Autor: Katherine K. Chan, Reporterka

Filipiny prawdopodobnie nie osiągną celów wzrostu gospodarczego do 2027 roku, ponieważ spowolnienie inwestycji i uporczywie podwyższona inflacja obciążają aktywność krajową — wynika z oceny ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO).

AMRO, organ nadzoru makroekonomicznego inicjatywy Chiang Mai Initiative Multilateralized — regionalnego mechanizmu swapów walutowych łączącego członków ASEAN oraz Chiny, Japonię i Koreę Południową — przeprowadza coroczne wizyty konsultacyjne w gospodarkach członkowskich, aby ocenić warunki makroekonomiczne i finansowe oraz formułować niezależne zalecenia polityczne.

W ocenie opublikowanej po najnowszej wizycie na Filipinach AMRO obniżyło prognozę produktu krajowego brutto (PKB) na 2026 rok do 3,4% z dotychczasowych 4,1%. Nowa projekcja znajduje się poniżej rządowego celu 3,5%-4,5% na 2026 rok i oznaczałaby spowolnienie względem wzrostu 4,4% w 2025 roku, kiedy to afera dotycząca projektów przeciwpowodziowych pociągnęła gospodarkę do najsłabszej wydajności od czasów pandemii. Afera ta, związana z domniemanymi nieprawidłowościami w projektach kontroli powodzi, obciąża wdrażanie publicznych wydatków infrastrukturalnych, będących kluczowym motorem wzrostu w ramach rządowej agendy infrastrukturalnej.

„Wzrost w tym roku zostanie obciążony przez słabszą konsumpcję prywatną przy wyższej inflacji i przytłumione inwestycje, choć stopniowe ożywienie budownictwa publicznego w drugiej połowie roku oraz odporny eksport powinny zapewnić pewne wsparcie” — powiedział na briefing prasowym w Manili w czwartek Jinho Choi, szef misji i główny ekonomista AMRO.

Gospodarka odnotowała w drugim kwartale nowy powojenny dołek wzrostu na poziomie 2,3%, słabszy niż ekspansja 2,8% w pierwszym kwartale i wzrost 5,4% rok wcześniej. Wzrost w pierwszym półroczu wyniósł 2,6%. Wydatki konsumpcyjne, które stanowią większość filipińskiego PKB, są szczególnie wrażliwe na presję cenową, co czyni trajektorię inflacji kluczową zmienną w perspektywie wzrostu.

Na 2027 rok AMRO oczekuje odbicia wzrostu do 4,8%, choć wolniejszego niż poprzednia projekcja 5,5%. Ta wartość również pozostaje w tyle za rządowym celem 5%-6% na lata 2027-2030.

Główny ekonomista AMRO Dong He stwierdził, że Filipiny należą do gospodarek najmocniej dotkniętych szokiem energetycznym wywołanym wojną na Bliskim Wschodzie, ale niekoniecznie są słabym punktem Azji Południowo-Wschodniej.

„Cóż, jeśli chodzi o tempo wzrostu, zdecydowanie uważam, że spadek tempa wzrostu w tym roku sprawia, że Filipiny są prawdopodobnie jedną z gospodarek, które najbardziej ucierpiały w tej rundzie szoku energetycznego” — powiedział. „Ale nie twierdzę, że to gospodarka osiągająca słabe wyniki. To odzwierciedlenie typu miks energetycznego, jaki posiada.”

Filipiny, będące importerem netto ropy naftowej, pozostają w stanie roku-longowego stanu wyjątkowego energetycznego od końca marca, kiedy rozpoczęła się wojna na Bliskim Wschodzie. Jako importer netto paliw rachunek importowy kraju oraz koszty transportu i energii rosną wraz z globalnymi cenami ropy, bezpośrednio zasilając inflację konsumencką.

Choć AMRO postrzega obecne spowolnienie jako cykliczne, ostrzegło, że dłuższe utrzymywanie się słabości inwestycji publicznych wraz z oczekiwanym zjawiskiem Super El Niño mogłoby dodatkowo opóźnić odbicie gospodarcze. Wzorce pogodowe Super El Niño przynoszą na Filipiny zazwyczaj przedłużające się susze, zagrażając produkcji rolnej i cenom żywności.

