Aave zamroził nowe podawanie i pożyczanie tBTC na swoim rynku V3 Ethereum Core po tym, jak Threshold wstrzymał odkupienia tBTC na Bitcoin, zgodnie z aktualizacją zarządzania opublikowaną przez dostawcę oceny ryzyka LlamaRisk. Ograniczenia weszły w życie 31 października.

Wypłaty pozostają otwarte, ale zwracają tBTC, a nie natywny Bitcoin, a próg likwidacji aktywa pozostaje na poziomie 78%. Przy zawieszonych odkupieniach token utracił również kluczową kotwicę cenową.

Co nadal działa na Aave

• Nowe depozyty tBTC: WYŁĄCZONE
• Możliwość pożyczania z tBTC: WYŁĄCZONA
• Spłata pożyczek: WŁĄCZONA
• Wypłaty, tam gdzie dozwolone: WŁĄCZONE
• Likwidacje: WŁĄCZONE

„Dozwolone” ma znaczenie przy wypłatach. Zgodnie z zasadami protokołu Aave, wypłata zależy od tego, ile tBTC w puli nie jest pożyczone, oraz od tego, czy konto pozostaje odpowiednio zabezpieczone, więc otwarta funkcja nie gwarantuje, że każdy posiadacz może natychmiast wypłacić pełne saldo.

Pożyczkobiorcy stracili też jeden ze sposobów ochrony pozycji. Przy zablokowanym nowym podawaniu tBTC nie mogą dosypać więcej tego tokenu; pozostają opcje spłaty długu lub dodania innego kwalifikującego się zabezpieczenia.

Dlaczego wypłata to nie odkupienie

tBTC wprowadza ekspozycję na Bitcoina do Ethereum i innych sieci poprzez most, który według dokumentacji Threshold jest zabezpieczony przez grupy operatorów wykorzystujących kryptografię progową. Przenoszenie tokenu między adresami Ethereum i uwalnianie BTC w sieci Bitcoin to osobne operacje, dlatego jedna może zostać zatrzymana, podczas gdy druga działa dalej:

• Wypłata z Aave → tBTC trafia do portfela posiadacza
• Sprzedaż tBTC → po cenie, jaką zapłaci kupujący
• Odkupienie przez Threshold → natywny BTC (wstrzymane)

Odkupienie to etap, który wymaga samego mostu. Zgodnie z raportem Alea Research o Threshold, wymaga on współpracy superwiększości sygnatariuszy mostu, a osobna warstwa strażnika może wstrzymać odkupienia uznane za podejrzane. Wstrzymanie to zaprojektowany hamulec bezpieczeństwa. Samo w sobie nie mówi nic o tym, czy rezerwy istnieją — to ta sama luka między zabezpieczeniem a dostępem, która dotyczy innych tokenów opartych na Bitcoinie. tBTC jest jednym z kilku tokenów opartych na Bitcoinie krążących w sieciach ze smart kontraktami, a każdy z nich zależy od tego, czy jego własny most pozostaje otwarty, aby posiadacze mogli wrócić do natywnego bitcoina.

Zero możliwości pożyczania, wartość zabezpieczenia nienaruszona

Guardian multisig Aave wykonał transakcję zamrożenia o 10:01 UTC 31 października. Logi zdarzeń ustawiły współczynnik LTV pożyczania tBTC na zero i pozostawiły próg likwidacji na poziomie 78%. Działanie przez guardian multisig zamiast pełnego głosowania zarządczego to szybka ścieżka w strukturze uprawnień Aave, która pozwala wyznaczonym adresom dostosowywać parametry ryzyka bez czekania na głosowanie całej społeczności.

Pierwsze ustawienie decyduje, ile nowego długu może obsłużyć zabezpieczenie, a zero oznacza żadnego. Drugie decyduje o tym, kiedy istniejąca pożyczka może zostać zlikwidowana, a pozostawienie go bez zmian oznacza, że samo zamrożenie nie pchnęło żadnej pozycji w stronę likwidacji. tBTC nadal liczy się według wartości oracle dla już otwartych pożyczek.

W hipotetycznej pozycji o wartości 100 000 USD próg 78% pozostawia 78 000 USD marginesu likwidacji przy długu 60 000 USD — współczynnik zdrowia 1,3, co oznacza, że cena oracle tBTC mogłaby spaść o około 23% przed likwidacją.

Ta poduszka nie zmienia się wskutek zamrożenia. Kurczy się, jeśli cena oracle spada lub narastają odsetki, a dokładna wartość zależy od ustawień każdego konta.

Problem likwidatora

Gdy pożyczka stanie się kwalifikowalna, zewnętrzny likwidator spłaca część długu i przejmuje zabezpieczenie plus premię. Likwidator musi następnie zamienić ten tBTC na coś użytecznego.

Normalnie odkupienie utrzymuje to w prostocie. Threshold pobiera opłatę za odkupienie w wysokości 0,2%, według Alea, więc gdyby tBTC notowany był znacznie poniżej Bitcoina, opłacalny byłby zakup i odkupienie na BTC. Ten arbitraż zwykle utrzymuje token w mniej więcej tym przedziale względem BTC. Przy wstrzymanych odkupieniach to powiązanie zostało zerwane. Likwidator może jedynie sprzedać token innemu kupującemu lub trzymać go i czekać na wznowienie odkupień, a każda z tych opcji niesie teraz ryzyko cenowe i terminowe, które odkupienie wcześniej eliminowało. Pożyczkodawcy ważą dokładnie te warunki wyjścia, gdy akceptują tokenizowane zabezpieczenie.

Przed ogłoszeniem jakichkolwiek szkód należałoby sprawdzić dwie rzeczy. To, czy rynkowy dyskont dotrze do współczynników zdrowia Aave, zależy od konfiguracji oracle tBTC, więc luka handlowa nie przechodzi automatycznie. Zapobiegawcze zamrożenie samo w sobie nie jest też dowodem na utratę kotwicy, nieudaną likwidację ani stratę dla Aave; te objawiłyby się w cenach, wynikach likwidacji lub odzyskaniu długu.

Dwa ponowne otwarcia, nie jedno

LlamaRisk powiedział, że będzie obserwował aktualizacje Threshold, pozycje Aave i płynność rynkową tBTC przed zaproponowaniem przywrócenia ustawień. Wznowienie odkupień przez Threshold nie otworzy automatycznie Aave. Pełne przywrócenie wymagałoby trzech widocznych kroków: wznowienia odkupień, zakończenia wypłat BTC oraz akcji zarządzania Aave przywracającej ustawienia podawania i pożyczania tBTC.

Ten epizod pokazuje ryzyko wrapped assetów odtwarzające się na dwóch warstwach, każda z własnym przełącznikiem: mostem kontrolującym konwersję z powrotem na bitcoin oraz rynkiem pożyczkowym kontrolującym, jak token może być używany jako zabezpieczenie. Publiczne aktualizacje statusu Threshold i sposób, w jaki tBTC notowany jest względem BTC, to widoczne sygnały do śledzenia, a ewentualna propozycja LlamaRisk pojawi się na forum zarządzania Aave — tym samym miejscu, w którym opublikowano odpowiedź na zamrożenie.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej.