Fed-voorzitter Kevin Warsh bracht vrijdag de markten in verwarring met onverwacht havikachtige opmerkingen over inflatie, waardoor de rendementen op staatsobligaties met korte looptijd stegen en de grote aandelenindices daalden, aldus de Wall Street Journal. Tijdens het jaarlijkse symposium van de Federal Reserve Bank of Kansas City in Jackson Hole, Wyoming — een locatie die door Fed-voorzitters historisch is gebruikt om veranderingen in de beleidsrichting aan te kondigen — liet Warsh grotere bezorgdheid over inflatie blijken dan verwacht, wat ertoe leidde dat handelaren een kans van ruwweg 58 procent prikten op een renteverhoging in september, een sterke stijging ten opzichte van 35 procent slechts een dag eerder, op basis van gegevens van CME Group — een scherke herprijsing voor zo'n korte periode.

De rendementen op staatsobligaties met korte looptijd stegen sterker dan die met langere looptijd, wat de directe link weerspiegelt tussen verwachtingen over de Fed op korte termijn en het voorste deel van de curve: rendementen op twee jaar, die volgen waar de federal funds rate naar verwachting naartoe gaat in de komende kwartalen, bewegen doorgaans het snelst wanneer renteverwachtingen verschuiven. Aandelen die het nauwst verbonden zijn met de binnenlandse economie presteerden ondermaats, met kleine aandelen en industrieaandelen als voortrekkers van de dalingen — een patroon dat past bij markten die strakker beleid inprijsen op een moment waarop de consumentenbestedingen tekenen van verzwakking vertonen. Kleinere bedrijven, die doorgaans meer schuld met variabele rente dragen en zwaarder leunen op binnenlandse vraag, worden algemeen beschouwd als gevoeliger voor leenkosten. De Dow zakte minder dan 0,1%, de S&P 500 viel 0,2% en de Nasdaq verloor 0,5%. De reactie was milder dan na Warshs opmerkingen bij de Fed-vergaderingen in juni en juli.

De opmerkingen verminderden de bezorgdheid dat Warsh onder politieke druk renteverhogingen zou vermijden, maar vergrootten de zorgen dat de Fed nu vastzit aan het verhogen van de rente ongeacht het inkomende economische data. De zet bemoeilijkt ook de recente stabilisatie van langetermijnrendementen die volgde op de aankondiging van de terugkoopdoor het Treasury Department, aangezien een havikachtiger Fed een van de krachten verzwakt die die rendementen omlaag hadden getrokken. De situatie onderstreept bovendien de ongebruikelijke dynamiek waarbij fiscale en monetaire autoriteiten tegenovergestelde richtingen optrekken aan het lange uiteinde van de curve, met het Treasury Department dat langetermijnleenkosten omlaag probeert te houden terwijl de Fed strakker beleid signaleert.

De reactie was beperkter dan na Warshs twee eerdere prominente optredens als voorzitter. Zijn junipersconferentie verraste de markten met soortgelijke inflatiezorg, terwijl zijn opmerkingen in juli het tegenovergestelde effect hadden en twijfels opriepen of hij zijn havikachtige retoriek ook in daadwerkelijk beleid zou omzetten. De vrijdagtoespraak viel daar tussenin, waardoor investeerders onzeker blijven of de Fed nu vastbesloten is tot een verhoging of simpelweg alle opties openhoudt voorafgaand aan de vergadering van 16 september — een besluit dat voorafgegaan wordt door de resterende zomerreleases van economische data, waaronder cijfers over inflatie en de arbeidsmarkt die zullen testen of de havikachtige koers standhoudt.

De obligatiemarkt was de afgelopen maanden het volatielste deel van de markten, ook al bleven aandelen stijgen. Het rendement op 30-jarige staatsobligaties steeg in de weken na de julivergadering boven 5,3 procent, het hoogste niveau sinds 2007, wat het Treasury Department ertoe bracht aan te kondigen de aankopen onder een bestaand terugkoopprogramma te verdubbelen. Minister van Financiën Scott Bessent zei dat de zet bedoeld was om langetermijnrendementen te verlagen, die naar zijn mening los stonden van economische fundamenten, en het leek aanvankelijk enig succes te hebben: tegen vrijdag zakte het 30-jarige rendement naar 5,207 procent, terwijl het meer consumentgerichte 10-jarige rendement steeg naar 4,721 procent.

Beleggers in aandelen hebben de turbulentie op de obligatiemarkt grotendeels van zich af laten glijden en zich gericht op het einde van het winstseizoen en een uitstekend Nvidia-rapport dat de zorgen over de vraag naar AI-chips deed afnemen. Niettemin suggereren de vrijdagdalingen in kleine aandelen en industrieaandelen dat de markten gevoelig blijven voor onzekerheid over het rentetraject. De S&P 500 staat ongeveer 1% onder recordhoogten voorafgaand aan het besluit van de Fed op 16 september. Met lage zomerhandelvolumes, een Fed-besluit dat nog drie weken weg is en september historisch een roerige maand voor aandelen, kan de positionering volatiel blijven, en de aandacht richt zich nu op de vraag of inkomende data de havikachtige koers zullen bevestigen of Warsh voor het volgende Fed-besluit tot een nieuwe koerswijziging zullen dwingen.

---

Verder in het nieuws voorafgaand aan de opening van de Globex om 18 uur Amerikaanse oostkusttijd: Amerikaanse troepen hebben twee Iraanse lanceerinrichtingen nabij de Straat van Hormuz geraakt