Afrykańskie startupy pozyskujące od 100 000 do 1 miliona dolarów odnotowały spadek finansowania o niemal połowę w ciągu ostatnich sześciu miesięcy — według Huseina Merchanta, kierującego operacjami regionalnymi Village Capital.

Merchant przypisał spadek przede wszystkim niedoborowi exitów. Inwestorzy oczekujący zwrotu w ciągu pięciu lub siedmiu lat nie widzieli wystarczającej liczby exitów, aby wykazać, że te wielkości czeków i instrumenty — w tym SAFE i bezpośredni kapitał własny — działają. Bez mocniejszych dowodów, że inwestycje z poprzedniego cyklu przyniosły zwroty, inwestorzy wstrzymują się i szukają danych oraz powtarzalnych wzorców przed zaangażowaniem nowego kapitału.

Village Capital to globalna organizacja non-profit wspierająca startupy o wysokim wpływie na rynkach wschodzących. Wesprze PiggyVest w 2017 roku, a we wrześniu 2026 zainwestowała w Trade Lenda i AirSmat. Merchant powiedział, że organizacja nie ma obecnie własnego funduszu i zamiast tego zarządza funduszami w imieniu partnerów.

Jej najnowszym pojazdem jest Africa Ecosystem Catalysts Facility, pilotażowy fundusz o wartości 4 milionów dolarów. Od pierwszych inwestycji w maju 2026 roku fundusz zobowiązał się na około 1,3 miliona dolarów dla siedmiu spółek: pięciu w Ghanie i dwóch w Nigerii. Prace nad pojazdem rozpoczęły się na początku 2025 roku, a większość pierwszego roku zajęło projektowanie procesu pozyskiwania prowadzonego przez partnerów, zanim inwestycje mogły zostać sfinalizowane — pozostaje więc do rozdysponowania około 2,7 miliona dolarów.

Zamiast wypłacać kapitał jednorazowymi czekami, Village Capital uwalnia go w transzachiązanych z kamieniami milowymi. Merchant powiedział, że struktura ta ma zmniejszać przedwczesną presję spłaty lub wyjścia na spółki na wczesnym etapie i pozwalać inwestorowi ocenić wyniki operacyjne przed wypłatą pełnej kwoty. Sposób wykorzystania pozostałego kapitału — oraz to, czy struktura kamieni milowych wygeneruje dane o wynikach, na które, jak mówi Merchant, czekają inwestorzy — będą krótkoterminowymi wskaźnikami dla pilotażu.

Podejście to odzwierciedla to, co Village Capital nazywa „kapitałem dopasowanym do celu”. Merchant powiedział, że modele biznesowe, regiony i założyciele niekoniecznie korzystają z tego samego instrumentu finansowania. Struktura powinna raczej odzwierciedlać model biznesowy, zamierzone wykorzystanie środków, lokalne przepisy oraz długoterminowe cele założyciela. Może to wymagać wyjścia poza standardowe opcje: kapitał własny, dług i noty SAFE.

Fundusz stosuje również lokalnie napędzany proces selekcji. Po konkurencyjnym procesie Request for Proposal (RFP) Village Capital podpisała kontrakty z pięcioma lokalnymi organizacjami wspierającymi przedsiębiorców (ESO) — dwiema w Nigerii, dwiema w Tanzanii i jedną w Ghanie — aby zarządzały pozyskiwaniem, wnioskami, selekcją i częścią procesu due diligence. Village Capital zaangażowała też inny podmiot do pomocy w pozyskiwaniu, choć nie był pełnym partnerem. Presja popytowa stojąca za spowolnieniem jest, jak sam przyznaje Merchant, brutalna: samodzielne przeprowadzenie procesu wniosków w rynku takim jak Nigeria mogłoby przyciągnąć ponad 500 aplikacji, wobec siedmiu spółek, które fundusz dotąd wsparł.

Merchant powiedział, że celem było uniknięcie decyzji inwestycyjnych podejmowanych bez wystarczającego kontekstu terenowego. Jego szersza teza inwestycyjna koncentruje się na „nudnych” biznesach: spółkach zorientowanych na przepływy pieniężne, rozwiązujących podstawowe codzienne potrzeby, które inwestorzy mogą przeoczyć w pogoni za bardziej modnymi narracjami technologicznymi.

W poniższej rozmowie Merchant omawia spowolnienie finansowania, działanie i wynagradzanie partnerstw z ESO, kryteria inwestycyjne Village Capital oraz pogląd organizacji, że Afryka może stać się większym konsumentem sztucznej inteligencji niż jej twórcą. Wywiad został lekko zredagowany pod względem długości i przejrzystości.

Dlaczego afrykańskie finansowanie na wczesnym etapie spadło

Liczba afrykańskich startupów pozyskujących od 100 000 do 1 miliona dolarów spadła o niemal połowę w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. Co jest tego przyczyną?

