Week vooruit: belangrijkste gebeurtenissen

Maandag: BoJ Samenvatting van Opinies

Dinsdag: RBA-aankondiging

Woensdag: Duitse definitieve inflatie (jul), IEA OMR, OPEC MOMR, Amerikaanse CPI (jul)

Donderdag: Norges Bank-aankondiging, Britse bbp (Q2), Amerikaanse PPI (jul)

Vrijdag: EZ-werkgelegenheid (Q2) en bbp 2e raming (Q2), Amerikaanse detailhandelsverkopen (jul), Amerikaanse University of Michigan voorlopig (aug)

---

BoJ Samenvatting van Opinies (maandag)

De Bank of Japan publiceert de Samenvatting van Opinies van de vergadering van 31 juli, waarop de centrale bank de rente op 1,00% hield — zoals algemeen werd verwacht — na een renteverhoging op de eerdere bijeenkomst in juni. De beslissing werd met 8-1 genomen, waarbij bestuurslid Takata dissenteerde en pleitte voor een verhoging van 25bps. De Samenvatting komt op een moment waarop de BoJ een normaliseringstraject uitstippelt dat afwijkt van de meeste grote centrale banken, die ofwel het beleid vasthouden ofwel naar versoepeling neigen.

Marktdeelnemers zullen de mate van steun voor nabije verdere verstraking onder andere bestuursleden nauwkeurig volgen en of de dissent van Takata een geïsoleerde mening was of een bredere bereidheid weerspiegelt om eerder rente te verhogen. De Samenvatting zal ook worden bestudeerd op perspectieven over de inflatievooruitzichten en de voorwaarden die nodig zijn voor verdere verstraking, vooral gegeven de door de BoJ geuite intentie om de rente te blijven verhogen in reactie op economische, prijs- en financiële ontwikkelingen, terwijl de risico's voor het basisscenario worden beoordeeld.

De bijzondere aandacht zal uitgaan naar eventuele discussie over opwaartse inflatierisico's. Gouverneur Ueda gaf eerder aan dat de volgende vergadering rekening zou houden met het risico dat de inflatie sterker dan in het verleden zou doorstijgen, en benadrukte dat de BoJ niet hoeft te wachten op gegevens die bevestigen dat de inflatie volledig is gestabiliseerd op 2% voordat het beleid wordt aangepast. Deelnemers zullen ook kijken naar commentaar op risico's verbonden aan ontwikkelingen in het Midden-Oosten en de mogelijke effecten daarvan op prijzen en de bredere economie.

Ter context: het bijgewerkte Vooruitzichtenrapport van de BoJ verhoogde licht de reële bbp-prognoses voor FY26 en FY27, terwijl de raming voor kern-CPI voor FY26 werd verlaagd en voor FY27 werd verhoogd. De onderliggende inflatie wordt nog steeds verwacht een niveau te bereiken dat in lijn is met het 2%-doel tussen de tweede helft van FY26 en FY27.

---

RBA-aankondiging (dinsdag)

De Reserve Bank of Australia wordt verwacht de rente ongewijzigd te laten, met geldmarkten die een kans van ongeveer 99% toekennen aan het scenario waarin de cash rate op 4,35% blijft. De centrale bank publiceert ook haar kwartaalrapport over monetair beleid, inclusief bijgewerkte economische projecties — een publicatie die nauwlettend zal worden gelezen op mogelijke verschuivingen in de inflatie- en groeiprognoses van de RBA die de richting van het beleid in de komende maanden zouden kunnen aangeven.

Op de vorige vergadering in juni pauzeerde de RBA zoals verwacht na drie opeenvolgende verhogingen, hoewel de begeleidende taal hawkish bleef. De Bank waarschuwde voor mogelijke verdere verhogingen indien nodig, onder verwijzing naar aanhoudende inflatie en verstoringen in de olietoevoer. Zij merkte op dat de hoofd- en onderliggende inflatie te hoog bleven en verplichtte zich om inkomende gegevens te monitoren naast haar evoluerende risicobeoordeling om beslissingen te sturen, waarbij werd opgemerkt dat de korte-termijn inflatieverwachtingen waren afgenomen maar boven de niveaus van eerder dit jaar bleven.

