Wat de ECB op 21 september lanceerde

De Europese Centrale Bank heeft bevestigd dat de initiële lancering van Pontes op 21 september heeft plaatsgevonden. De dienst verbindt door de markt beheerde distributed ledger technology (DLT)-platformen met TARGET Services, de infrastructuur die het Eurosysteem al gebruikt voor grootschalige betalingen en effectenafwikkeling.

DLT is de bredere categorie die blockchains omvat. Volgens de nieuwe regeling kan een bank, centraal effectendepot of gereguleerde handelsplatform een getokeniseerde obligatie of een ander financieel actief op zijn eigen ledger registreren, terwijl Pontes een route biedt waarmee de bijbehorende eurobetaling de infrastructuur van het Eurosysteem bereikt.

De term "blockchainbrug" is dus een afkorting. De ECB heeft geen nieuwe publieke blockchain gecreëerd of deelnemende instellingen naar één gedeelde ledger verplaatst. In plaats daarvan verbindt Pontes bestaande marketsystemen met de vereffening van de centrale bank Activa kunnen op hun bestaande ledgers blijven, terwijl de cashleg kan worden afgewikkeld in centraalbankgeld.

De officiële informatie van de ECB over Pontes is hier beschikbaar.

Hoe een getokeniseerde transactie via Pontes wordt afgewikkeld

Denk aan een bank die een getokeniseerde obligatie koopt. De obligatie staat mogelijk op een door de markt beheerde ledger, terwijl de gelden van de koper elders worden aangehouden. De uitdaging bij de vereffening is om beide veilig uit te wisselen: de koper mag niet betalen zonder de obligatie te ontvangen, en de verkoper mag de obligatie niet afgeven zonder het geld te ontvangen.

Het proces bestaat uit drie onderdelen:

1. Actief: Het getokeniseerde effect wordt geleverd op het DLT-platform van de markt.
2. Betaling: De koper betaalt met een cash-token van het Eurosysteem of via T2.
3. Coördinatie: Hash-Link is ontworpen om levering en betaling op een alles-of-niets-basis te coördineren.

Twee routes voor de cashleg

De ECB beschrijft een dubbel vereffeningsmodel. Deelnemers kunnen cash-tokens gebruiken op een DLT-platform van het Eurosysteem of de betaling sturen via T2, het realtime gross settlement-systeem van het Eurosysteem voor grote overboekingen tussen centrale en commerciële banken. Wanneer T2 wordt gebruikt, wordt de cashleg juridisch definitief zodra de overboeking daar is voltooid.

Hash-Link levert de coördinatie die nodig is voor levering tegen betaling, doorgaans afgekort tot DvP. Het actief en het geld hoeven niet op dezelfde ledger te staan; het protocol is bedoeld om de twee overboekingen te laten functioneren als één enkele uitwisseling.

Waarom centraalbankgeld ertoe doet

Commercieel bankgeld draagt het kredietrisico van de bank die de gelden aanhoudt. Een stablecoin hangt daarentegen af van de reserves, het aflossingsproces en de juridische structuur van een particuliere uitgever. Centraalbankgeld is een directe verplichting van de centrale bank. Het gebruik ervan verwert het kredietrisico van commerciële banken uit de uiteindelijke cashleg, hoewel operationele, juridische en marktrisico's blijven bestaan.

Pontes is dus geen stablecoin en evenmin de consumentdigitale euro die wordt ontwikkeld voor dagelijkse aankopen. Het is een wholesale-dienst voor in aanmerking komende financiële instellingen. De bredere betalingsstrategie van het Eurosysteem blijft particuliere vereffeningsactiva toestaan, waaronder getokeniseerde deposito's en gereguleerde stablecoins, met centraalbankgeld als fundament van de interbancaire vereffening. De ECB heeft die bredere strategie hier uiteengezet.

De brug voortgekomen uit tests ter waarde van €1,6 miljard

De productielancering volgt op experimenten die tussen mei en november 2024 zijn uitgevoerd. Volgens het officiële rapport van het Eurosysteem testte het programma drie oplossingen van centrale banken voor zowel effecten- als betalingstoepassingen.

