Anthropic, spółka z branży sztucznej inteligencji stojąca za modelami Claude, przygotowuje się do wejścia na giełdę z wielowarstwową strukturą akcji, która dzieli prawa głosu, prawa ekonomiczne i kontrolę nad zarządem pomiędzy osobne klasy akcji. Dokument łączy jedną z najszybciej rosnących ekspansji przychodów w sektorze technologicznym z układem korporacyjnym zaprojektowanym tak, aby utrzymać założycieli spółki zdecydowanie u steru.

Spółka złożyła dokument rejestracyjny Form S-1 do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 26 października 2026 r. Ubiega się o notowanie zwykłych akcji klasy A na giełdzie Nasdaq pod tickerem "ANT", z debiutem zaplanowanym na połowę listopada. Goldman Sachs i Morgan Stanley prowadzą ofertę, która według przewidywań ma zaliczyć się do największych w historii. Między złożeniem dokumentu a debiutem transakcja przechodzi przez typowe etapy: roadshow inwestorskie, wycenę akcji klasy A oraz prospekt emisyjny określający warunki oferty.

Pięć klas, nierówna władza

Podsumowanie badania dokumentu mówi o pięciu klasach akcji w układzie opisanym jako celowo skomplikowany.

Klasa A to zwykłe akcje, które będą notowane na Nasdaq, stanowiące te papiery, które większość inwestorów publicznych faktycznie kupi. Klasa F posiada 50,1% głosów w spółce — controllingującą większość oraz ten element struktury, który pozwala siedmiu współzałożycielom Anthropic zachować istotny wpływ na decyzje korporacyjne po napływie kapitału zewnętrznego. Klasa N, posiadana przez Amazon i Google, dwóch największych zwolenników Anthropic, nie daje żadnych praw głosu.

Struktury koncentrujące kontrolę w rękach założycieli mają precedens wśród dużych debiutów technologicznych: Alphabet i Meta oba weszły na giełdę z układami ważącymi prawo głosu na korzyść założycieli, a amerykańskie giełdy takie jak Nasdaq akceptują akcje wieloklasowe. Kwalifikacja do indeksów działa inaczej — S&P Dow Jones Indices wymaga, aby akcjonariusze publiczni posiadali ponad połowę głosów w spółce jako warunek włączenia do S&P 500 — próg, którego klasa głosująca z 50,1% w rękach założycieli by nie spełniła.

Liczby stojące za dokumentem

Przychody za pierwszą połowę 2026 r. wyniosły 16,3 mld dolarów, co oznacza wzrost o 1258% rok do roku. Ten sam okres przyniósł stratę netto w wysokości 80,7 mld dolarów — gigantyczną kwotę, choć badanie przypisuje ją głównie bezgotówkowym korektom związanym z obligacjami zamienialnymi. Takie korekty obniżają raportowane wyniki bez odpowiadających im wypływów gotówki w danym okresie, co jest cechą typową dla rachunkowego traktowania instrumentów zamienialnych.

Anthropic odnotował pierwszy zysk w drugim kwartale 2026 r., opisany w badaniu jako zysk operacyjny. Runda finansowania z maja 2026 r. wyceniła spółkę na 965 mld dolarów.

Dlaczego struktura wygląda tak, a nie inaczej

Anthropic jest zorganizowany jako korporacja pożytku publicznego stanu Delaware — forma prawna pozwalająca spółce ważyć deklarowaną misję społeczną obok zwrotów dla akcjonariuszy, zamiast optymalizować wyłącznie pod kątem zysku. Delaware wprowadziło korporację pożytku publicznego w 2015 r., a ustawa nakierowuje dyrektorów na równoważenie interesów finansowych akcjonariuszy z interesami osób istotnie dotkniętych działaniem spółki oraz konkretnym pożytkiem publicznym wskazanym w jej statucie.

Badanie przedstawia strukturę wieloklasową jako rozszerzenie tej zasady. Celem jest ochrona założycieli i misji, przy jednoczesnym równoważeniu ekonomicznych interesów akcjonariuszy z tym, co spółka postrzega jako potrzebę długoterminowego nadzoru nad ryzykami związanymi z AI. Niew głosujące akcje klasy N posiadane przez Amazon i Google wpisują się w tę samą logikę: strategiczni inwestorzy uzyskują ekspozycję ekonomiczną, ale dzięki tym udziałom nie chwytają steru.

Co to oznacza dla inwestorów i rynku AI

Dla każdego, kto rozważa akcje klasy A, kompromis jest wyjątkowo wyraźny. Kupujący uzyskaliby ekspozycję na jedną z najszybciej rosnących historii przychodowych w technologii, akceptując jednocześnie, że niewielka grupa posiadająca akcje klasy F kontroluje wynik kluczowych głosowań akcjonariuszy.

Badanie wskazuje właśnie na tę napiętość, zauważając, że struktura może frustrować inwestorów publicznych pragnących wpływu na ład korporacyjny. Wskazuje też na znaczące wydatki operacyjne i zobowiązania infrastrukturalne, które inwestorzy mają objąć wnikliwą analizą po notowaniu.

Według badania wyniki Anthropic jako spółki publicznej mogą kształtować szersze nastroje inwestorów wobec firm z branży AI. Ma to miejsce w czasie, który badanie opisuje jako naznaczony rosnącymi stopami procentowymi i zmiennością rynkową.

---

Ten artykuł opiera się na doniesieniach CryptoBriefing; oryginalny artykuł zredagował Diego Almada Lopez.