Najbardziej prawdopodobną przyczyną jest to, że nie było wystarczającej liczby exitów dla inwestorów oczekujących zwrotu w ciągu pięciu lub siedmiu lat, czy to poprzez SAFE, bezpośredni kapitał własny, czy inne instrumenty. Ponieważ nie było wystarczająco dużo exitów, aby wykazać, że te wielkości czeków i te instrumenty działają, prawdopodobnie nastąpił spadek nowych inwestycji.

Inwestorzy szukają danych i wzorców, za którymi mogą podążać. Przy braku mocnych dowodów, że wcześniejsze inwestycje zadziałały, wahają się przed nowymi.

Czy za te same pieniądze widzą Państwo lepsze spółki niż pięć lat temu?

Zdecydowanie nastąpiło dojrzewanie wśród założycieli. Istnieje teraz lepsze zrozumienie dostępnych rodzajów kapitału i tego, jakiego kapitału założyciele chcą pozyskać.

Jeśli chodzi o modele biznesowe, nie widzę żadnej istotnej różnicy. Jednak założyciele, z którymi się spotykam, wydają się lepiej przygotowani do rozmów z inwestorami niż pięć lat temu.

Jak jest wykorzystywany fundusz o wartości 4 milionów dolarów

Zainwestowali Państwo około 1,3 miliona dolarów w siedem spółek w ciągu 19 miesięcy z funduszu o wartości 4 milionów dolarów. Co tłumaczy to tempo?

Prace nad Africa Ecosystem Catalysts Facility, funduszem o wartości 4 milionów dolarów, rozpoczęliśmy około początku 2025 roku. Poprzez ten fundusz nie szukamy bezpośrednio spółek do inwestowania. Współpracujemy z lokalnymi organizacjami wspierającymi przedsiębiorców.

Korzystamy z ich pomocy w znalezieniu odpowiednich spółek, a jest to dość szczegółowy i długi proces. Najpierw pracowaliśmy z nimi, aby wyjaśnić, jakich spółek szukamy, i zaprojektować ich proces pozyskiwania. Następnie ogłosili nabór wniosków i go przefiltrowali. Razem przejrzeliśmy te wnioski i stały się one naszym początkowym pipeline'em.

Chociaż fundusz rozpoczął działalność w 2025 roku, większość tego roku zajęł proces angażowania partnerów. Po uzyskaniu list krótkich rozpoczęliśmy proces selekcji, w tym due diligence osobiste, due diligence prawne i inne wymagane kroki. Dopiero wtedy mogliśmy sfinalizować inwestycje.

Jeśli spółka współpracuje bezpośrednio z inwestorem, może sfinalizować transakcję sześć miesięcy od momentu, gdy inwestor pierwszy raz o niej usłyszy. Nasz proces był dłuższy, ponieważ na początku nie współpracowaliśmy bezpośrednio ze spółkami. ESO przeprowadził wstępne due diligence i przekazał informacje do Village Capital.\nDruga ważna kwestia: tym razem bardzo uważnie podchodzimy do wypłacania w transzach. Nawet jeśli przydzieliliśmy, powiedzmy, 500 000 dolarów spółce, nie wypłacamy całej kwoty na początku. Strukturyzujemy inwestycję według kamieni milowych, dzięki czemu spółki nie są obciążone presją spłaty czy zapewnienia wyjścia, a my możemy uzyskać dowody wyników spółki przed wypłatą pełnej kwoty.

Co rozumieją Państwo przez kapitał dopasowany do celu?

Podstawowa teza jest taka, że każdy model biznesowy, region i typ założyciela może nie być w stanie najlepiej wykorzystać tego samego rodzaju kapitału. Kapitał musi dostosować się do modelu biznesowego, wykorzystania kapitału, lokalnych przepisów i długoterminowych celów założyciela.

Kiedy my, jako inwestorzy, wykraczamy poza tradycyjne instrumenty — kapitał własny, dług i noty SAFE — poświęcamy czas na zrozumienie modelu biznesowego i wykorzystania środków, a następnie projektujemy kapitał zgodnie z tym wykorzystaniem, nazywamy to kapitałem dopasowanym do celu.

Współpraca z lokalnymi organizacjami wspierającymi przedsiębiorców

Jak działa współpraca z lokalnymi partnerami?

Ten konkretny fundusz jest pilotażem i uczyliśmy się w trakcie. To pierwszy raz, kiedy wdrożyliśmy coś takiego w regionie.

Zaangażowaliśmy pięć lokalnych organizacji wspierających przedsiębiorców: dwie w Nigerii, dwie w Tanzanii i jedną w Ghanie. Zaangażowaliśmy również inny podmiot — nie jako pełnego partnera, lecz jako organizację pomagającą w pozyskiwaniu.

