Zcash is op maandag teruggevallen van zijn hoogste niveau in acht jaar en verloor daarmee een deel van de rally die de privacymunt binnen enkele dagen meer dan 55% omhoogstuwde nadat Grayscale het initiatief nam om zijn Zcash Trust om te zetten in een Amerikaans spot exchange-traded fund.

Zcash (ZEC) steeg op 23 augustus tot boven $880 voordat de koers afzwakte, en de niveaus die de token de afgelopen dagen bereikte, zijn het sterkst sinds 2018. Voordat de terugval begon, bedroegen de winsten over de week zo'n 66%. De token noteert momenteel rond $814, heeft een marktkapitalisatie van meer dan $13,7 miljard en staat op de elfde plaats op de lijst van CoinMarketCap met tokens gerangschikt op markwaarde.

De recente rally komt nog steeds niet in de buurt van het recordhoogtepunt van $5.941,80 dat ZEC in oktober 2016 bereikte, al is de handel niet meer zo dun als destijds. Ongeveer een jaar geleden noteerde ZEC rond $40, en sindsdien heeft de token een lange weg afgelegd met een stijging van meer dan 1.805%.

Waarom een ETF voor een privacymunt nieuw terrein zou betreden

De vonk in het kruitvat was de herziene registratieverklaring die Grayscale indiende bij de Securities and Exchange Commission (SEC). De vermogensbeheerder wil Zcash Trust onder de ticker ZCSH als exchange-traded fund (ETF) op NYSE Arca laten noteren, waarbij wordt verwacht dat de aandelen op of rond 25 augustus van start gaan, mits Grayscale de goedkeuring van de toezichthouder krijgt. Het is een scenario dat Grayscale eerder heeft doorlopen: in januari 2024 zette het zijn vlaggenschip Bitcoin Trust om in een spot ETF, nadat Amerikaanse toezichthouders begonnen waren zulke producten goed te keuren.

Die hindernis nemen zou de eerste Amerikaanse ETF opleveren die een privacymunt volgt, een activaklasse die gereguleerde producten grotendeels links hebben laten liggen. Zcash staat al lang bekend om zijn privacyfuncties en gebruikt zero-knowledge-cryptografie om de afzender, de ontvanger en het bedrag van een transactie te verbergen. Dat ontwerp spreekt investeerders aan die financiële privacy zoeken, maar het baalt toezichthouders zorgen, die de munt zien als een lastiger te traceren kanaal voor witwassen of sanctieontduiking. Die argwaan heeft elders al beleid gevormd: Japanse beurzen schrapten privacymunten in 2018 van de notering, Zuid-Korea nam maatregelen om de handel erin te blokkeren, en de toezichthouder voor virtuele activa in Dubai verbiedt tokens die de anonimiteit versterken. Een genoteerde ETF zou gewone beursklanten daarnaast een manier bieden om ZEC te volgen zonder de munt rechtstreeks in bezit te hebben.

Uit het dossier van Grayscale bleek ook dat er niet-bindende gesprekken lopen waarbij DCG International Investments, een dochteronderneming van Digital Currency Group, het fonds zou kunnen seeden met 200.000 ZEC — een belang van ruwweg $110 miljoen tegen de genoemde waardering. De vermogensbeheerder zei dat het trust op 21 augustus ongeveer $263,5 miljoen aan activa beheerde. De omzetting van een gesloten trust in een ETF verandert ook de verpakking, omdat ETF-aandelen gecreëerd en ingetrokken kunnen worden om de handel in lijn te houden met de onderliggende munten, terwijl trusts vaak met een korting op de waarde van hun bezittingen handelden.

Hefboom stroomt toe naar ZEC-futures

Kopen was niet de enige manier waarop investeerders zich op ZEC instelden. De open interest in ZEC-perpetual futures verdubbelde bijna en klom van $962,5 miljoen op 19 augustus naar $1,8 miljard op maandag. Het volume over 24 uur bereikte naar verluidt $5,3 miljard, terwijl de gemiddelde funding rate over acht uur op 0,0106% stond — een teken dat traders betaalden om long te blijven.

Sommige marktwaarnemers wezen bovendien op een brede rally op de cryptomarkt en omschreven de huidige groei als marktdekkend. Bitcoin en ETH zijn allebei met tweecijferige percentages gestegen, waarbij Bitcoin vlak bij $80.000 noteert na een aankondiging van terugkopen van Treasury-obligaties en een golf van shortliquidaties.

Een aanstaande stemronde onder munthouders

Zcash heeft ook een eigen katalysator. Een communitystemming over de NU7-upgrade, georganiseerd door Valar Group en Project Tachyon, opent op 25 augustus en loopt ongeveer 18 dagen, met de afsluiting op 14 september. Houders van Zcash hebben eerder over uitgiftevragen gestemd — eerdere communitybesluiten wezen 20% van de blockrewards aan ontwikkelingsfinanciering toe — dus een stemronde die het uitgifteschema raakt, sluit aan bij een gevestigde praktijk op het netwerk.

Het stemrecht werd bepaald door shielded ZEC in de Ironwood-pool bij een netwerkmomentopname rond 19:00 UTC op 24 augustus, wat sommige houders mogelijk heeft aangezet om tegoeden naar shielded-saldi te verplaatsen. Shielded-saldi vormen de private kant van het tweelaagse ontwerp van Zcash, dat daarnaast transparante adressen kent die zich gedragen als gewone transacties op een publieke blockchain.

De stemming zou het uitgifteschema van Zcash kunnen hervormen, al laten de beschikbare gegevens niet zien hoeveel van de koerssprong voortkwam uit stemgerelateerde overdrachten. Nu de beslissing van de SEC over de ZCSH-notering nog niet is gevallen, staan de munt binnen hetzelfde venster van drie weken zowel een regelgevende als een protocolmijlpaal te wachten.