Het aankomende rapport over de Amerikaanse Non-Farm Payrolls (NFP), maandelijks gepubliceerd door het Bureau of Labor Statistics, is een van de meest gevolgde economische indicatoren op de wereldwijde financiële markten. Als onderdeel van het dubbele mandaat van de Federal Reserve om maximale werkgelegenheid en prijsstabiliteit te bereiken, biedt het rapport een actueel beeld van de arbeidsmarktomstandigheden dat beleidsmakers en beleggers nauwlettend bestuderen voor signalen over de koers van de economie. Voorbij het algemene consensuscijfer is het begrijpen van de volledige verdeling van analistenprognoses van cruciaal belang om mogelijke marktreacties te beoordelen.

Waarom de prognoseverdeling belangrijk is

Wanneer de werkelijke gegevens afwijken van de verwachtingen, ontstaat er een verrassingseffect dat de markten aanzienlijk kan doen bewegen. De range van ramingen alleen vertelt echter niet het hele verhaal. Zelfs als het gerapporteerde cijfer binnen de algehele range van prognoses valt, kan er nog steeds een verrassingseffect optreden wanneer de meeste voorspellingen aan één uiteinde van die range geconcentreerd zijn. Als bijvoorbeeld het meerendeel van de ramingen nabij de bovengrens zit, zou een resultaat aan de ondergrens — hoewel technisch gezien binnen de range — de markt toch onverwachts treffen.

Non-Farm Payrolls-ramingen

De huidige range van NFP-ramingen loopt van 10.000 tot 140.000 banen. De meest geconcentreerde range is 70.000–80.000, met een consensusraming van 80.000. Ter context: de Amerikaanse economie gemiddelde rond de 164.000 maandelijkse banenwinst in 2019 voordat pandemische verstoringen de arbeidsmarktgegevens vertekenden, wat de huidige consensus ruim onder de pre-pandemische trend plaatst en in lijn is met bredere signalen van normalisering van de arbeidsmarkt.

Werkloosheidscijfer

• 4,3% — 43% van de prognoses
• 4,2% — 56% van de prognoses (consensus)
• 4,1% — 1% van de prognoses

Met 99% van de prognoses geconcentreerd tussen 4,2% en 4,3% zijn de verwachtingen strak geclusterd, wat betekent dat elke uitlezing buiten die nauwe band een aanzienlijke verrassing zou vormen.

Gemiddelde uurloon op jaarbasis

• 3,6% — 9% van de prognoses
• 3,5% — 82% van de prognoses (consensus)
• 3,4% — 9% van de prognoses

Gemiddelde uurloon op maandbasis

• 0,3% — 89% van de prognoses (consensus)
• 0,2% — 11% van de prognoses

Het grotere plaatje: CPI kan belangrijker zijn

Hoewel het NFP-rapport algemeen wordt beschouwd als een van de meest marktbewegende economische publicaties, kan het aankomende Amerikaanse Consumer Price Index (CPI)-rapport van volgende week groter belang hebben. De Federal Reserve heeft herhaaldelijk benadrukt dat haar beleidsbeslissingen verankerd zijn in inflatiedynamiek.

Beleidsmakers van de Fed hebben de arbeidsmarkt consequent gekarakteriseerd als stabiel en niet als een bron van inflatiedruk. De loongroei, gemeten aan de hand van gemiddelde uurloon, is sinds 2022 gestaag afgenomen en bevindt zich momenteel rond pre-pandemische niveaus. Om deze reden kunnen marktdeelnemers de gemiddelde uurloon informatiever vinden dan de algemene werkgelegenheidscijfers bij het beoordelen van het inflatievooruitzicht.