De RBA stelde dat het monetaire beleid goed gepositioneerd was om te reageren op ontwikkelingen en herhaalde de focus op het leveren van prijsstabiliteit en volledige werkgelegenheid, inclusief het verder verhogen van de cash rate indien nodig. Gouverneur Bullock versterkte deze hawkish toon op de persconferentie en zei dat de inflatie te hoog bleef en dat de Board nog steeds bezorgd was, zij het in een betere positie. Zij merkte op dat het te vroeg was om te beoordelen of de afkoelende woningmarkt het beleid zou helpen, onthulde dat de Board geen renteverhoging had overwogen op de vergadering, maar erkende dat opwaartse risico's bleven bestaan en dat verdere actie niet kon worden uitgesloten.

Recente Australische gegevens wijzen echter op een verminderde noodzaak voor onmiddellijke beleidsaanpassingen. De Q2-inflatie koelde af, met hoofd-CPI op 0,6% K/K tegen een verwachte 0,7% (vooraf 1,4%) en 3,9% J/J tegen een verwachte 4,1% (vooraf 4,1%). De door de RBA geprefereerde Trimmed Mean CPI kwam eveneens lager uit dan verwacht op 0,8% K/K (verw. 0,9%, vooraf 0,8%) en 3,6% J/J (verw. 3,7%, vooraf 3,5%), hoewel deze boven de middellange-termijndoelband van 2–3% bleef. Arbeidsmarktgegevens waren bemoedigend, met een stijging van de werkgelegenheidsverandering in juni tot 76.3k (verw. 15k, vooraf 40.3k) en een werkloosheidspercentage dat stabiel bleef op 4,4%. Desondanks heeft de Board aangegeven waarde te hechten aan het gebruik van de flexibiliteit die door eerdere verhogingen is gecreëerd om de economische omstandigheden te beoordelen, met de conclusie dat de financiële omstandigheden nu enigszins strak zijn.

---

Amerikaanse CPI (woensdag)

De consensus verwacht dat de hoofd-CPI in juli met 0,1% M/M stijgt (vooraf -0,4%) en het kernpercentage met 0,2% M/M (vooraf 0,0%). Als de meest nauwlettend gevolgde maandelijkse inflatiemeter voor zowel markten als beleidsmakers, zal de CPI-publicatie de verwachtingen voor de septemberbeslissing van de FOMC vormgeven. Pantheon Macroeconomics stelt dat deze cijfers voldoende zullen zijn om de FOMC in een afwachtende houding te houden.

Het bureau projecteert dat de prijzen van kerngoederen met 0,18% stijgen — wat de grootste maandelijkse stijging sinds september zou betekenen — deels gedreven door de beslissing van Apple (AAPL) om de prijzen van de meeste hardware met 15–30% te verhogen per 25 juni. Naar verwachting wordt dit gedeeltelijk gecompenseerd door dalingen in dienstencomponenten: vliegtarieven worden verwacht met 1,5% te dalen, accommodatieprijzen met 1%, en autoverzekeringspremies worden verondersteld hun recente neerwaartse trend voort te zetten.

Pantheon verwacht dat de CPI-prijzen van energiegoederen in juli met 2,6% dalen, Naar schatting goed voor een verlaging van 11bps van het hoofdcijfer, terwijl de prijzen van thuiskopen voedingsmiddelen naar verwachting bescheiden met 0,2% stijgen. Het bureau waarschuwt dat de bandbreedte van plausibele uitkomsten voor juli ongebruikelijk breed is, en merkt op dat de inflatiegegevens van augustus waarschijnlijk meer gewicht zullen dragen voor de septemberbeslissing van de FOMC, waarbij markten momenteel een kans van 53% toekennen aan een renteverhoging van 25bps.

---

Norges Bank-aankondiging (donsderdag)

Norges Bank-beleidsmakers worden verwacht het beleidspercentage op 4,25% te handhaven op hun vergadering van 13 augustus. Als de centrale bank van een van 's werelds grootste olie- en gasexporteurs, worden de beleidsafwegingen van Norges Bank op unieke wijze beïnvloed door energiemarktdynamiek die zowel doorstroomt in de overheidsinkomsten als in de binnenlandse inflatie. Op de junivergadering gaf de verklaring van de Bank aan dat "het waarschijnlijk noodzakelijk zal zijn om de rente bij een van de komende vergaderingen verder te verhogen," een visie die tot uiting kwam in het beleidsrente-padmodel in het Monetair Beleidsrapport, dat projecteerde dat de rente eind 2026 zou pieken op 4,50%.