„W średnim terminie wyzwania strukturalne mogą stawiać większe przeszkody przed potencjałem wzrostu gospodarki” — dodano.

Jeśli chodzi o ceny, AMRO obniżyło prognozę inflacji na Filipinach do 5,4% z 5,7% w tym roku oraz do 3,8% z 4,1% w 2027 roku, powołując się na łagodzenie presji inflacyjnej w całym regionie. Choi jednak ostrzegł przed odnowionymi ryzykami cenowymi wynikającymi z utrzymującej się niepewności związanej z dalszymi niepokojami na Bliskim Wschodzie.

Jeśli prognoza się spełni, inflacja przekroczy 3-procentowy cel banku centralnego, co oznacza gwałtowne przyspieszenie względem zeszłorocznych 1,7%.

Inflacja ogółem ochładza się od trzech miesięcy z rzędu, ale przez pięć kolejnych miesięcy pozostawała powyżej 4-procentowego limitu Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), osiągając 6,2% w lipcu. W pierwszych siedmiu miesiącach roku inflacja wyniosła średnio 5%.

„Podwyższona inflacja ogółem odzwierciedla globalne ceny ropy pozostające powyżej poziomów sprzed konfliktu, wraz z efektami drugiej rundy dla pozycji nieenergetycznych, w tym żywności i usług” — powiedział Choi.

He zauważył, że mimo ostatniego osłabienia peso wobec dolara AMRO widzi ograniczony poziom przenoszenia kursu walutowego na ceny krajowe.

„Zatem w naszej analizie faktycznie istnieje dość ograniczony poziom przenoszenia kursu walutowego na ceny krajowe. Uważam, że BSP ma bardzo skutecznie działający mechanizm celowania inflacją” — powiedział główny ekonomista. BSP stosuje reżim celu inflacyjnego od 2002 roku, a Rada Monetarna kształtuje politykę tak, aby kierować inflację ogółem ku celowi.

„W tego rodzaju ramach kurs walutowy zazwyczaj pochłania szoki. Trzeba więc uważać, aby kurs walutowy nie stał się wzmacniaczem szoków. Ale jak dotąd nie widzieliśmy wiele takich zjawisk” — dodał.

Peso spadło w czwartek do rekordowo niskiego poziomu P61.888 wobec dolara, bijąc poprzedni rekord P61.847 z 24 lipca, według danych Bankers Association of the Philippines. Development Budget Coordination Committee oczekuje, że peso będzie się utrzymywać między P60 a P62 za dolara do 2030 roku.

Według AMRO lepkiej inflacji bazowej i potencjalne odizacionie się oczekiwań inflacyjnych mogłyby uzasadnić dalsze podwyżki stóp przez BSP.

„W zakresie polityki pieniężnej BSP powinno pozostawać zależne od danych przy podejmowaniu decyzji polityki pieniężnej” — powiedział Choi. „Dalsze podwyżki stóp byłyby uzasadnione, gdyby inflacja bazowa pozostawała podwyższona i uporczywa, lub gdyby oczekiwania inflacyjne wykazywały oznaki odizowania się.”

Inflacja bazowa, która wyklucza zmienne ceny ropy i żywności, pozostaje powyżej celu BSP od marca, pierwszego pełnego miesiąca wojny na Bliskim Wschodzie. Niemniej jednak złagodzała do 4,2% w lipcu z prawie trzyletniego maksimum 4,4% w czerwcu.

Na spotkaniu 27 sierpnia bank centralny podniósł kluczową stopę polityczną o 25 punktów bazowych (bps) po raz trzeci z rzędu, do 5%, powołując się na podstawowe ryzyka inflacyjne ze strony zmiennych globalnych cen ropy, zbliżającego się zjawiska „Super El Niño” oraz potencjalnej podwyżki płacy minimalnej. Posunięcie to podniosło łączną skalę podwyżek od kwietnia do 75 bps. Zaostrzenie polityki podnosi z kolei koszty kredytu dla firm i gospodarstw domowych, wzmacniając czynniki obciążające inwestycje i konsumpcję, na które wskazywało AMRO.

Rada Monetarna ma w tym roku jeszcze dwa spotkania decyzyjne, 22 października i 17 grudnia.