Rynek obligacji jest pod trwałą presją, a szkody rozprzestrzeniają się na całą gospodarkę USA. Średnia stopa procentowa 30-letniej amerykańskiej hipoteki wzrosła do 7,45% — wzrost o 150 punktów bazowych w ciągu sześciu miesięcy i najwyższy poziom od 2023 roku, gdy inflacja przekraczała 6,4%.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o około 30 punktów bazowych w ciągu dwóch dni, w tym o największy jednodniowy skok od 9 kwietnia 2025 roku — sesji związanej z „Dniem Wyzwolenia”. Podczas czwartkowej sesji rentowność benchmarkowych 10-latek gwałtownie wzrosła do 5,18%, poziomu nie Widzianego od 2007 roku, zanim globalny kryzys finansowy i następująca po nim recesja sprowadziły rentowności niemal do zera. Ten wskaźnik spadł poniżej 0,50% w 2020 roku podczas szoku COVID, a przed atakiem Stanów Zjednoczonych i Izraela na Iran wynosił zaledwie 3,97%. Wzrost przyspieszył, gdy konflikt pchnął ceny ropy w górę i gwałtownie przywrócił obawy inflacyjne. Rentowność 10-latek ma znaczenie wykraczające daleko poza biura maklerskie, ponieważ stanowi kotwicę długoterminowych kosztów kredytowania w całej gospodarce — dlatego ruchy tej skali trafiają bezpośrednio do gospodarstw domowych i przedsiębiorstw.

Oczekiwania inflacyjne skłaniają traderów do wyceny bardziej zdecydowanej Rezerwy Federalnej

Energetyka pogłębia problem. Ropa Brent wróciła powyżej 105 dolarów za baryłkę, a olej napędowy osiągnął rekordowe poziomy. Moment jest szczególnie trudny, ponieważ światowe zużycie oleju napędowego wchodzi w sezon, w którym popyt rośnie o 2 miliony baryłek dziennie. Kierowcy ciężarówek płacą obecnie dwa razy więcej za benzynę niż dziewięć miesięcy temu. Olej napędowy napędza większość transportu towarowego, więc te koszty paliwowe przekładają się na ceny przemieszczania dóbr w całej gospodarce.

Tymczasem amerykańscy konsumenci oczekują obecnie rocznej inflacji na poziomie 4,6% — trzeciego najwyższego oczekiwania w ciągu roku. W obliczu rosnących cen paliw inflacja 4% wydaje się całkiem rozsądna.

Druga duża zmiana nastąpiła w Rezerwie Federalnej. Przez miesiące rynki unikały oczekiwań nowych podwyżek stóp ze względu na powołanie Kevina Warsha na szefa Rezerwy Federalnej przez Donalda Trumpa, który chciał niższych stóp procentowych. Osiem dni temu jednak to rozumowanie poniosło cios. Stopy procentowe podniesiono o 25 punktów bazowych, a wszyscy decydenci głosowali za tym ruchem. Było to pierwsze jednogłośne głosowanie od ponad roku, od maja 2025 roku, po kilumiesięcznych debatach i głosowaniach za obniżkami stóp.

Bank centralny oświadczył: „Komitet zapewni stabilność cen”. Warsh utrzymał cel inflacyjny Fed na poziomie 2% w centrum polityki. Traderzy wyceniają obecnie około 100 punktów bazowych dodatkowych podwyżek do przyszłego lata. Rentowności gwałtownie wzrosły we wszystkich terminach zapadalności, a rynek obligacji handluje tak, jakby urzędnicy powinni byli w zeszłym tygodniu zdecydować się na podwyżkę o 50 punktów bazowych zamiast 25.

Próba uspokojenia rynku przez amerykański Departament Skarbu ledwo zmieniła kierunek rentowności. Sprzedaż trwała nadal, a rynek ledwo zasnął, zanim rentowności wznowiły wspinaczkę we wszystkich terminach. Uwaga zwraca się teraz na nadchodzące aukcje obligacji skarbowych i odczyty inflacyjne — punkty kontrolne, które pokażą, czy popyt jest w stanie wchłonąć podaż przy tych rentownościach.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych uderzają jednocześnie w hipoteki, akcje, złoto i krypto

Mieszkalnictwo już odczuwa uderzenie. Długoterminowe stopy hipoteczne w USA przekroczyły 7% po raz pierwszy od początku 2025 roku, a najnowsza średnia osiągnęła 7,45%. To jeszcze utrudnia miesięczne raty kupującym, którzy już zmagają się z drogimi mieszkaniami. Stopy hipoteczne zwykle podążają za rentownością 10-latek, dlatego skok kosztów pożyczek rządowych płynie bezpośrednio do wycen kredytów mieszkaniowych.

Akcje również są pod presją. Rynek amerykański zbliżył się wcześniej w tym tygodniu do rekordu, ale skok rentowności obligacji spowolnił tę zbiórkę. Wyższe rentowności obligacji rządowych wywierają także presję na złoto i kryptowaluty, ponieważ inwestorzy mogą zarobić więcej na obligacjach skarbowych bez ponoszenia tego samego poziomu ryzyka rynk.

Dla traderów kryptowalut ta konkurencja ma znaczenie. Bitcoin i inne aktywa cyfrowe nie płacą stałej rentowności, a 10-letnie obligacje skarbowe blisko 5,18% dają inwestorom znacznie większy zwrot niż wtedy, gdy rentowności oscylowały wokół zera — co zmienia sposób podziału kapitału między bezpieczniejszym długiem a zmiennymi aktywami.

Wewnątrz rynku obligacji istnieje też problem podaży. Waszyngton musi sprzedać ogromne ilości długu, aby sfinansować deficyt USA, a większa emisja oznacza więcej obligacji skarbowych konkurujących o kupujących. Gdy popyt nie jest w stanie wchłonąć tej podaży po istniejących cenach, ceny obligacji spadają, a rentowności rosną.

Prognoza wskazuje na inflację 3% do 4% lub więcej do połowy 2027 roku. Jak udokumentowało Cryptopolitan, siła nabywcza dolara amerykańskiego spadła w ciągu ostatniej dekady o około 40%. Utrzymujące się deficyty i inflacja tylko pogorszyłyby tę sytuację, podczas gdy rynek obligacji wymaga wyższych zwrotów z inwestycji.