Nordea pleit voor een ongewijzigde rente in augustus, onder verwijzing naar de kerninflatie in juni van 2,7% J/J — ver onder de projectie van Norges Bank van 3,3%. De Bank ontvangt ook het juli-inflatierapport op maandag. De CPI-ATE van juli, de door Norges Bank geprefereerde kernmaatstaf, wordt verwacht op te klimmen naar 2,8% J/J vanaf 2,7%, maar onder de prognose van de Bank van 3,3% J/Y te blijven. SEB benadrukt een tweede opeenvolgende maand van sterkere dan verwachte dalingen in de voedselinflatie, wat mogelijk zou kunnen wijzen op een eindelijke afname van de voedselprijsdruk.

Ondanks de verwachte stijging van de kerninflatie stelt Nordea dat dit van beperkte invloed zou moeten zijn op de beslissing van donderdag, aangezien de inflatie onder de prognose van de Bank zit. Vooruitkijkend verwacht Nordea een renteverhoging in het najaar, met scepsis over de vraag of de onderliggende inflatie zo zwak is als recente rapporten suggereren.

---

Britse bbp (donsderdag)

De publicaties van juni en Q2 worden verwacht verdere groei te tonen, zij het op een gematigder tempo. De Britse economie heeft sinds de pandemie gekampt met een van de zwakste groeiherstels in de G7, waardoor zelfs bescheiden expansies significant zijn voor de beleidsvooruitzichten. In mei werd de reeks volledig gedragen door de dienstensector. Voor juni schreef het PMI-commentaar het verwante verlies aan momentum toe aan "sterke kostenpressies, matige vraag en zakelijke onzekerheden voortvloeiend uit het conflict in het Midden-Oosten."

Voor Q2 wordt de voorlopige raming gezien op 0,4% K/K (vooraf 0,6%), wat juni's geprojecteerde -0,1% M/M (vooraf 0,1%) weerspiegelt, met een J/J-groei van 1,2% (vooraf 1,3%). De Bank of England zal de gegevens nauwlettend volgen, hoewel de korte-termijnprioriteit de inflatie blijft — in het bijzonder bewijs van tweederondseffecten. Mocht de recente ontwikkeling richting een bestand in het Midden-Oosten duurzaam blijken, dan zou een zacht bbp-cijfer de dovish signalen die bij de laatste BoE-vergadering werden waargenomen kunnen versterken.

---

Amerikaanse detailhandelsverkopen (vrijdag)

De consensus verwacht dat de Amerikaanse detailhandelsverkopen in juni met 0,2% M/M stijgen (vooraf 0,2%), het kernpercentage met 0,2% M/M (vooraf -0,2%), en de controlegroep met 0,3% M/M (vooraf 0,5%). Aangezien consumentenbestedingen ongeveer twee derde van de Amerikaanse economische activiteit vertegenwoordigen, dienen deze cijfers als een belangrijke barometer van de vraag huishoudelijke vraag het momentum voortzet dat in recente ISM- en arbeidsmarktgegevens is waargenomen. De voorlopige samenvatting van de detailhandelssector van juli van de Chicago Fed projecteert een stijging van de detailhandels- en horecaverkopen exclusief auto's van +0,1% M/M seizoensgecorrigeerd, en ongewijzigd na correctie voor inflatie.

---

Week in beoordeling

OPEC JMMC-beoordeling

De OPEC-7 kwam overeen om de productie in september nominaal met 188k vpd te verhogen, zoals verwacht, waarmee de terugdraaiing van de in 2023 ingevoerde vrijwillige productieverlagingen werd voltooid. De groep handhaafde een voorzichtige aanbodsvooruitzicht en uitte bezorgdheid over recente aanvallen op energie-infrastructuur en verstoringen van internationale scheepvaartroutes te midden van verhoogde geopolitieke spanningen, waarbij de bijbehorende risico's voor energiebeveiliging en marktstabiliteit werden opgemerkt.

