Anthropic, firma zajmująca się sztuczną inteligencją i stojąca za Claude, upubliczniła dokumenty dotyczące pierwszej oferty publicznej, przedstawiając Wall Street konkretne dane do oceny przed potencjalnym debiutem na Nasdaq pod tickerem ANT.

Firma przekazała dokumenty rejestracyjne amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd poufnie w czerwcu, dając regulatorom czas na ich analizę, zanim reszta rynku uzyskała do nich dostęp. Publiczne zgłoszenie przedstawia teraz sytuację finansową jednej z najpilniej obserwowanych firm w branży AI. Publiczny dokument rejestracyjny udostępnia potencjalnym inwestorom szczegółowe dane finansowe, czynniki ryzyka oraz warunki dotyczące klas akcji przed ustaleniem ceny — jest to etap ujawniania informacji, który zwykle poprzedza roadshow i debiut giełdowy.

Anthropic otwiera księgi, gdy Claude generuje miliardy

Dario Amodei założył Anthropic w 2021 roku wraz z grupą badaczy, którzy odeszli z OpenAI, obecnie jednego z największych konkurentów firmy. Amodei kieruje spółką jako dyrektor generalny, a współzałożycielka Daniela Amodei pełni funkcję prezeski i przewodniczącej rady dyrektorów.

Firmy intensywnie wydają na Claude, licząc na to, że pomoże pracownikom tworzyć oprogramowanie, szybciej wykonywać rutynowe zadania i budować usługi, których wcześniej nie mogły łatwo oferować. Claude Code był jednym z głównych motorów wzrostu w 2026 roku, wspieranym przez nowe modele, w tym Claude Fable 5 i Mythos 5.

Sprzedaż zaawansowanej AI nie jest jednak spokojnym biznesem. Anthropic konkuruje z Google i OpenAI o klientów, a jej stanowiska w kwestiach bezpieczeństwa, regulacji rządowych i bezpieczeństwa narodowego spotkały się z krytyką. Te różnice doprowadziły również w ostatnich miesiącach do dwóch głośnych sporów z rządem USA.

Dane finansowe wyjaśniają, dlaczego inwestorzy dokładnie analizują tę ofertę. Anthropic odnotowała przychody w wysokości $16.3 billion w pierwszej połowie 2026 roku, w porównaniu z $1.2 billion w tym samym okresie poprzedniego roku. Oznacza to ponad trzynastokrotny wzrost rok do roku. Straty operacyjne zmniejszyły się do $693 million, co oznacza poprawę o $2.1 billion względem poprzedniego roku.

Jedna z dodatkowych wartości dotyczących wyników wymaga wyjaśnienia. Skorygowany dochód operacyjny wyniósł $1.6 billion — jest to miara non-GAAP uwzględniająca korekty dokonane względem standardowego wyniku. Zgodnie z konwencjonalnymi zasadami rachunkowości spółka nadal wykazywała straty operacyjne.

Nie można jednak uznać tych marż za stabilne. Koszty mogą nagle wzrosnąć, gdy spółka kupuje dostęp do dodatkowych zasobów obliczeniowych, zanim w pełni je wykorzysta, a rozwój AI wiąże się ze znacznymi wydatkami na infrastrukturę.

Większość klientów płaci w zależności od intensywności korzystania z AI. Ten segment przyniósł $13.1 billion, czyli 80% przychodów w pierwszej połowie roku, podczas gdy plany subskrypcyjne wygenerowały kolejne $3.2 billion, odpowiadając za pozostałe 20%. Ceny korzystania różnią się w zależności od wybranego modelu i liczby tokenów, czyli jednostek używanych do pomiaru tego, co przetwarza AI.

Anthropic prowadzi bezpośrednią sprzedaż, ale dociera również do klientów za pośrednictwem Amazon Web Services, Google Cloud i Microsoft Azure. Te platformy chmurowe odpowiadały za 48% przychodów Anthropic w pierwszych sześciu miesiącach roku. Platformy wystawiają klientom faktury, pobierają płatności, a następnie przekazują Anthropic jej część pomniejszoną o własne opłaty. Oznacza to, że Google występuje po obu stronach działalności Anthropic — konkuruje o klientów, a jednocześnie za pośrednictwem Google Cloud jest jednym z kanałów odpowiadających za te 48%.

Spółka wykazała również $10.8 billion pozostałych zobowiązań do wykonania na dzień 30 czerwca — mówiąc prościej, są to oczekiwane przychody z umów zawierających nieodwołalne zobowiązania. Anthropic spodziewa się zrealizować około 75% tej kwoty w ciągu najbliższych 12 miesięcy, w zależności od wykorzystania usług przez klientów i realizacji świadczeń przez spółkę.

Wall Street otrzymuje skomplikowane prawa głosu i kosztowny zakład na AI

Zakup akcji nie zapewni inwestorom dużego wpływu na spółkę. Anthropic zamierza pozostać spółką pożytku publicznego zarejestrowaną w Delaware, co oznacza, że musi uwzględniać swoją deklarowaną misję publiczną obok interesów finansowych akcjonariuszy. Wielopoziomowe struktury akcji tego rodzaju stały się powszechnym elementem debiutów technologicznych kontrolowanych przez założycieli.

Long-Term Benefit Trust zasadniczo kontroluje obsadę większości miejsc w radzie dyrektorów za pośrednictwem akcji klasy T. Oczekuje się, że odrębna spółka reprezentująca założycieli będzie posiadać akcję klasy F zapewniającą 50.1% głosów w ogólnych decyzjach akcjonariuszy, w tym w wyborach dyrektorów spoza miejsc kontrolowanych przez trust. Zwykli inwestorzy otrzymają akcje klasy A z jednym głosem na akcję — przed kliknięciem przycisku zakupu trzeba więc przyswoić znaczną strukturę praw głosu.

Problematyczny jest również moment debiutu. Potencjalne wejście Anthropic na giełdę nastąpi zaledwie kilka miesięcy po IPO SpaceX o wartości $85.7 billion, największym w historii. Akcje spółki Elona Muska mocno wahały się od czasu debiutu na Nasdaq i zakończyły ubiegły tydzień nieco poniżej ceny otwarcia z czerwca. Ta ścieżka stanowi dla inwestorów najbliższy punkt odniesienia dotyczący tego, jak rynek przyjął debiut technologicznej spółki o bardzo dużej kapitalizacji.

Narastają spekulacje, czy popyt na produkty AI uzasadnia biliony dolarów przeznaczane na infrastrukturę. Firmy wynajmujące moc obliczeniową odczuwają presję. CoreWeave i Nebius, określane mianem firm neocloud, straciły w październiku po ponad 30% wyceny rynkowej w związku z większą uwagą poświęcaną ryzyku zadłużenia w branży centrów danych.

Mimo to poniedziałkowa sesja przed otwarciem rynku przyniosła oznaki siły, ponieważ ceny ropy naftowej spadły. Kontrakty futures na Dow Jones Industrial Average wzrosły o 209 punktów, czyli 0.4%; futures na S\u0026P 500 zyskały 0.4%, a futures na Nasdaq-100 wzrosły o 0.7%. Wśród spółek półprzewodnikowych Nvidia zyskała 1.4%, Micron wzrósł o 2.3%, Broadcom zwiększył wartość o 1.5%, a AMD wspiął się o 1.3%.