Akcje Apple Inc. (AAPL) poszły w górę w piątek, nawet pomimo ostrzeżenia Bernstein, że rosnące koszty chipów pamięci mogą skompresować marże spółki w kwartale grudniowym.

Sesja otworzyła się na poziomie 335,92 USD, a akcje rosły o 0,49% do 337,56 USD. Wzrost nastąpił mimo szczegółowego ostrzeżenia analityka Bernstein, Marka Newmana, który utrzymał rekomendację Outperform i cenę docelową 370 USD, jednocześnie sygnalizując ryzyko spadku rentowności Apple w kwartale świątecznym. Notatka Newmana wskazywała na kłopoty przed nami w kwartale świątecznym, mimo że firma zachowała pozytywne stanowisko wobec akcji.

Dlaczego koszty pamięci są problemem

Zespół Newmana przeprowadził szczegółową analizę kosztu materiałów (BOM) i ustalił, że koszty chipów pamięci będą zjadać marżę brutto Apple bardziej, niż obecnie oczekuje rynek. DRAM, dostarczający pamięć operacyjną urządzenia, i NAND, odpowiedzialny za długoterminowe przechowywanie danych, stanowią około 90% szacowanego wzrostu kosztów o 168 USD rok do roku w przypadku iPhone 18 Pro Max 256GB — stromy skok dla jednej kategorii komponentów.

Na podstawie tej pracy Bernstein prognozuje obecnie marżę brutto iPhone na poziomie 40,4%, około 390 punktów bazowych poniżej oczekiwań rynku. Marża brutto całej firmy ma wynieść 46,2%, co jest wartością około 50 punktów bazowych poniżej konsensusu.

Wyższe ceny na rynkach zagranicznych łagodzą te skutki. Bernstein szacuje, że średni wzrost cen iPhone na rynkach międzynarodowych jest o około 1,3 punktu procentowego wyższy niż w USA, a bez tego buforu obraz marż byłby znacznie gorszy. Przy cenach wyłącznie amerykańskich model firmy wskazuje na marżę iPhone na poziomie zaledwie 39,6%, a wartość dla całej firmy spadłaby w tym scenariuszu do 45,8%.

Bernstein obniżył również szacunek EPS za pierwszy kwartał fiskalny z 3,00 USD do 2,87 USD, co pozostawia prognozę 2% poniżej konsensusu wynoszącego 2,92 USD. Pierwszy kwartał fiskalny pokrywa się z okresem grudniowym wskazanym w ostrzeżeniu o marżach.

Wyższe modele iPhone mają stanowić 70% sprzedaży jednostkowej w tym cyklu, co powinno pewnie pomóc. Bernstein nie oczekuje jednak, że w pełni zrównoważy to presję kosztową, ponieważ popyt pozostaje skoncentrowany na warstwie o niższej marży — 256GB.

Zakupy instytucjonalne trwają, a opinie analityków pozostają podzielone

Pomimo ostrzeżenia o marżach inwestorzy instytucjonalni dalej budują pozycje w akcjach. Portland Investment Counsel ujawnił nową pozycję w Apple w drugim kwartale, kupując 7,5 akcji wartych około 2,18 mln USD, co czyni to 22. największą pozycją firmy.

Inne fundusze też podejmowały działania. Ascentis Wealth Management zwiększył swoją pozycję o 822,7%, podczas gdy kilka mniejszych firm otworzyło nowe udziały w przedziale od 30 000 do 109 000 USD. Inwestorzy instytucjonalni posiadają obecnie 67,73% akcji Apple w obrocie — poziom własności odzwierciedlają dalsze zainteresowanie zawodowych zarządzających pomimo ostrzeżenia o marżach.

Opinie analityków na temat Apple pozostają podzielone. Robert W. Baird podniósł cenę docelową do 330 USD i utrzymał rekomendację Outperform w lipcu, podczas gdy Barclays utrzymał rekomendację Underweight z ceną docelową 245 USD. Dane MarketBeat pokazują, że Apple ma konsensus Moderate Buy ze średnią ceną docelową 340,14 USD, obejmującą jeden Strong Buy, dwadzieścia sześć Buy, trzynaście Hold i dwa Sell. Cena docelowa Bernstein na poziomie 370 USD, utrzymana wraz z ostrzeżeniem o marżach, jest powyżej tej średniej konsensusu.

Ostatni raport o wynikach Apple, opublikowany 30 lipca, wykazał EPS w wysokości 2,02 USD przy szacunkach 1,89 USD. Przychody wyniosły 109,42 mld USD, o 16,4% więcej niż w analogicznym kwartale rok wcześniej. Spółka przedłużyła też globalną umowę licencyjną na patenty z Qualcomm, obowiązującą od 1 kwietnia 2027 roku.

52-tygodniowy zakres handlowy Apple mieści się obecnie między 243,42 USD a 345,34 USD, co oznacza, że piątkowy poziom 337,56 USD jest około 2% poniżej maksimum.

Zrewidowane szacunki Bernsteina plasują firmę poniżej modeli rynkowych zarówno pod względem marży iPhone, jak i całej firmy przed kwartałem grudniowym, mimo że rekomendacja i cena docelowa pozostają bez zmian. Wyniki Apple za pierwszy kwartał fiskalny dostarczą bezpośredniego odczytu tej rozbieżności, przy czym raportowane marże i EPS zostaną zmierzone względem szacunku Bernstein na 2,87 USD i konsensusu rynkowego 2,92 USD.