De aandacht bleef ook gericht op naleving en compensatieverlagingen, waarbij leden die te veel produceerden naar verwachting hun overtollige productie tegen december 2026 zullen compenseren. De bredere laag van ongeveer 2 mln vpd aan OPEC+-verlagingen blijft tot het einde van het jaar van kracht. De zeven producenten staan gepland om opnieuw bijeen te komen op 6 september, met de volgende JMMC-vergadering gepland voor 4 oktober. In de officiële verklaring werd geen referentie gemaakt naar het Q4-aanbodsbeleid voor oktober–december, waardoor de volgende bijeenkomst bijzonder significant is te midden van verwachtingen van een pauze in productieverhogingen.

Chinese RatingDog PMI's beoordeling

De Chinese RatingDog PMI's wezen op een aanzienlijk verlies aan momentum in juli, hoewel zowel de industrie als de diensten marginaal in expansiegebied bleven. De industriële PMI daalde naar 50,9 vanaf 51,7 (verw. 51,5), een dieptepunt in vier maanden, hoewel nieuwe orders bleven stijgen en nieuwe exportorders terugkeerden naar expansie. De diensten-PMI daalde scherp naar 50,4 vanaf 54,1 — het langzaamste groeitempo sinds september 2024 — toen zwakkere binnenlandse vraag drukte op nieuwe orders en het 12-maands zakelijk vertrouwen daalde naar het laagste niveau sinds februari 2020. Als gevolg hiervan daalde de samengestelde PMI naar 50,8 vanaf 53,6.

De RatingDog-enquêtes waren ietwat veerkrachtiger dan de officiële NBS-PMI's, die krompen in zowel de industriële als de niet-industriële sector. De bredere boodschap bleef er een van verzwakkend Chinees economisch momentum en zwakke binnenlandse vraag, wat het bewijs van een vertraging in H2 vergrootte en de focus hield op de vraag of Beijing aanvullende beleidsondersteuning zal bieden.

Kwartaalrefinancieringsbeoordeling

Het Treasury handhaafde de omvang van de couponveilingen voor het volgende kwartaal, in lijn met verwachtingen en eerdere vooruitzichten. De voorwaartse begeleiding bleef ongewijzigd, waarbij de Treasury bleef anticiperen op "het handhaven van nominale coupon- en FRN-veilinggrootten voor ten minste de komende verschillende kwartalen." Het stabiele emissieplan biedt de markt een voorspelbaar aanbodsachtergrond terwijl beleggers de baan van de begrotingstekorten en de implicaties voor langere looptijden beoordelen.

In de TBAC-notulen verwachten handelaren over het algemeen dat de nominale coupon-veilinggrootten ergens in 2027 zullen toenemen (vooraf begin 2027), en anticiperen zij dat de Treasury de voorwaartse begeleiding meerdere kwartalen vooraf zal aanpassen. Het Comité blijft geloven dat hogere couponemissies tijdens FY2027 gerechtvaardigd kunnen zijn en besprak mogelijke wijzigingen in de voorwaartse begeleiding van de Treasury.

De TIPS-veilinggrootten werden gehandhaafd: de 30-jaars heropening in augustus op USD 8 mld, de 10-jaars heropening in september op USD 19 mld, en de nieuwe 5-jaars emissie in oktober op USD 26 mld. FRN-veilinggrootten bleven eveneens ongewijzigd.

Volgende week zal de Treasury USD 125 mld aan effecten aanbieden om ongeveer USD 96,3 mld aan particuliere aflossingen oplopende leningen en obligaties te herfinancieren, wat USD 28,7 mld aan nieuw kasgeld oplevert. De herfinanciering bestaat uit USD 58 mld aan 3-jaars leningen op dinsdag, USD 42 mld aan 10-jaars leningen op woensdag en USD 25 mld aan 30-jaars obligaties op donderdag.

