Akcje AppLovin (APP) spadły w piątek do nowego minimum 52-tygodniowego, po tym jak stanowy sąd w San Francisco odrzucił wniosek firmy o natychmiastową interwencję prawną wobec Unity Software (U). W handlu przedotwarciowym kurs spadł o ponad 5%, wahając się wokół poziomu 267 dolarów, co oznacza spadek o około 60% od początku roku.

Orzeczenie pozwala SDK Ad Quality od Unity dalej zbierać informacje związane z siecią reklamową AppLovin MAX w trakcie toczącej się sprawy. Spadek akcji AppLovin w tym roku był napędzany rozczarowującymi prognozami przychodów i negatywnymi komentarzami analityków, a w ostatnich sesjach glówne instytucje finansowe, w tym Wells Fargo i Bank of America, obniżyły swoje oceny spółki.

Sąd odmawia tymczasowego nakazu sądowego

Kalifornijski sąd w San Francisco odrzucił wniosek AppLovin o tymczasowy nakaz sądowy wymierzony w Ad Quality SDK — oprogramowanie zbierające dane analityczne z reklam wyświetlanych za pośrednictwem giełdy AppLovin MAX. AppLovin zażądało od sądu zablokowania tego narzędzia zbającego dane do czasu rozstrzygnięcia merytorycznych roszczeń. Tymczasowe nakazy sądowe to krótkotrwałe środki nadzwyczajne, mające na celu utrzymanie status quo, dopóki sąd rozważa, czy zasadne jest bardziej trwałe zabezpieczenie powództwa — odmowa na tym etapie utrzymuje zatem dotychczasowy stan rzeczy, nie rozstrzygając sporu.

AppLovin twierdzi, że Unity włączyło te informacje do własnych, zastrzeżonych algorytmów reklamowych. Unity odrzuca taką interpretację, utrzymując, że Ad Quality działa jako narzędzie zaakceptowane przez wydawców, wykraczające poza zakres umów licytacyjnych między spółkami.

Kluczowa sprawa prawna będzie teraz toczyć się w drodze prywatnego arbitrażu, a nie publicznego procesu sądowego. Piątkowe orzeczenie dotyczyło wyłącznie zabezpieczenia powództwa i nie oceniało zarzutów merytorycznych.

Co mówią analitycy

Analityczka Wedbush Alicia Reese określiła orzeczenie jako istotną zmianę w dynamice konkurencyjnej, zauważając, że może ono utrudnić AppLovin ochronę danych zastrzeżonych pochodzących z własnej infrastruktury. Jako poważniejszy problem wskazała przyspieszające wyniki Unity, wskazując na rezultaty szybko rosnącej dywizji Vector.

Przychody reklamowej dywizji Vector wzrosły o 23% kwartał do kwartału — około dwukrotnie więcej niż wynosiły początkowe prognozy spółki. Segment osiągnął zannualizowane tempo przychodów rzędu 1 miliarda dolarów dwa kwartały wcześniej niż oczekiwano, a dywizja Strategic Grow odnotowała wzrost o 63% rok do roku. Akcje Unity skoczyły o ponad 6% w reakcji na imponujące wyniki sekwencyjne.

Reese nie przewiduje natychmiastowego wpływu postępowania na podstawowe wskaźniki operacyjne AppLovin. Ostrzegła jednak, że zwiększona aktywność licytacyjna Unity w aukcjach MAX może stopniowo erodować marże prowizyjne AppLovin. Dodała ponadto, że AppLovin raczej nie zakończy całkowicie dostępu Unity do platformy MAX, ponieważ taki ruch mógłby zmniejszyć wypłaty dla wydawców i dać Unity podstawy do potencjalnych zarzutów antymonopolowych. Stawki prowizyjne — udział wartości aukcji zatrzymywany przez platformę — stanowią centrum modelu zysku sieci reklamowej, dlatego nawet stopniowe zmiany w dynamice licytacji poddawane są uważnej analizie przez analityków tej branży.

Presja narasta od miesięcy

Piątkowa porażka sądowa nakłada się na już trudny okres dla AppLovin. Przychody spółki w drugim kwartale, wynoszące 1,924 miliarda dolarów, nie spełniły prognoz Wall Street, mimo że zysk na akcję przewyższył konsensus. Prognoza przychodów zarządu na trzeci kwartał również rozczarowała część obserwatorów rynku, wywołując falę obniżek rekomendacji w wielu firmach.

Wells Fargo obniżyło rekomendację z Overweight do Equal-Weight. Bank of America następnie obniżył ocenę do Neutral, wyrażając sceptycyzm wobec długoterminowego celu AppLovin w postaci 30-procentowego wzrostu przychodów. JPMorgan również rozpoczął w tym tygodniu objęcie spółki rekomendacją Neutral, podnosząc pytania o trwałość ekspansji gier mobilnych i to, czy AppLovin potrafi konsekwentnie skalować swoje operacje reklamowe.

Jim Cramer z CNBC również skomentował sytuację w piątek, zauważając, że inwestorzy kierujący się momentem wycofują się z akcji na tle nasilających się przeciwności konkurencyjnych w sektorze reklam w aplikacjach. Jego zdaniem obecna wycena pozostaje nadmierna. „To nadal spółka warta 94 miliardy dolarów. To po prostu zdecydowanie za dużo kapitalizacji rynkowej jak na mój gust” — stwierdził.

Co dalej

Uczestnicy rynku czekają teraz na pełne pisemne uzasadnienie orzeczenia. Rozprawa dotycząca dokument objętych klauzulą niejawności, zaplanowana na 23 października, pozostaje w harmonogramie. Ponieważ spór zasadniczy trafi do prywatnego arbitrażu, gdzie postępowania i dokumenty zazwyczaj pozostają poza publicznym wglądem, pisemne orzeczenie i rozprawa dotycząca dokumentów niejawnych staną się niemal jedynymi publicznymi punktami widokowymi na dalszy przebieg konfliktu.