Het werk omvatte digitale obligaties, geautomatiseerde wholesale-betalingen en transacties in meer dan één valuta. Er werden de Trigger Solution van de Bundesbank, het DL3S-platform van de Banque de France en het TIPS Hash-Link-systeem van Banca d'Italia getest. De live dienst bevat functies die tijdens die afzonderlijke experimenten zijn onderzocht.

De proeven toonden aan dat afzonderlijke ledgers alles-of-niets-transacties kunnen coördineren. Ze brachten ook de operationele vereisten achter dat resultaat aan het licht. Platformen moeten transactie-identificatoren, tijdslimieten, foutprocedures en verantwoordelijkheid op elkaar afstemmen wanneer één been van een transactie niet kan worden voltooid.

Toegang begint bij banken en gereguleerde marktpartijen

Gewone crypto-portemonnees kunnen geen verbinding maken met Pontes. De initiële geschiktheidsregels hebben betrekking op entiteiten met T2-toegang en gereguleerde partijen, waaronder centrale effectendepots, geautoriseerde DLT-handels- en vereffeningssystemen, gecontroleerde betalingssystemen, centrale tegenpartijen, kredietinstellingen en beleggingsondernemingen.

Reuters meldde dat Deutsche Bank, Santander en Clearstream tot de eerste instellingen behoorden die het onboardingproces hebben afgerond. De aanvankelijke bedrijfsuren lopen van 08:00 tot 16:00 CET op werkdagen en zullen naar verwachting worden uitgebreid. Het rapport van Reuters is hierikbaar.

Clearstream had al end-to-endtesten aangekondigd die connectiviteit, transactieprocessen en operationele gereedheid omvatten. De aankondiging is hier beschikbaar. Dergelijk testen biedt meer informatie dan een demonstratieoverboeking, maar onboarding alleen kan niet aantonen of instellingen terugkerende business naar het systeem zullen brengen.

Pontes is de brug; Appia is de grotere herinrichting

Pontes lost een specifiek probleem op: het bieden van toegang tot een betrouwbare cashleg voor in aanmerking komende DLT-markten. Het maakt verschillende ledgers, tokenstandaarden of juridische kaders niet compatibel. Instellingen kunnen veiligere betalingsfinaliteit verkrijgen, maar moeten mogelijk nog steeds verbinding maken met meerdere platformen.

Het verkennende werk van de ECB identificeerde potentiële voordelen van automatisering en van het dichter bij elkaar brengen van emissie, handel, vereffening en bewaring. Lagere kosten en snellere verwerking zijn echter niet automatisch. Ze zijn afhankelijk van aanhoudend transactievolume, gemeenschappelijke standaarden en hoe vaak een uitzondering nog handmatig moet worden opgelost.

Daarom omvat de tweesporenstrategie van de ECB ook Appia. Pontes verbindt infrastructuur die al bestaat. Appia onderzoekt of Europa uiteindelijk een geïntegreerder kader moet bouwen voor het uitgeven, verhandelen, aanhouden en vereffenen van getokeniseerde activa.

Activiteit zal tonen of instellingen terugkeren

Handelsinfrastructuur ontwikkelt zich ook buiten het banksysteem om. Uniswap ondersteunt bijvoorbeeld beperkte getokeniseerde markten en is uitgebreid naar het Arc-netwerk van Circle, zoals gerapporteerd in de berichtgeving van Coindoo. Pontes richt zich op een andere laag van dezelfde markt: hoe gereguleerde instellingen de geldkant van een getokeniseerde transactie in centraalbankgeld afronden.

Drie indicatoren zullen relevant zijn:

• Terugkerend volume: Eenmalige proeven tonen aan dat een verbinding werkt; terugkerende transacties tonen of instellingen het doorlopend gebruiken.
• Operationele uitbreiding: Langere bedrijfsuren en minder handmatige tussenkomsten zouden erop wijzen dat de brug verder komt dan een beperkte lancering.
• Marktdiepte: Meer secundaire handel in activa via Pontes worden afgewikkeld, zou belangrijker zijn dan een groeiend aantal technische integraties.

Onboardingcijfers zullen tonen of instellingen verbinding kunnen maken. Terugkerende transacties zullen tonen of zij een reden hebben om verbonden te blijven. Pontes kan de cashleg in centraalbankgeld leveren die getokeniseerde markten nodig hebben, maar het kan geen vraag creëren naar de effecten die worden verhandeld.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen financieel of beleggingsadvies.

Originele bron: Coindoo