In deze editie

Welkom bij Crypto Long & Short, onze institutionele nieuwsbrief over de week in digitale activa. De inhoud van deze week:

• David Plisek, chief operating officer van Solstice Finance, schrijft dat de meeste mensen die deze lente geld verloren in DeFi niet gehackt werden — zij hielden een rendement aan dat uiteindelijk niet meer werkte.
• Belangrijkste headlines waar institutionele partijen op moeten letten, door Francisco Rodrigues.
• Grafiek van de Week: "Crypto-gedekte leningen dalen in lijn met de bredere markt."

Dank voor het lezen — Kim Klemballa

Waar DeFi-rendement echt vandaan komt — en waarom het deze lente stukliep

Door David Plisek, chief operating officer, Solstice Finance

De meeste mensen die deze lente geld verloren in DeFi, verloren het niet omdat iemand een smart contract hackte. Ze verloren het omdat een verhaal dat hen over rendement was verkocht uiteindelijk niet meer werkte.

De cijfers waren moeilijk te negeren. In april werd de Kelp DAO-bridge leeggehaald voor $292 million. Binnen 48 uur had DeFi $13 billion aan total value locked (TVL) verloren. Alleen Aave verloor al $8.45 billion. Twee weken daarvoor werd Drift op Solana getroffen voor $285 million.

De meeste berichtgeving behandelde deze incidenten als contagion-events — en dat waren ze ook. Maar contagion beschrijft hoe verliezen zich verspreiden, niet waarom sommige posities wel werden blootgesteld en andere niet. Op die vraag is een nuttiger antwoord, en dat begint bij hoe de sector over rendement spreekt: als een product, iets dat je vermarkt, verpakt en verkoopt zoals een telefoonabonnement, en vervolgens afzet tegen het cijfer van je concurrent zodat gebruikers op omvang kunnen sorteren. Die benadering maakt rendement makkelijk te vergelijken. Maar ze haalt ook bijna alles weg dat bepaalt of een bepaald rendement standhoudt.

In elke exchange-interface verschijnt rendement als een cijfer in een lijst: 8%, 24%, of wat het volgende protocol ook moet adverteren. Het cijfer is meestal correct en bijna niets zeggend. Daarachter zit een systeem: waar kapitaal wordt ingezet, hoe risico wordt geprijsd, wat er bij inwisseling gebeurt, wie de bewaring heeft, welk regelgevend kader van toepassing is en wat de onderliggende activa zijn. Het annual percentage yield is de uitkomst van dat systeem. Als je alleen dat cijfer leest, vertelt het je alleen dat het systeem werkte op het moment dat het cijfer werd gegenereerd — en niets over hoe het zich onder stress gedraagt.

Kelp's rsETH laat zien hoe ver een kopcijfer kan afdrijven van wat eronder zit. Het werd verkocht als een yield-bearing liquid staking token. Structureel gezien was het echter een token met 20 bridge dependencies en een single-verifier-configuratie die meerdere menselijke operators nodig had om niet gecompromitteerd te raken, ondersteund door aannames die de meeste gebruikers niet konden inzien. De oracle bleef het lang genoeg op par waarderen zodat de aanvaller $190 million kon lenen tegen gefabriceerde supply, voordat Aave de markt kon bevriezen. Die mislukking was architectonisch, meerdere lagen onder het cijfer waarop houders hun waarde baseerden.

1 AI could supercharge crypto but there’s a catch, Fidelity Digital Assets says 18 min ago

2 HSBC, Standard Chartered execute first live banking transaction on Swift’s 24/7 ledger 26 min ago

3 Cantor opens Kalshi prediction markets to thousands of institutional clients 35 min ago

4 Beyond crypto funding rates: Ethena diversifies USDe backing with $1 billion FalconX facility 2 hrs ago

5 Strengthen the Clarity Act 2 hrs ago

6 Bitcoin is flashing 8 of 12 capitulation signals, but bottom's not yet in, says VanEck 2 hrs ago

7 A year after losing $1.46 billion, Bybit says AI helped it save $700 million 3 hrs ago

8 China triples its e-CNY network in 2026 as 8 more banks join the CBDC push this week 3 hrs ago

9 Fed decision making comes into focus as bitcoin holds steady, bond yields surge 4 hrs ago

10 Bitcoin stuck in a six-week range as global bond yields hit highest levels for decades 4 hrs ago

Building the Zcash Machine: Tachyon and Quantum Readiness

Building the Zcash Machine: Tachyon and Quantum Readiness

Zcash’s Tachyon-upgrade wil shielded payments op schaal brengen, de quantum-readiness verbeteren en testen of de financiering, beveiliging en governance standhouden.

Zcash’s Tachyon-upgrade wil shielded payments op schaal brengen, de quantum-readiness verbeteren en testen of de financiering, beveiliging en governance standhouden.

Waarom dit ertoe doet:

Zcash’s Tachyon-upgrade wil shielded payments op schaal brengen, de quantum-readiness verbeteren en testen of de financiering, beveiliging en governance standhouden.