Wat betreft schatkistpapier verwacht de Treasury de komende weken de huidige benchmarkveilinggrootten te handhaven en mogelijk ergens eind augustus een kortlopende Cash Management Bill (CMB) uit te geven om aan kasbeheerbehoeften te voldoen. Vervolgens zijn er plannen om in september de kortlopende veilinggrootten te verkleinen alvorens in oktober de veilinggrootten langs de gehele schatkistpapiercurve te vergroten voor seizoensgebudgettaire uitgaven. De Treasury blijft uitgaan van een kasbalans van USD 950 mld eind september, maar projecteert nu dat de Treasury General Account (TGA) zal pieken op ongeveer USD 1,05 bln (+/-USD 50 mld) eind oktober, boven de eerdere raming van USD 1,0 bln. De kwartaallimieten voor terugkopen bleven ongewijzigd op maximaal USD 38 mld voor liquiditeitsondersteuning en USD 25 mld in de bucket van één maand tot twee jaar voor kasbeheer.

RBI-beoordeling

De RBI hield de herpurchase-rente ongewijzigd op 5,25%, unaniem, zoals verwacht, en handhaafde een neutrale beleidshouding. Gouverneur Malhotra zei dat de groei wordt ondersteund door binnenlandse vraag en dat er meer duidelijkheid over inflatie nodig is voordat beleidsactie wordt ondernomen. De RBI projecteert FY27-reële bbp-groei op 6,7% (vooraf 6,6%) en FY27-CPI op 5,0% (vooraf 5,1%). Malhotra voegde daaraan toe dat de RBI voldoende liquiditeit in het bankwezen zal waarborgen, overmatige volatiliteit zal beteugelen en speculatie op de valutamarkt zal tegengaan, waarbij aanvullende maatregelen worden aangekondigd. De taal van de centrale bank benadrukte onzekerheid en signaleerde geen dringendheid voor onmiddellijke renteaanpassingen, waarbij de nadruk lag op inkomende gegevens om de inflatie-ontwikkeling te beoordelen.

BCB-beoordeling

De Braziliaanse Centrale Bank verlaagde de Selic-rente met 25bps naar 14%, unaniem, in lijn met de verwachtingen van analisten. De Bank merkte op dat economische indicatoren wijzen op een geleidelijke matiging van de economische activiteit, zij het op een veerkrachtig niveau, met gemengde signalen tussen sectoren en een strakke arbeidsmarkt. Hoofdinflatie vertraagde, maar bleef boven de bovengrens van het doel, terwijl de onderliggende inflatiematen afnamen tot een niveau net onder die grens.

De BCB stelde dat "de risico's voor de inflatie, zowel aan de opwaartse als aan de neerwaartse kant, hoger blijven dan normaal, met een opwaartse asymmetrie." De Bank zal blijven monitoren hoe ontwikkelingen in het binnenlandse fiscale beleid het monetaire beleid en financiële activa beïnvloeden, waarbij de voorzichtige houding wordt versterkt te midden van verhoogde onzekerheid. De Bank erkende dat de recente economische activiteit in overeenstemming is met een vertragingsontwikkeling voor FY2026 en houdt de verdere loskoppeling van langere-termijn inflatieverwachtingen nauwlettend in de gaten. De huidige omgeving van hoge onzekerheid, losgekoppelde verwachtingen en verhoogde risico's "vereist kalmte en voorzichtigheid bij de uitvoering van het monetaire beleid." Pantheon Macroeconomics merkte op dat de drempel voor snellere versoepeling hoog blijft.

Amerikaanse ISM Industriële PMI-beoordeling

De Amerikaanse industrie versnelde in juli, met de ISM Industriële PMI stijgend naar 55,6 vanaf 53,3 (verw. 54,0) — het hoogste niveau sinds mei 2022. Het rapport toonde breed gedragen kracht: de productie steeg naar 58,5 (vooraf 52,2), nieuwe orders stegen naar 56,7 (vooraf 56,0), de werkgelegenheid keerde terug naar expansie op 52,8 (vooraf 49,7) voor het eerst in 33 maanden, en zowel orderachterstanden (55,0 vs. vooraf 50,5) als exportorders (53,0 vs. vooraf 48,5) versterkten. De prijsdruk bleef verhoogd ondanks een lichte afname, met de Prices Paid Index op 71,1 (verw. 70,3, vooraf 73,0). De leveringen door leveranciers vertraagden verder en de voorraden van klanten bleven op een "te laag" niveau, wat wijst op aanhoudende aanbodbeperkingen.

