Westpac verwacht dat de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) de Official Cash Rate (OCR) bij zijn Monetary Policy Statement van 2 september met 25 basispunten verhoogt naar 2,75%, en omschrijft dit als een rechttoe rechtaan besluit dat waarschijnlijk bij consensus binnen het Monetary Policy Committee wordt genomen. De aankondiging staat gepland om 02.00 uur GMT / 22.00 uur US Eastern time. De september-MPS is een van de vier jaarlijkse verklaringen van de RBNZ waarin een rentebesluit wordt gecombineerd met bijgewerkte economische projecties, waardoor het een belangrijk ijkpunt is voor zowel de rentedruk- als de valutamarkten.

Voorspelde rentebaan grotendeels ongewijzigd

Hoofdeconoom Kelly Eckhold zei dat de projecties van de RBNZ waarschijnlijk opnieuw een OCR van 3% aan het einde van het jaar impliceren, in lijn met de mei-MPS, waarbij de rentebaan na 2026 eveneens dicht bij het profiel van mei wordt verwacht te blijven, waarin de OCR rond 3,3% piekte. De verwachte piek is van belang ver buiten Nieuw-Zeeland: de OCR-baan stuurt rechtstreeks de vaste hypotheekrentes voor huishoudens en de financieringskosten voor bedrijven, en bepaalt daarmee hoe snel de strakke monetaire politiek van de centrale bank doorwerkt in de bredere economie.

Het belangrijkste punt van belang bij deze publicatie is hoe de RBNZ de kans op een verdere verhoging in oktober signaleert. Westpac verwacht dat de centrale bank zich dubbelzinnig zal opstellen en een datagestuurde aanpak zal verkiezen, aangezien de OCR dicht bij het niveau van 3% neutrale rente zal komen dat de RBNZ vaak citeert — het renteniveau waarop het beleid geacht wordt de economie noch te stimuleren noch te beperken — en gezien de aanzienlijke hoeveelheid data die in september en oktober wordt gepubliceerd.

Vrijwel symmetrische risico's rond het basisscenario

De centrale verwachting van Westpac is een consensusverhoging van 25bp met weinig nieuwe signalen, wat de ruimte voor een scherpe marktreactie zou beperken, tenzij de bewoordingen van de RBNZ over oktober afwijken van het datagestuurde kader dat Westpac verwacht.

De bank ziet slechts beperkte, vrijwel symmetrische risico's rond dat basisscenario:

• Havikscenario (10–15% kans): De RBNZ signaleert vastberadenheid om in oktober en daarna verder te verhogen, mogelijk via een hogere of bijgewerkte aanname over de neutrale rente of expliciete leidraad dat een oktoberverhoging meer waarschijnlijk is dan niet. In dat scenario kunnen markten concluderen dat de OCR via opeenvolgende verhogingen in oktober én december uitkomt op 3,25% aan het einde van het jaar.
• Duifscenario (10–15% kans): De RBNZ suggereert dat er na verhogingen van in totaal 50 basispunten tijd kan worden genomen om het inflatievooruitzicht te beoordelen, wat mogelijk twijfel zaait over een decemberverhoging en een pauze tot en met december suggereert.

Markt richt zich op prognoses eerder dan op de verhoging zelf

Voor de Nieuw-Zeelandse dollar zullen de meest marktbewegende elementen naar verwachting de voorspelde rentebaan zijn eerder dan de verhoging zelf, aangezien de OCR-baan al consistent is ingeprijsd met een niveau van 3% aan het einde van het jaar. Westpac merkt bovendien op dat de op handelsgewogen NZD-index (TWI) — de favoriete valutamaatstaf van de RBNZ, die de kiwi weegt tegen de valuta's van Nieuw-Zeelands belangrijkste handelspartners — al boven de eigen mei-aanname van de RBNZ noteert, een bescheiden verstrakking van de financiële omstandigheden waar de centrale bank mogelijk naar kan verwijzen.

Eckhold: verdere verhogingen waarschijnlijk nodig tot en met 2027

Eckholds eigen inschatting is dat de strategie om de OCR tegen het einde van het jaar terug te brengen naar ongeveer 3% helder en onomstreden is, hoewel onduidelijk blijft of verdere verhogingen nodig zullen zijn op elk van de resterende vergaderingen van 2026, gezien de broze staat van het herstel en de nog prille verbetering op de arbeidsmarkt.

Niettemin blijft hij sceptisch of inflationaire aanbodschokken snel of duurzaam zullen wegebben, en verwacht hij dat te hoog doorlopende kerninflatie waarschijnlijk verdere renteverhogingen tot en met 2027 zal vereisen zodra de economie duurzaam boven de trend presteert en de arbeidsmarkt herstelt — waardoor een datagestuurde aanpak vooralsnog de juiste positie is. Dat standpunt plaatst Westpac enigszins havikser dan de passieve, puur datagestuurde lezing die de RBNZ zelf naar verwachting zal communiceren.

Achtergrond grotendeels in lijn met de mei-prognoses van de RBNZ

Sinds de mei-MPS zijn de activiteitsdata grotendeels dicht bij de prognoses van de RBNZ gebleven:

• BBP- en arbeidsmarkdata kwamen overeen met de verwachtingen, waarbij de arbeidsmarkt zwak bleef en de werkloosheid op 5,6% stond, net boven de prognose van 5,4% van de RBNZ.
• De kopinflatie daalde tot 4,1% op jaarbasis tot juni, tegenover een prognose van 4,2%, maar blijft boven de doelband van 1–3% van de RBNZ, wat het argument voor een strak beleid onderbouwt.
• De inflatieverwachtingen van huishoudens, bedrijven en professionele vooruitblikkers zijn gedaald naar niveaus van vóór de recente olieprijsstijging.

De binnenlandse financiële omstandigheden zijn sinds mei enigszins verstrakt, met vaste hypotheekrentes van één en twee jaar die met ongeveer 35 basispunten zijn gestegen, en een NZD TWI die boven het niveau noteert dat in de mei-projecties van de RBNZ was aangenomen — beide factoren die kunnen doorklinken in de bijgewerkte beoordeling van de financiële omstandigheden door de centrale bank op de septembervergadering.

Eerdere berichtgeving

• Vooruitblik – Pad van de minste weerstand: ASB verwacht consensusverhoging van de RBNZ deze week
• Reserve Bank of New Zealand Shadow Board verdeeld, meerderheid steunt renteverhoging van 25bp deze week
• Vooruitblik: Sterkte van inflatie en groei wijzen op verdere strakking door RBNZ, aldus BNZ
• 90% van de economen verwacht RBNZ-verhoging op 2 september, blijkt uit peiling