Warsh’ Jackson Hole-opmerkingen bewegen markten, maar vragen over het beleid blijven
Belangrijkste punten
- •Warsh gebruikte zijn Jackson Hole-toespraak om te benadrukken dat de Federal Reserve gefocust blijft op het terugbrengen van de inflatie naar haar doel van 2%.
- •Na de opmerkingen daalde goud meer dan 3%, zakte zilver meer dan 4% en verloor de NASDAQ bijna 139 punten.
- •Hij kondigde geen renteverhoging aan, maar analisten interpreteerden zijn opmerkingen als een signaal dat renteverhogingen nog steeds mogelijk zijn.
- •De federal funds rate staat sinds december 2025 op 3,5%, zonder beleidswijziging tijdens twee Fed-vergaderingen onder Warsh.
- •Volgens het artikel kunnen de $40 biljoen nationale schuld en de bredere schuldenlast hogere rentes moeilijk maken zonder schade voor de economie.
Warsh’ Jackson Hole-opmerkingen bewegen markten, maar vragen over het beleid blijven
Mike Maharrey
Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh bewoog vrijdag de markten met zijn toespraak in Jackson Hole, hoewel de centrale bank nog geen enkele actie heeft ondernomen om de inflatie te beïnvloeden.
Warsh wilde duidelijk een boodschap afgeven: hij is hard tegen inflatie, en de Fed zal “price stability deliveren”. Het is minder duidelijk of hij dat havikachtige voornemen ook daadwerkelijk kan waarmaken.
In die zin lijkt de Warsh-Fed sterk op de Powell-Fed, die eerder op retoriek dan op beleid vertrouwt.
Ironisch genoeg zei Warsh: “We should not indulge a regime in which market participants are looking primarily to the Fed for their next trade.”
Na de speech gingen goud en zilver beide onderuit, waarbij het gele metaal meer dan 3 procent daalde en zilver ruim meer dan 4 procent zakte. Ook aandelen corrigeerden, waarbij de NASDAQ bijna 139 punten verloor.
Waarom reageerde de markt zo sterk?
Omdat de economie verslaafd blijft aan goedkoop geld, en Warsh liet doorschemeren dat hij niet van plan is de punch bowl bij te vullen terwijl de inflatie nog steeds ruim boven de mythische doelstelling van 2 procent ligt.
Zijn opmerkingen wakkerden de speculatie opnieuw aan dat de centrale bank de rente dit jaar nog minstens één keer zou kunnen verhogen. Omdat goud en zilver geen rente opleveren, wordt een omgeving met hogere rentes doorgaans als negatief voor metalen gezien.
Zo veel dus voor marktpartijen die zogenaamd niet naar de Fed kijken.
En het is belangrijk om te bedenken dat de centrale bank feitelijk niets heeft veranderd. De markten reageerden op Warsh’ “open-mouth operations”, niet op een beleidswijziging. Toch kunnen de woorden van de Fed verwachtingen over leenkosten, inflatie en activaprijzen snel veranderen, waardoor elke hint uit Jackson Hole nauwkeurig wordt geanalyseerd. En er zijn ongeveer 40 biljoen redenen waarom Warsh het buitengewoon moeilijk zal hebben om zijn havikachtige beloften waar te maken.
Wat Warsh zei
Warsh noemde tijdens de speech geen renteverhoging. Hij gaf echter genoeg hints om veel waarnemers ervan te overtuigen dat renteverhogingen nog steeds tot de mogelijkheden behoren.
John Hopkins-econoom en voormalig adviseur van Jerome Powell, Jon Faust, vertelde aan de Associated Press: “He found a way to convey that, if necessary, he would support raising rates, which is one thing people were concerned about.”
Hoewel Warsh erkende dat de inflatie enigszins is afgekoeld, zei hij dat de data “do not tell me that underlying trends have meaningfully improved.”
“We must be confident that underlying inflation is moving to our objective, clearly and at sufficient speed. Otherwise, we have work to do.”
Hij zei dat de “objective” een prijsinflatie van 2 procent is.
“The Fed's price-stability objective of 2 percent, as measured by the personal consumption expenditures (PCE) price index, is a firm, fixed target.”
Warsh benadrukte ook dat het de verantwoordelijkheid van de centrale bank is om de inflatie onder controle te houden.
“That’s our job, our mandate, and our charge to keep.”
Hij voegde daaraan toe dat “price stability is not self-executing, nor is inflation necessarily mean-reverting.”
“It is the Fed's job to deliver stable prices.”
En hoe doet de Fed dat, volgens Warsh?
“Short-term interest rates are the predominant tool to achieve the dual mandate.”
Analisten interpreteerden die opmerking breed als een teken dat Warsh en Co. op een pad van renteverhogingen zitten, mogelijk al volgende maand.
Maar Warsh zei nooit dat de Fed de rente zal verhogen. Hij gaf geen tijdpad. Hij maakte simpelweg stevige opmerkingen over zijn hardheid tegenover inflatie.
Zoals de meeste pestkoppen leren, is stoer praten iets anders dan stoer zijn wanneer er daadwerkelijk klappen vallen.
40 biljoen redenen waarom de Fed waarschijnlijk niet kan leveren
De Fed-voorzitter praat sinds zijn aantreden in mei hard over inflatie. Toch is er, twee Fed-vergaderingen in het Warsh-tijdperk, geen beleidswijziging geweest. De federal funds rate is sinds december 2025 op 3,5 procent gebleven, ondanks waarschuwingen van zowel Powell als Warsh over hardnekkige inflatie.
Dat roept een voor de hand liggende vraag op. Als de inflatie al jaren ruim boven de doelstelling blijft hangen, waarom doet de centrale bank dan niets anders dan praten over hoe groot het probleem is? Moet de centrale bank op een bepaald moment niet stoppen met praten en handelen?
Het antwoord is ja — tenzij er een reden is waarom dat niet kan.
En die reden is er inderdaad — ongeveer 40 biljoen redenen.
Ik verwijs natuurlijk naar de $40 biljoen nationale schuld.
De nationale schuld kost de federale overheid meer dan $1 biljoen per jaar. Het Amerikaanse ministerie van Financiën kondigde onlangs een interventie op de obligatiemarkt aan in een poging de langetermijnrentes te verlagen. Dat werkte niet.
Hoe verhoogt de Fed in zo’n omgeving de rente?
En de nationale schuld is slechts één onderdeel van het grote schuldenzwarte gat. Amerikanen zitten ook vast onder nog eens biljoenen aan consumentenschuld tegen extreem hoge creditcardrentes, terwijl bedrijven tot de nok toe zijn volgeheveld.
Als de Fed de rente verhoogt om inflatie te bestrijden, zal zij vrijwel zeker de schuldenbelaste bubbeleconomie doen instorten.
Dat is de Catch-22 waar ik al maanden op hamer.
De Fed moet de rente tegelijk verhogen om de inflatie terug richting de doelstelling te duwen en verlagen om het schuldenzwarte gat te beheersen en de economie enigszins draaiende te houden.
Daarom denk ik niet dat de Fed de rente zal verhogen. En als zij dat wel doet, denk ik dat de economie in een diepe recessie en waarschijnlijk een financiële crisis terechtkomt.
Hoe dan ook wil je goud en zilver hebben.