ISM merkte op dat de industrie uitbreidde in het snelste tempo in meer dan vier jaar, waarbij uit de enquête een annualisierte reële bbp-groei van ongeveer 2,8% volgde. Respondenten verwezen naar robuuste vraag uit AI-gerelateerde halfgeleiders, datacenters en defensie-uitgaven, hoewel velen ook oplopende inputkosten, langere levertijden en aanbodtekorten meldden, waarbij staal, aluminium, tarieven en het hernieuwde conflict in het Midden-Oosten de opwaartse prijzendruk in stand hielden. Oxford Economics stelde dat de sector in een hogere versnelling is gekomen met solide onderliggend momentum, waarbij naar verwachting de vraag naar defensie- en halfgeleidergerelateerde machines de belangrijkste groeidrijvers blijven, maar waarschuwde dat aanbodknelpunten en aanhoudende kosten de industriële inflatie waarschijnlijk hardnekkig zullen houden.

Amerikaanse ISM Diensten-PMI-beoordeling

De ISM Diensten-PMI veranderde weinig op 54,1 in juli (verw. 54,5, vooraf 54,0), en bleef daarmee voor het 25e opeenvolgende maand in expansiegebied, hoewel onder verwachtingen. Intern was het rapport gemengd. De zakelijke activiteit steeg naar 59,1 vanaf 55,4 — het een na hoogste niveau sinds mei 2024 — en nieuwe orders versnelden naar 57,2 vanaf 55,1, wat duidt op robuuste vraag. De werkgelegenheidsindex viel echter terug in contractie op 47,4 vanaf 51,2, het 12e contractiegetal in 18 maanden, wat de tekenen van een grotendeels werkloze expansie versterkte.

De Prices Paid Index klom naar 70,3 vanaf 67,7, waarmee voor de vierde keer in vijf maanden boven de 70 werd uitgekomen en de aanhoudende kostenpressies werden benadrukt, hoewel leveranciersleveringen bleven versoepelen en orderachterstanden vertraagden, wat wijst op beperkte bredere toeleveringsketenproblemen. Respondenten merkten op dat tariefimpact en spanningen in het Midden-Oosten minder vaak werden genoemd dan in voorgaande maanden, terwijl de bezorgdheden over inflatie, hypotheekrentes en hogere petroleumkosten bleven bestaan. ISM gaf aan dat de enquête historisch overeenkomt met een annualisierte reële bbp-groei van ongeveer 1,9% in Q3. Oxford Economics stelde dat het rapport de visie versterkt dat de economie aan het begin van Q3 op een vaste basis staat, met een gewogen gemiddelde van de industriële en diensten-ISM's die wijst op een bbp-groei van net boven de 2% annualisiert.

Zweedse inflatiebeoordeling

De Zweedse inflatie was hoger dan verwacht in vergelijking met zowel de consensus als de prognose van de Riksbank, voldoende om een bescheiden stijging van de SEK uit te lokken. De CPIF daalde naar 0,7% J/J, boven verwachtingen van 0,6%, terwijl het maandelijkse cijfer een ondiepere deflatie liet zien dan verwacht op -0,3% M/M. Hoewel hoger dan de Riksbank had geprognostiseerd, onderschrijven de gegevens naar verwachting eerder het huidige rentepad dan dat zij het veranderen, waarbij markten volledig een verhoging van 25bps tegen het einde van het jaar prijzen. ING en Nordea handhaafden hun respectieve jaarlijkse visies voor ongewijzigde rente en één verhoging.

Banxico-beoordeling

Banxico hield de rente ongewijzigd op 6,50%, unaniem, zoals verwacht, en handhaafde de voorwaartse begeleiding die een langdurige pauze signaleert. "Vooruitkijkend schat het Bestuur dat het passend zal zijn om de referentierente op het huidige niveau te handhaven." Banxico schakelde in mei over op deze taal, waarmee het signaal werd gegeven dat de versoepelingscyclus was afgesloten. De risicobalans voor de inflatieontwikkeling over de prognosehorizon blijft scheef naar boven. Zowel hoofd- als kerninflatie worden nog steeds verwacht te dalen over de prognosehorizon, hoewel geleidelijker dan eerder werd verwacht. Banxico projecteert nu dat de hoofd-inflatie in Q4 2027 convergeert naar het doel, vergeleken met de eerdere raming van Q2 2027.

