Yen onder druk nu USD/JPY ondanks zeldzame gezamenlijke interventie terugkeert richting 160
Belangrijkste punten
- •Japan gaf eind juli en begin augustus ongeveer 89 miljard dollar uit en de Verenigde Staten 5-10 miljard dollar aan een zeldzame gecoördineerde interventie om de yen te steunen.
- •De yen versterkte na de interventie van 164 naar 156 per dollar, maar handelt inmiddels weer rond de 160.
- •De Amerikaanse inflatie koelde in juli af, met een daling van de CPI naar 3,4% op jaarbasis, een zakte van de kern-CPI naar 2,5% en een vlakke PPI op maandbasis tegen een verwachte stijging van 0,2%.
- •Benzine blijft boven de 4 dollar per gallon en de VS staat op het punt 50% invoertarieven op bepaalde Canadese goederen te heffen — drukfactoren die de Federal Reserve hawkish kunnen houden.
- •Het rendement op 30-jarige Amerikaanse Treasuries bereikte bij veiling 5,216%, het hoogste niveau sinds 2001, terwijl de markt het risico inprijst dat Japan Treasuries kan verkopen om zijn munt te steunen.
Japan en de Verenigde Staten voerden eind juli en begin augustus een zeldzame gecoördineerde valuta-interventie uit, waarbij respectievelijk ongeveer 89 miljard dollar en 5-10 miljard dollar werd besteed om de yen te steunen. De munt versterkte aanvankelijk van 164 naar 156 ten opzichte van de dollar, maar twee weken later handelt USD/JPY weer rond de 160.
De omkeer weerspiegelt dat de interventie de onderliggende problemen niet heeft aangepakt, met name het grote renteverschil tussen de Verenigde Staten en Japan. Dat verschil houdt de carry trade aantrekkelijk, aangezien investeerders yen lenen om hoger renderende Amerikaanse activa aan te schaffen, waardoor elk respijt van directe valutasteun kwetsbaar blijft, tenzij ook de beleidsverwachtingen verschuiven.
De Amerikaanse inflatie is begonnen af te koelen. Volgens het CPI-rapport van juli daalde de CPI tot 3,4% op jaarbasis, tegen 3,5% in juni, terwijl de kern-CPI zakte van 2,6% naar 2,5%. De PPI kwam eveneens onder de verwachtingen uit, vlak op maandbasis tegenover een verwachte +0,2%, terwijl de jaarlijkse groei afzwakte van 5,5% naar 4,7%.
De olieprijzen blijven echter hoog. Benzine kost nog steeds meer dan 4 dollar per gallon, een stijging van meer dan 30% sinds de Verenigde Staten en Israël de oorlog begonnen, wat het risico op een nieuwe inflatiegolf vergroot en het voor de Fed moeilijker maakt om te snel een soepeler koers aan te kondigen.
Ook keren de handelsspanningen terug. De Verenigde Staten staan op het punt om woensdag 50% invoertarieven op bepaalde Canadese goederen te heffen, terwijl de handelsbetrekkingen met India en China kunnen verslechteren als Washington strengere sancties invoert tegen handelspartners van Iran.
Gezien deze druk heeft de Federal Reserve nog steeds redenen om hawkish te blijven, ook al zet de markt in op een soepeler beleidspad; de kans dat het beleid dit jaar niet verandert, ligt rond de 55%.
Als de Fed de rente verhoogt, zit de Bank of Japan mogelijk niets anders over dan eveneens te verstrakken. Wat de kans betreft dat de BOJ zonder de Fed optreedt: de Japanse inflatiecijfers van juli die deze week verschijnen, worden cruciaal, waarbij sterke cijfers de rendementen op JGB's mogelijk omhoog kunnen duwen en de yen enige steun kunnen geven.
Als zelfs een strenger monetair beleid de daling van de yen niet kan stoppen — een daling die huishoudens in Japan, dat sterk afhankelijk is van geïmporteerde energie, al raakt — zou de BOJ gedwongen kunnen zijn Treasuries te verkopen om cash te genereren en de munt te steunen. De markt lijkt dit risico in te prijzen: het rendement op 30-jarige Amerikaanse Treasuries bereikte bij veiling 5,216%, het hoogste niveau sinds 2001.
De analyse concludeert dat als Japan Amerikaanse Treasuries begint te verkopen, de volatiliteit op de markt sterk kan oplopen — een scenario dat de meeste investeerders nog niet verwachten.
