De grote aankondiging van gisteren, voor het geval je die gemist hebt: de Amerikaanse Treasury vergroot de omvang van terugkoopoperaties (buybacks) ter ondersteuning van de liquiditeit voor langlopende effecten. Bij buybacks koopt de Treasury uitstaande schuld terug — doorgaans oudere, minder liquide zogenaamde off-the-run obligaties — om de marktwerking te ondersteunen, een instrument dat in 2024 opnieuw werd ingevoerd na een onderbreking van twee decennia.

Dat nieuws overschaduwde grotendeels de notulen van de FOMC — het verslag van de meest recente beleidsvergadering van de Federal Reserve — en zal naar verwachting een van de grootste nieuwsfeiten op de markten van deze week blijven. Zoals minister van Financiën Scott Bessent liet weten, zullen de buybacks aan het lange einde van de curve minimaal verdubbelen naar ten minste 4 miljard dollar per operatie.

De stap markeert een belangrijke verandering en verschuift een deel van de schuldenlast naar het korte einde van de curve, aangezien de aankopen worden gefinancierd met nieuwe uitgifte die op kortere looptijden is geconcentreerd. Desondanks blijven de betrokken bedragen relatief klein in een markt van meer dan 30 biljoen dollar en met een Amerikaanse staatsschuld van boven de 40 biljoen dollar. Op die basis kan de maatregel worden gezien als nog een tijdelijke oplossing in plaats van een antwoord op de structurele problemen die op de markt drukken.

Onder normale omstandigheden zou dit soort onderdrukking van rendementen via het monetaire beleid worden verwacht. In plaats daarvan komt het nu via schuldbeheer, nadat de rendementen op 30-jarige obligaties eerder deze week hun hoogste niveau sinds 2007 bereikten.

Voorlopig staan de langetermijnrendementen in elk geval onder druk. Dat is steunend voor risicovolle activa en voor dollarberen. Of het effect aanhoudt, is een andere vraag; later op de dag volgt een afzonderlijke bespreking.

Goud reageert al. Na voorzichtig handelen in de afgelopen week is het metaal naar boven uitgebroken richting 4.500 dollar, terwijl handelaren het 100-daagse voortschrijdend gemiddelde achter zich laten en de volgende grote technische drempel testen. Voortschrijdende gemiddelden van deze lengte behoren tot de meest gevolgde trendbenchmarks op de goudmarkt.

Dat volgende niveau is het 200-daagse voortschrijdend gemiddelde, dat momenteel op ongeveer 4.511 dollar ligt.

De stijging terwijl de dollar zwakker wordt, versterkt het beeld dat de currency debasement trade — de term voor het toevluchten tot harde activa zoals goud als dekking wanneer zware tekortuitgaven het vertrouwen in de waarde van fiduciair geld ondermijnen — nog volledig intact is. Er is slechts de juiste combinatie van nieuwsberichten voor nodig om die opnieuw aan te wakkeren, en het conflict tussen de VS en Iran heeft de onzekerheid rond het bredere kader al vergroot.

Niettemin suggereert de meest recente beweging dat goud opnieuw fors kan stijgen wanneer het de juiste drijfveren krijgt. Boven de huidige niveaus vormt technische weerstand de volgende grote scheidingslijn, voordat het 38,2%-Fibonacci-retracementniveau bij 4.576 dollar in het spel komt — een van de standaard Fibonacciverhoudingen die handelaren gebruiken om steun- en weerstandsniveaus in kaart te brengen.

Er blijven redenen tot voorzichtigheid. De situatie in het Midden-Oosten is nog onopgelost, en de aankondiging van de Amerikaanse Treasury kan tijdelijk blijken te zijn, tenzij de Amerikaanse begrotingsuitgaven onder controle worden gebracht en/of de inflatiedruk in de komende maanden verder afneemt. Zo niet, dan kunnen de bondvigilantes terugkeren — de benaming voor investeerders die overheidsobligaties verkopen om zich te verzetten tegen beleid dat zij afwijzen, waardoor rendementen oplopen. Of de vergrote operaties standhouden, zal vermoedelijk duidelijker worden in de driemaandelijkse herfinancieringsupdates van de Treasury, waarin de buybackplannen worden uiteengezet.

Voor de bulls in goud betekent dit dat het huidige venster mogelijk beperkt is. Zelfs als de rally aanhoudt, staan er verschillende belangrijke technische niveaus in de weg die niet gemakkelijk zullen wijken. Voor een sterkere beweging voorbij die niveaus is waarschijnlijk een constructievere afloop van het conflict tussen de VS en Iran en/of duidelijkere steun vanuit de inflatie- en Fed-ontwikkelingen nodig.

Primaire bron: Amerikaanse Treasury vergroot de omvang van terugkoopoperaties ter ondersteuning van de liquiditeit voor langlopende effecten