologicznych. Banki, ubezpieczyciele, prywatni kredytodawcy i inwestorzy infrastrukturalni mogą ponieść straty, jeśli projekty nie wygenerują wystarczających przychodów na pokrycie odsetek, czynszów i innych zobowiązań.

Hayes argumentował również, że rentowne spółki technologiczne mogą zachować stabilność, nawet gdy słabsze projekty i ich finansujący będą mieć problemy. Jego prognoza koncentruje się zatem na długu wspierającym rozwój infrastruktury, a nie na założeniu, że każda duża spółka AI musi doświadczyć załamania wyników.

Niedopasowanie między okresem użyteczności sprzętu a dłuższymi harmonogramami finansowania pomaga wyjaśnić, dlaczego Hayes skupia się na latach 2027 i 2028. Oczekuje on, że sprzęt będzie się starzeć, podczas gdy kredytobiorcy pozostaną związani warunkami spłaty ustalonymi w czasie, gdy oczekiwania dotyczące przychodów były wyższe.

Koniec 2027 r. i 2028 r. w prognozie wydatków Hayesa

W sierpniowych materiałach Hayes przewidywał, że wzrost ogłaszanych wydatków kapitałowych na AI zacznie zwalniać w drugiej połowie 2027 r., a spowolnienie stanie się wyraźniejsze w 2028 r. Oczekiwał również, że inwestorzy ostatecznie będą preferować spółki ograniczające plany budowlane. Ten harmonogram pozostawia obserwatorom konkretne wskaźniki do monitorowania: tempo ogłaszania projektów AI związanych z wydatkami kapitałowymi, oznaki napięć wśród kredytobiorców projektowych oraz opisane poniżej zmiany w raportowaniu w amerykańskich regulacjach ubezpieczeniowych.

Choć Hayes wskazał możliwe okno napięć, przyznał, że nie potrafił wskazać kredytobiorcy, który wywołałby kryzys, ani określić dokładnego dołka bitcoina. Jego sierpniowy scenariusz zakładał notowania bitcoina w przedziale od 60 000 do 70 000 USD, z możliwym spadkiem w kierunku 50 000 USD, przed późniejszym wzrostem do 1 mln USD.

Do 22 września relacje dotyczące argumentacji Hayesa na temat zadłużenia AI skupiły się na bardziej konkretnym problemie: słabszy popyt na szkolenie i usługi AI mógłby podważyć założenia dotyczące przychodów stojące za centrami danych, zakupami układów scalonych i powiązanym finansowaniem.

W eseju „Safety First” Hayes argumentował, że działania zmierzające do obniżenia kosztów obliczeń mogą zaszkodzić inwestycjom infrastrukturalnym finansowanym w oparciu o oczekiwania dotyczące większych wydatków. Jak napisał, zobowiązania dłużne pozostałyby w mocy, nawet gdyby klienci kupowali mniej mocy obliczeniowej, niż zakładali kredytodawcy i deweloperzy.

Apollo szacuje, że finansowanie AI rozszerzy się na dług prywatny

Odrębne badania Apollo, jednego z największych zarządzających alternatywnymi aktywami w Stanach Zjednoczonych, przedstawiają skalę wymogów finansowych związanych z rozwojem infrastruktury. W nocie z 14 sierpnia główny ekonomista Torsten Slok oszacował, że ekosystem AI może obsłużyć ponad 2 bln USD dodatkowego długu o ratingu inwestycyjnym.

Apollo stwierdziło, że publiczne rynki długu o ratingu inwestycyjnym mogą do 2030 r. wchłonąć mniej niż 1 bln USD z powodu ograniczeń związanych z koncentracją emitentów i ratingami kredytowymi. Firma oczekiwała, że ponad 1 bln USD finansowania może trafić do emisji prywatnych, kredytowania infrastruktury, finansowania sprzętu i struktur tworzonych dla konkretnych projektów.

Na podstawie danych do lipca Apollo wskazało również, że zadłużenie związane z AI odpowiadało już za niemal 40% podaży obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym i dłuższym terminie zapadalności. Badanie przedstawiało finansowanie prywatne jako sposób na zaspokojenie popytu, przy czym w niektórych transakcjach dostępne są zabezpieczenia i ochrona umowna.

Jeśli chodzi o potencjalną reakcję amerykańskiej polityki, Hayes przedstawił w eseju „Safety First” dwie możliwości. Waszyngton mógłby kupować moc obliczeniową w celu wsparcia sektora, stając się tym, co określił mianem „nabywcy mocy obliczeniowej ostatniej instancji”, albo udzielić pomocy finansowej ubezpieczycielom ponoszącym straty na długu powiązanym z AI. Interwencje na taką skalę mają współczesne precedensy: Rezerwa Federalna i Departament Skarbu USA prowadziły zakupy aktywów na dużą skalę oraz awaryjne programy kredytowe podczas kryzysu finansowego z 2008 r., a następnie ponownie w 2020 r., co znacząco zwiększyło bazę monetarną.

W obu przypadkach Hayes oczekuje, że taka reakcja zwiększy podaż pieniądza i wesprze ceny bitcoina. Raport z 22 września wskazywał, że amerykańskie władze nie ogłosiły żadnego z tych działań w odpowiedzi na kryzys zadłużenia AI.

Amerykańscy regulatorzy ubezpieczeniowi zaostrzają raportowanie kredytu prywatnego

National Association of Insurance Commissioners — organ ustanawiający standardy, którego członkami są główni regulatorzy ubezpieczeniowi 50 stanów, Dystryktu Kolumbii i terytoriów USA — wskazało na obawy dotyczące płynności, wyceny i przejrzystości na rynku kredytu prywatnego, tworząc bezpośrednie amerykańskie odniesienie do ryzyka kredytowego omawianego przez Hayesa. Ubezpieczyciele posiadają znaczne portfele obligacji długoterminowych i kredytu prywatnego, dlatego aktywa tego rodzaju, przed którymi ostrzega Hayes, podlegałyby bezpośrednio stanowemu nadzorowi wypłacalności.

Zgodnie z wytycznymi stowarzyszenia obawy dotyczące wycen, standardów kredytowych i ekspozycji sektorowej przyczyniły się do żądań umorzeń w niektórych detalicznych funduszach kredytu prywatnego. Niektóre wehikuły wprowadziły limity umorzeń, a kredytobiorcy z sektora oprogramowania narażeni na zakłócenia związane z AI są poddawani dokładniejszej analizie.

Stowarzyszenie stwierdziło, że te wydarzenia nie muszą oznaczać pogorszenia sytuacji na całym rynku kredytu prywatnego ani w portfelach ubezpieczycieli. Regulatorzy stanowi i pracownicy NAIC monitorują jakość kredytową, praktyki wyceny oraz inwestycje ubezpieczycieli.

Na mocy zmian przyjętych w 2025 r. NAIC wymaga przedstawiania raportów uzasadniających prywatne ratingi w ciągu 90 dni od corocznej aktualizacji lub zmiany ratingu. Zgodnie z wyjaśnieniem stowarzyszenia raporty muszą zawierać merytoryczną analizę.

W odniesieniu do rocznych sprawozdań finansowych Working Group on Statutory Accounting Principles przy NAIC przyjęła zmiany obowiązujące od końca 2026 r., aby poprawić raportowanie dotyczące aktywów ubezpieczycieli związanych z kredytem prywatnym.