FX Dagelijks: De yen bestrijden is op eigen risico

Dagelijkse valuta-analyse, 08/09/2026 — Bron: ING

USD: Het USD/JPY-verhaal domineert

Yenbewegingen blijven het begin van de week domineren. De dunne liquiditeit door de Amerikaanse feestdag versterkte vermoedelijk de USD/JPY-daling van gisteren, waarbij het paar door het belangrijke niveau van 155,0 brak en in de nacht verder uitweek naar 153,0. Dit lijkt nog steeds primair een verhaal rond de JPY eerder dan een teken van een bredere ommezwaai in het sentiment ten opzichte van de dollar. Speculatief kapitaal richt zich steeds meer op de combinatie van een hawkish Bank of Japan en de GPIF die haar binnenlandse belangen uitbreidt — een verwijzing naar het Government Pension Investment Fund van Japan, de grootste publieke belegger van het land, waarvan verschuivingen in portefeuilletoewijzing kapitaalstromen kunnen verplaatsen op een schaal die relevant is voor valutamarkten.

Hoewel de fundamentele gegevens op korte termijn suggereren dat de beweging overdreven is, blijft het riskaat om ertegenin te gaan, zeker gezien de ruimte voor verdere ontmanteling van carry trades. Carry trades — posities gefinancierd in laagrenderende valuta zoals de yen en belegd in hoger renderende activa elders — kunnen valutabewegingen versterken wanneer ze snel worden ontmanteld, zoals afleveringen zoals de yenspie van augustus 2024 illustreerden. De volgende relevante ondersteuning ligt pas op 152,0, waar de yenstijging in januari en februari tot stilstand kwam. Een breuk daaronder zou snel de weg kunnen vrijmaken richting 150,0. Of zo'n beweging houdbaar zou zijn als de Fed volgende week verhoogt, is nog de vraag, maar de huidige volatiliteit pleit ertegen om het vallende mes te willen opvangen.

De yenstijging blijft doorsijpelen naar bredere dollarzwakte, ook al is het bredere USD-verhaal nog onbeslist. Sterke werkgelegenheidscijfers en hoge energieprijzen (Brent dicht bij $100/vat) blijven ondersteunend, maar de markten prijzen nog steeds slechts circa 15bp verstraking voor september in en het risksentiment is goed standgehouden.

Aandelenfutures in de VS wijzen op een zachtere heropening vandaag, wat de dollar enige steun kan geven tegen een verder lege agenda. ING blijft van mening dat de bullish case voor de dollar op korte termijn sterker zal blijken, hoewel de Amerikaanse CPI-publicatie van vrijdag een duidelijk risico-evenement blijft.

Francesco Pesole

EUR: Neerwaartse risico's blijven bestaan

De groei van de eurozone in het tweede kwartaal werd bijgesteld van 0,4% naar 0,6% op kwartaalbasis, gedreven door sterkere Ierse groei dankzij robuuste prestaties van multinationals. Breder gezien blijft de veerkracht van Europa ondanks geopolitieke ontwikkelingen en hogere grondstofprijzen een sleutelthema van de zomer en heeft dit de euro vermoedelijk relatief duur gehouden.

De voorkeur voor een neerwaartse beweging in EUR/USD op korte termijn wordt nog steeds vooral gedreven door de USD-visie van ING en de verwachting van een Fed-verhoging in september. Dat gezegd hebbende, voegt de recente stijging van de energieprijzen verdere ondersteuning toe, aangezien de eurozone een netto-importeur van energie is en hogere importkosten op de valuta drukken. Realtime schattingen suggereren dat de ruilvoet van grondstoffen van de eurozone nu slechter is dan op het eerdere dieptepunt in maart.

Vooruitkijkend naar de ECB-vergadering van donderdag ziet ING enkele dovish risico's, gegeven de agressieve verstrakingsverwachtingen van de markt. In die context blijft een beweging richting 1,150 in de komende weken volgens hen realistisch.

Francesco Pesole

GBP: Healey houdt de markten kalm

Sterling kende gisteren een behoorlijke sessie, met mogelijk enige marginale steun uit de eerste grote toespraak van minister van Financiën John Healey. Hij gaf een stevige boodschap over fiscale discipline af, wat hielp om de stijging van de langlopende rendementen op staatsobligaties grofweg in lijn te houden met de bredere wereldwijde obligatieverkoop. Die houding is vermoedelijk bedoeld om de markten gerust te stellen voorafgaand aan wat in de komende weken een gestage stroom van berichtgeving over de oktoberbegroting zou kunnen zijn.

Hoe ver die berichtgeving de markt op de proef stelt, moet nog blijken. Sterling prijst momenteel geen fiscale risicopremie in, waardoor er ruimte is voor marktzorg om te ontstaan. De Britse ervaring tijdens de giloturbulentie van 2022, toen ongefinancierde fiscale plannen een scherpe obligatieverkoop veroorzaakten, staat als herinnering hoe snel marktkansen kunnen slijten. Toch lijkt de regering zich sterk bewust van de gevoeligheden van de markt en onwaarschijnlijk een ernstige confrontatie met de obligatiemarkt aan te gaan, zeker gezien hoe snel hogere rendementen eventuele fiscale speelruimte kunnen verbruiken.

ING handhaaft een positieve voorkeur voor EUR/GBP, vooral op basis van de beoordeling dat de verwachtingen rond de Bank of England veel te hawkish lijken.

Francesco Pesole

HUF: Inflatie stijgt weer, maar geen spelbreker voor de markten

De cijfers van vandaag bevestigden de verwachte rebound van de Hongaarse inflatie, van 1,2% in juli — de laagste uitlezing in bijna 10 jaar — naar 1,3% in augustus, al kwam deze opnieuw onder de marktle verwachtingen uit. Desondanks wordt verwacht dat de inflatie de rest van het jaar onder het doel van de centrale bank blijft. De NBH had 1,8% voorspeld voor augustus, wat een prognosefout van 0,5pp impliceert, tegen 0,7pp in juli.
Het inflatievooruitzicht blijft gunstig, maar het NBH-verhaal is overtuigender geworden sinds Bloomberg vorig week meldde dat de centrale bank overwoog in september te pauzeren met rentedalingen om de weg vrij te maken voor een lager inflatiedoel voorafgaand aan de euro-adoptie. Latere uitlatingen van de NBH suggereren dat elke beleidswijziging moet wachten op de septembervergadering en de nieuwe prognose. Sinds vorig week is de curve scherp afgevlakt en heeft de Hongaarse forint zich versterkt, bewegingen die de cijfers van vandaag vermoedelijk niet zullen omkeren.

ING verwacht dat de spreads met het eurogebied verder zullen krimpen, hoewel hogere wereldwijde energieprijzen aanvullende forintwinsten kunnen beperken. EUR/HUF is gedaald onder 364, maar als gas- en olieprijzen verder stijgen, kan de koers opnieuw boven dit niveau uitkomen, gegeven de recente terugkeer van de forint naar zijn eerdere high-beta-gedrag.

Frantisek Taborsky

Bron: ING, via Hellenic Shipping News