De Amerikaanse Treasury heeft 18 miljard dollar aan 20-jarige obligaties verkocht tegen een hoogste rendement van 5,204%, in een veiling die een enigszins zwak vraagprofiel liet zien, ondanks een eerdere aankondiging dat de Treasury de omvang van zijn terugkoopoperaties ter liquiditeitssteun aan het lange uiteinde minstens zou verdubbelen. De 20-jarige obligatie, in mei 2020 heringevoerd om het gat te overbruggen tussen de 10-jarige note en de 30-jarige obligatie, wordt maandelijks uitgegeven en heeft sinds de terugkeer geregeld goedkoop geprijsd verhandeld op de rendementscurve, zodat elke veiling een terugkerende graadmeter vormt voor de belangstelling van beleggers in het langstlopende couponaanbod.

Veilingresultaten

• Hoogste rendement: 5,204%
• When-issued-niveau (WI) op het moment van de veiling: 5,199%
• Tail: 0,5 bp
• Bid-to-cover-ratio: 2,53x
• Directe bieders (binnenlandse kopers): 24,59%
• Indirecte bieders (internationale kopers): 62,93%
• Dealers: 12,49%

De veiling sloot met een tail van 0,5 bp, waarbij het hoogste rendement van 5,204% werd afgezet tegen een when-issued-rendement van 5,199% vlak voor de verkoop. Een tail geeft doorgaans aan dat beleggers een iets hoger rendement hebben geëist dan de markt had verwacht, wat dit een enigszins zwak resultaat maakt.

De bid-to-cover-ratio kwam uit op 2,53x, onder het gemiddelde van ongeveer 2,66x over de zes voorgaande veilingen. Internationale kopers namen 62,93% van de emissie voor hun rekening, bijna 3 procentpunten onder het recente gemiddelde, terwijl dealers een groter aandeel dan gebruikelijk absorbeerden. Indirecte bieders — doorgaans centrale banken en instellingen uit het buitenland die via primary dealers bieden — vormen de standaardmaatstaf voor buitenlandse vraag bij Treasury-veilingen, waardoor het ondergemiddelde aandeel van de indirecte bieders het duidelijkste zwakke punt in de resultaten was.

Eerder op de dag kondigde de Treasury aan de omvang van zijn liquiditeitssteun-terugkoopoperaties van langlopende effecten minstens te zullen verdubbelen, van 2 miljard naar 4 miljard dollar per operatie. De aankondiging ontketende een scherpe rally in langlopende Treasuries, waarbij het 30-jarige rendement kortstondig met bijna 10 bp daalde. Het terugkoopprogramma, in 2024 gelanceerd als het eerste regelmatige terugkoopinitiatief van de Treasury sinds 2002, is bedoeld om de handelsliquiditeit te ondersteunen in oudere, off-the-run-effecten die door nieuwere emissies als marktbenchmark zijn vervangen; de vergrote operaties zijn gericht op het langlopende segment van de markt.

Op basis daarvan had een sterkere vraag voor de veiling van vandaag met 20-jarige obligaties verwacht mogen worden. In plaats daarvan sloot de verkoop opnieuw met een tail van 0,5 bp, wat suggereert dat de aankondiging weliswaar een kortetermijnimpuls aan de secundaire markt gaf, maar de zorgen van beleggers niet volledig heeft weggenomen. De stand van de structurele vraag naar langlopend aanbod zal daarna zichtbaar worden in het kwartaallijkse herfinancieringsproces van de Treasury, waarin het departement zijn leenschattingen, veilingkalender en terugkoopplannen actualiseert, en in de resultaten van de daaropvolgende maandelijkse verkopen van 20-jarige obligaties.