Chinese handelsgegevens beoordeling

De Chinese handelsgegevens kwamen in juli sterker uit dan verwacht. De handelsoverschot verbreedde naar USD 112,5 mld (verw. 107,0 mld), hoewel afnemend van USD 125,62 mld in juni. De export steeg met 23,9% J/J (verw. 22,2%), ondersteund door aanhoudende kracht in de wereldwijde technologieslag. De import klom met 27,5% J/J (verw. 27,9%), afkoelend van de stijging van 36,0% in juni maar robuust blijvend. De exportsterkte werd ook ondersteund door aanhoudend vooruitlopen op zendingen vóór mogelijke westerse tarieven en andere protectionistische maatregelen.

Canadese arbeidsmarktbeoordeling

De Canadese werkgelegenheidsgegevens waren robuust in juli, in contrast met het zwakkere Amerikaanse rapport. De werkgelegenheid steeg met 75k (verw. 12,5k, vooraf 18,2k), met een gezonde samenstelling van 38,6k voltijds- en 36,6k deeltijdbanen. Het werkloosheidspercentage daalde onverwacht naar 6,4% vanaf 6,5% (verw. 6,5%), ondanks een stijging van het participatiepercentage naar 65,1% vanaf 65,0%.

De sterke arbeidsmarktgegevens zouden de geduldige beleidsbenadering van de BoC moeten versterken. Met rentes nabij de onderkant van schattingen van neutraal, heeft de Bank de vooruitzichten beoordeeld te midden van concurrerende risico's van door het Midden-Oosten gedreven inflatiedruk en neerwaartse groeirisico's verbonden aan VS-Canada-handelsonzekerheid. Een rapport van deze omvang vermindert de noodzaak voor aanvullende beleidsondersteuning. Oxford Economics waarschuwde echter dat "de verrassend sterke groei van de werkgelegenheid in juli waarschijnlijk niet duurzaam zal zijn."

Amerikaans rapport over werkgelegenheid beoordeling

De Amerikaanse werkgelegenheidsgegevens vielen in juli korter dan verwacht. Het aantal betaalde banen daalde met 23k (verw. 91k), terwijl de netto-herzieningen over twee maanden in totaal op een aanzienlijke -103k uitkwamen. Analisten hadden aanzienlijke herzieningen verwacht omdat het betaalde-banencijfer van juni was gebaseerd op ongeveer de helft van het gebruikelijke aantal enquêtereacties, waarbij de BLS zich baseerde op modellering in plaats van gerapporteerde gegevens.

De interne sectorcijfers waren confronterend: de overheidsloonlijst daalde met 53k (Pantheon Macro schreef dit voornamelijk toe aan een eenmalige daling in onderwijs-loonlijsten aan het einde van het schooljaar), en leisure en horeca daalden met 40k, wat mogelijk recente winsten ongedaan maakt. De particuliere loonlijsten scoorden eveneens onder de verwachting op 30k (verw. 78k); het ADP-rapport eerder in de week had dit al doen vermoeden nadat het ook onder de verwachtingen bleef. Het werkloosheidscijfer daalde naar 4,1% (verw. 4,2%), waarschijnlijk als gevolg van een daling van een tiende punt in het participatiepercentage naar 61,4%. De loongroei verslapte, met gemiddelde uurlonen die slechts met 0,1% M/M stegen (verw. 0,3%), waardoor het jaarlijkse percentage daalde naar 3,2% J/J (verw. 3,5%).

Na de gegevens kantelde de geïmpliceerde waarschijnlijkheid van september-renteverhogingen op de geldmarkten dovish, met een geprijsde kans van 44% versus ongeveer 55% vóór de publicatie. FOMC-deelnemers hebben de arbeidsmarkt recentelijk als algemeen stabiel beschreven, waarbij de aandacht werd gericht op het terugbrengen van de inflatie naar het doel. Als gevolg hiervan kunnen de CPI- en PPI-gegevens van volgende week — naast de PCE-inflatiedata die op 26 augustus verschijnen — een groter gewicht krijgen bij het vormgeven van de verwachtingen voor de septembervergadering.