Kilka ESO aplikowało do roli partnerów funduszu. Aplikacje przeszły przez szczegółowy i rygorystyczny proces selekcji, który dał nam partnerów w każdym regionie.

Założenie było takie, że wykorzystamy ich lokalną wiedzę. Chcieliśmy uniknąć decyzji inwestycyjnych podejmowanych bez obecności na miejscu, dlatego polegaliśmy na ESO, aby pomogli nam zrozumieć lokalny kontekst i niuanse oraz odpowiednio poinformować decyzję inwestycyjną.

Te zaangażowania były formalnie skontraktowane. Village Capital zawarła kontrakty ze wszystkimi ESO w ramach umów z określonym zakresem pracy, konkretnymi kamieniami milowymi i wynagrodzeniem za pracę wykonywaną razem z nami.

Kontrakty zaczęły się od pomocy w doprecyzowaniu naszej tezy inwestycyjnej dla regionu, ponieważ chcieliśmy, aby lokalne ESO ją zwalidowały. Gdy to zrobiono, wspólnie zaprojektowaliśmy proces wnioskowania. Prowadziliśmy je w kwestii tego, jak spółki mają aplikować i jakie informacje mają być udostępnione, oraz pomagaliśmy w selekcji, wyjaśniając, jakich spółek szukać.

Szerszym celem było korzystanie z ich lokalnej wiedzy, a jednocześnie zapoznanie ich z tym, jak działa proces inwestycyjny. Współpracując blisko z nami, pomagaliśmy im wzmocnić własne zespoły.

Za co wynagradzani są lokalni partnerzy?

Kontrakty określały konkretne zadania. Główne kategorie to prowadzenieu wnioskowania, pozyskiwanie i selekcja spółek oraz uczestnictwo w pewnym poziomie due diligence.

Po otrzymaniu rekomendacji od lokalnego partnera, co się dzieje dalej? Czy partner może zawetować inwestycję?

Ostateczna decyzja inwestycyjna należy do Village Capital. Inwestycja figuruje w naszych księgach i ostatecznie jest inwestycją Village Capital, więc decyzja należy do nas.

Chcieliśmy zaangażować ESO w proces selekcji i wyboru, aby szybciej dotrzeć do odpowiedniej liczby spółek. Gdybyśmy sami przeprowadzili proces wnioskowania w rynku takim jak Nigeria, mogłoby aplikować ponad 500 spółek. Przy tak ograniczonej puli kapitału redukcja tej liczby do siedmiu lub ośmiu spółek, na których chcieliśmy przeprowadzić szczegółowe due diligence, byłaby niezwykle czasochłonna.

Kiedy zaangażowaliśmy ESO, przynieśli nam solidną listę około 30 do 40 spółek i musieliśmy tylko przejrzeć te.

Pomogli nam też zidentyfikować spółki, które moglibyśmy inaczej przeoczyć — albo dlatego, że model biznesowy początkowo nie wydawał się pasować, albo dlatego, że założyciel nie wydawał się gotowy na inwestycję. W kilku przypadkach ESO zdecydowanie zalecał rozmowę z konkretnym założycielem, ponieważ uważał, że jest mocny i dobrze pasuje do takiego funduszu. Bez tej rekomendacji bardzo prawdopodobne, że przeoczylibyśmy tę spółkę.

Co decyduje o „tak” lub „nie”

Co sprawia, że spółka otrzymuje „tak” od Village Capital, a co „nie”?

Kontekst jest ważny, ponieważ odpowiedź dotyczy tego konkretnego funduszu. Village Capital nie ma obecnie własnego funduszu, z którego inwestuje. Zarządzamy funduszami w imieniu partnerów, a tematy i cele każdego funduszu mają główne znaczenie. Spółka, która otrzymuje „tak” dla jednego funduszu, może nie otrzymać „tak” dla innego, którym będziemy zarządzać później.

Bardzo wiele zależy od zdolności założyciela do przekonania nas, że rozumie problem niezwykle głęboko i że to oni mogą go rozwiązać rentownie. Zdolność założyciela do przekazania tego zrozumienia jest bardzo ważna.

W tym przypadku polegaliśmy również na opiniach ESO, ponieważ w większości przypadków byli zaznajomieni z założycielami przed ich rekomendacją. Już przeprowadzili pewną formę weryfikacji — czy to dlatego, że założyciel uczestniczył w ich akceleratorze, czy dlatego, że znali go poprzez swoją sieć kontaktów.

Założyciel musi być wiarygodny i umieć wykazać, że rozumie problem i potrafi go rozwiązać.

