Alibaba Group Holding Limited (BABA) ogłosiła plany pozyskania 80 mld HKD (około 10,2 mld USD) w ramach emisji akcji w Hongkongu — największego podniesienia kapitału od lat, a w przypadku realizacji także największej pierwotnej oferty follow-on w historii spółki notowanej w Hongkongu.

Zgodnie z warunkami emisji Alibaba sprzeda 710 mln akcji zwykłych po 112,70 HKD za sztukę, co oznacza 3,6-proc. dyskonto względem ostatniego kursu zamknięcia. Ponieważ akcje są nowo emitowane, a nie zbywane przez dotychczasowych akcjonariuszy, transakcja zwiększa liczbę akcji Alibaba w obiegu i rozkłada przyszłe zyski na szerszą bazę — to efekt rozwodnienia, który inwestorzy biorą pod uwagę przy okazji zdyskontowanej emisji. Transakcja ma strukturę offshore i nie została zarejestrowana zgodnie z amerykańskim prawem papierów wartościowych, co oznacza, że inwestorzy z USA nie mogą w niej uczestniczyć. Emisja jest skierowana do inwestorów spoza USA poprzez notowania Alibaba w Hongkongu, które na giełdzie HKEX odbywają się pod symbolami 9988 i 89988, a nie poprzez obecność spółki w Nowym Jorku. Alibaba jest notowana dualnie jako spółka z podstawowym listingiem w Hongkongu od czasu konwersji z listingu wtórnego w sierpniu 2024 r., a status ten umożliwia jej przeprowadzenie w tym mieście pierwotnej oferty follow-on tego rodzaju. Morgan Stanley, HSBC, UBS i China International Capital Corp. pełnią funkcję wspólnych liderów emisji (joint bookrunners).

Według Alibaba każdy pozyskany dolar zostanie przeznaczony na rozwój sztucznej inteligencji w modelu „full stack" (pełnego stosu). Działania te obejmują półprzewodniki, infrastrukturę obliczeniową oraz opracowywanie i wdrażanie modeli AI; w terminologii branżowej strategia full-stack oznacza budowanie kompetencji na wielu warstwach łańcucha dostaw AI zamiast polegania w którejkolwiek z nich na zewnętrznych dostawcach. Spółka nie przedstawiła szczegółowego podziału planowanych wydatków pomiędzy te kategorie.

Popyt na ofertę był silny

Apetyt inwestorów okazał się znaczny. Oferta została nadsubskrybowana, w związku z czym Alibaba zwiększyła jej rozmiar, a wśród sygnalizujących zainteresowanie znalazły się fundusze majątkowe suwerenne — informują źródła agencji Reuters.

W przypadku sfinalizowania transakcji byłaby to największa pierwotna oferta follow-on kiedykolwiek przeprowadzona przez spółkę notowaną w Hongkongu. Zajęłaby ona również trzecie miejsce na świecie wśród pierwotnych sprzedaży akcji follow-on w tym roku, za Alphabet i Intelem — pozycja, która plasuje Alibabę w gronie emitentów follow-on roku 2025, do którego poza nią należą dwie z najbardziej ugruntowanych firm technologicznych świata. Dla giełdy w Hongkongu sfinalizowanie transakcji tej skali wyznaczyłoby nowy punkt odniesienia dla zdolności miasta do obsadzania pierwotnych ofert spółek o wielkiej kapitalizacji.

Wydatki na AI obciążają wyniki

Nowe pozyskanie kapitału nakłada się na już i tak intensywny cykl wydatków inwestycyjnych. Alibaba poinformowała w zeszłym tygodniu, że wykorzystała już niemal połowę trzyletniego programu capex, a te wydatki stają się teraz widoczne w rachunku zysków i strat. Zysk netto spadł o 75% rok do roku w kwartale od kwietnia do czerwca w miarę wzrostu kapitałowych wydatków związanych z AI.

Z pozytywnej strony, Alibaba poinformowała, że oczekiwany okres zwrotu z inwestycji w AI jest na dobrej drodze do skrócenia do 2,5 roku z trzech lat, przy wsparciu rosnącego popytu. Dyrektor generalny Eddie Wu stwierdził, że spółka musi zbudować wystarczającą moc obliczeniową, zanim będzie mogła skorzystać z przyszłych możliwości wzrostu. Ten harmonogram zwrotu stanowi wytyczną zarządu, a nie gwarantowany rezultat, i wyznacza dwa konkretne punkty odniesienia na nadchodzące kwartały: czy okres zwrotu będzie nadal się skracał w kierunku celu 2,5 roku oraz jak szybko zostanie wykorzystana pozostała połowa trzyletniego programu capex. Po wyemitowaniu nowych akcji zyski na akcję będą również mierzone na większej bazie akcji.

Amerykańskie kwity depozytowe (ADR) BABA spadły w niedzielę o 8,57% po ogłoszeniu. Spadek odzwierciedla ostrożność inwestorów wobec zarówno rozwodnienia zysków, jak i skali zobowiązań kapitałowych — emisja nadchodzi w momencie, gdy zysk netto jest już pod presją rosnących wydatków kapitałowych na AI.

Źródło: CoinCentral