Vermogensbeheerder VanEck heeft het bestuurdersbeloningskader van Metaplanet bekritiseerd en stelt dat recente stappen van het Japanse Bitcoin-treasurybedrijf om verwatering voor aandeelhouders tegen te gaan er nog steeds niet in slagen het management voldoende op één lijn te brengen met investeerders.

In een vrijdag gepubliceerd rapport waarin de bestuurdersbeloning bij de 10 grootste digitale-asset treasurybedrijven werd beoordeeld, gaf VanEck de compensatiestructuur van Metaplanet het label 'slecht' — het enige bedrijf in de groep dat in de laagste categorie viel. De vermogensbeheerder wees op een aandelenplan gelijk aan 14,7% van de volledig verwaterde aandelen en een bestuurdersexposure van 8,2%. Omdat Metaplanet aandelen uitgeeft om zijn Bitcoin-aankopen te financieren, bepaalt de omvang van het voor bestuurders gereserveerde kapitaal direct de verwatering waarmee bestaande aandeelhouders worden geconfronteerd.

VanEck stelde dat de bestuurexposure van Metaplanet ongeveer 10 keer zo hoog is als het gemiddelde van 0,8% bij de negen andere geanalyseerde bedrijven, terwijl het totale aandelenplan bijna vier keer zo groot is als het gemiddelde van sectorgenoten.

Ter vergelijking: Strategy, de grootste zakelijke houder van Bitcoin (BTC), heeft een aandelenplan gelijk aan 2% van de volledig verwaterde aandelen en een bestuurdersexposure van 0,5%. VanEck beoordeelde die structuur als 'goed', met de kanttekening dat het aandelenreservoir vast staat en dat elke uitbreiding van het plan een stem van aandeelhouders vereist — een waarborg die uitbreidingsbeslissingen in handen van aandeelhouders legt in plaats van het management.

Metaplanet, een in Japan gevestigd Bitcoin-treasurybedrijf, staat momenteel als derde grootste beursgenoteerde zakelijke Bitcoin-houder genoteerd, met 43.000 BTC, volgens BitcoinTreasuries.net.

Bitcoin-aankopen vergrootten de optiepool voor bestuurders

VanEck schreef het verschil deels toe aan de vroegere compensatiestructuur van Metaplanet, waarbij de optiepool automatisch kon uitbreiden naarmate het bedrijf aandelen uitgaf om Bitcoin-aankopen te financieren. Dit mechanisme zorgde ervoor dat de pool groeide van 46 miljoen naar 319,5 miljoen aandelen, wat ongeveer 273 miljoen potentiële aandelen toevoegde.

De uitbreiding leidde destijds tot kritiek van enkele Metaplanet-aandeelhouders, die opriepen tot annulering van de extra potentiële aandelen die door het bijstellingsmechanisme waren ontstaan.

Tegen die achtergrond beëindigde Metaplanet in augustus het automatische bijstellingsmechanisme en verkleinde het bedrijf in september de totale pool met 41%, van 319,5 miljoen naar 188,2 miljoen aandelen. VanEck vond echter dat de wijzigingen nog steeds "verre van het doel blijven".

Het vrijdag gepubliceerde rapport riep Metaplanet op de uitbreiding van ongeveer 273 miljoen aandelen door de bijstellingsclausule ongedaan te maken en de resterende rechten te vervangen door een door aandeelhouders goedgekeurd beloningsplan. VanEck merkte daarnaast op dat, tenzij eerdere toekenningen worden teruggevorderd, een groot deel van de verwatering al heeft plaatsgevonden.

VanEck beval verder aan om de bestuurdersensatie te koppelen aan een meetwaarde zoals Bitcoin per volledig verwaterd aandeel — een maatstaf voor hoeveel Bitcoin elke aandelen dekt wanneer alle potentiële aandelen zijn meegeteld — en een schriftelijk beleid voor toekenningstijdstippen vast te stellen. Samengevat schetsen de aanbevelingen wat VanEck verder wil zien dan de aanpassingen van augustus en september, en bieden ze een maatlat voor de vraag of de bestuurlijke hervormingen van Metaplanet verder gaan.