Wpływ jest również niezwykle ważny dla Village Capital. Spółki niespełniające kryteriów wpływu są odfiltrowywane bardzo wcześnie. Filtr wpływu różni się w zależności od funduszu. Poprzedni fundusz miał inny nacisk na wpływ niż obecny, a wybrana spółka musi silnie pasować pod względem wpływu do konkretnego funduszu.

Decyzja zależy również od tego, co chcemy osiągnąć dzięki kapitałowi. Jeśli mocny nacisk kładziony jest naewnienie zwrotu z inwestycji, badane metryki są inne. Jeśli nacisk jest na tworzenie rynku lub jeśli kapitał może podjąć więcej ryzyka, szukamy bardziej innowacyjnych lub niesprawdzonych rozwiązań, które mogą się powieść lub nie. W takich przypadkach ryzyko może być warte podjęcia ze względu na poziom innowacyjności.

Dlaczego lokalna wiedza ma znaczenie

Dlaczego Village Capital polega na lokalnych partnerach?

Uważamy, że afrykańscy interesariusze powinni być zaangażowani w podejmowanie decyzji i proces inwestycyjny w jak największym stopniu. Powinno to być prawdą dla każdego regionu, nie tylko Afryki. W przypadku każdej inwestycji w regionie opinie i wiedza ludzi mieszkających na miejscu i znających ten rynek powinny mieć znaczenie.

Partnerstwo z lokalnymi organizacjami wspierającymi przedsiębiorców jest dla nas skutecznym sposobem osiągnięcia tego celu, ponieważ mają wiedzę o regionach, w których działają. Chociaż Village Capital ma zespół w Afryce, nie mamy zespołów w każdym kraju. Kiedy potrzebujemy wiedzy o konkretnym kraju czy regionie, to partnerstwo jest łatwym i wydajnym sposobem jej uzyskania.

Czego osobiście nauczyła Pana inwestycja na tym kontynencie?

Największą lekcją jest to, że trzeba myśleć lokalnie i brać pod uwagę opinie i wiedzę ludzi oraz zespołów faktycznie działających na rynku. Tym staramy się zająć poprzez nowy fundusz.

Druga ważna lekcja: w nudnych rozwiązaniach i biznesach kryje się ogromna okazja. Wielu inwestorów goni za efektownymi i modnymi okazjami. Według mnie większa okazja leży w bardziej zwyczajnych, codziennych biznesach rozwiązujących ważne potrzeby, które inwestorzy przeoczają. Gdyby więcej kapitału i uwagi skierowano na takie rozwiązania, afrykańscy przedsiębiorcy i inwestorzy mieliby znaczne możliwości.

Sztuczna inteligencja i makroekonomiczne wyzwania Afryki

Jakie są Pańskie poglądy na inwestowanie w sztuczną inteligencję w Afryce?

Szczerze mówiąc, to sektor, którego jeszcze nie badaliśmy, więc nie mogę dać oficjalnego stanowiska.

Moja osobista opinia jest taka, że po stronie konsumenckiej rozwiązań AI będzie wiele okazji. Nie mam wystarczających informacji, jak dokładnie to mogłoby wyglądać. Ale biorąc pod uwagę, że Afryka może być bardziej konsumentem technologii AI niż jej twórcą, sądzę, że inwestycje i rozwiązania również mogą skłaniać się ku stronie konsumenckiej.

Jakie są makroekonomiczne przeciwności w Afryce i jak je Pan pokonywał?

Dla większości zagranicznych inwestorów wahania kursów walut były jedną z największych przeciwności w ciągu ostatnich dwóch lub trzech lat. To w dużej mierze się ustabilizowało. Nie powiedziałbym, że wahania ustały, ale się ustabilizowały, więc istnieje przynajmniej większa przewidywalność co do dalszych kroków.

W zależności od rozpatrywanych rozwiązań w Afryce, wiele z nich mocno zależy od importu. W produkcji, na przykład, wiele surowców i komponentów jest importowanych z Chin i innych rynków. Cła i zakłócenia tras żeglugowych w ciągu ostatniego roku wpłynęły na kraje mocno zależne od importowanych technologii i komponentów.

Dwie kwestie, które natychmiast przychodzą na myśl, to kursy walut oraz zakłócenia w globalnej żegludze i handlu.

Dlaczego Village Capital inwestuje na wczesnym etapie

Jak ważne są startupy na wczesnym etapie dla Afryki i dlaczego Village Capital inwestuje na tym etapie?

Każdy biznes zaczyna jako spółka na wczesnym etapie i prawdopodobnie wtedy potrzebuje najwięcej wsparcia. To jeden z powodów, dla których Village Capital wspiera spółki na tym etapie.

Wtedy można dodać spółce wiele wartości, a szansa na stworzenie wpływu jest znacznie większa przy pracy ze spółkami na wczesnym etapie niż ze spółkami znacznie dojrzalszymi.