De verdeling van analistenprognoses zal een sleutelfactor zijn in de manier waarop markten reageren op het komende Amerikaanse Non-Farm Payrolls-rapport (NFP), aldus een analyse van ForexLive, waarbij de meeste schattingen strak rond de consensussen zijn geclusterd — een opzet die het verrassingseffect kan versterken, ongeacht waar de cijfers uitkomen.

Het Non-Farm Payrolls-rapport, maandelijks gepubliceerd door het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics, behoort tot de meest gevolgde Amerikaanse economische indicatoren. Het meet de netto verandering in werkgelegenheid buiten de agrarische sector en wordt gepubliceerd samen met de werkloosheid en de gemiddelde uurlijkse lonen, en beweegt doorgaans valuta's, aandelen en renteverwachtingen. Die markgevoeligheid is geworteld in het beleid: werkgelegenheid staat naast prijsstabiliteit in het mandaat van de Federal Reserve, waardoor verrassingen in de arbeidscijfers doorgaans direct doorwerken in de verwachtingen omtrent het rentepad.

De range van schattingen is belangrijk voor de marktreactie, omdat wanneer de werkelijke cijfers afwijken van de verwachtingen een verrassingseffect ontstaat, lichtte de analyse toe. De verdeling van de prognoses is een andere belangrijke factor: zelfs als de cijfers binnen de totale range van schattingen uitkomen, kan een uitkomst aan de onderkant nog steeds een verrassing opleveren als de meeste prognoses bij de bovenkant zijn geclusterd.

Verdeling van de prognoses

De uitsplitsing per kerncijfer van het rapport, met het aandeel van de schattingen tussen haakjes:

Non-Farm Payrolls

• Range van schattingen: 35K tot 125K
• Meest geclusterde range: 50K tot 75K
• Consensus: 65K

Werkloosheid

• 4,3% (8%)
• 4,2% (74%, consensus)
• 4,1% (18%)

Gemiddelde uurlijkse lonen op jaarbasis

• 3,0% (14%)
• 2,9% (66%, consensus)
• 2,8% (20%)

Gemiddelde uurlijkse lonen op maandbasis

• 0,4% (7%)
• 0,3% (72%, consensus)
• 0,2% (21%)

De clustering is opvallend bij elk cijfer, met grofweg twee derde of meer van de schattingen op één niveau voor de werkloosheid en beide loonmaten. Die positionering betekent dat een banenuitkomst buiten de dichste band van 50K–75K, of een werkloosheid van 4,3% of 4,1%, ver weg komt te liggen van waar de meeste prognoses rusten, zelfs binnen de gepubliceerde ranges — precies het soort uitkomst binnen de range dat, volgens de analyse, nog steeds een verrassing kan opleveren wanneer deze verwijderd is van de clustering.

Reactierisico in twee richtingen

De reactie op de cijfers zal lastig zijn, omdat er op de publicatiedag "voor ieder wat wils" kan zijn, aldus de auteur. Een zwak rapport zou de groeizorgen kunnen versterken en het risicovermijdende sentiment kunnen verlengen, maar tegelijk ook kunnen leiden tot een dovish-herwaardering van de renteverwachtingen en risicovolle activa kunnen ondersteunen op het vooruitzicht van een minder havish Federal Reserve. In de huidige context achtte de analyse de eerstgenoemde uitkomst waarschijnlijker.

Hetzelfde geldt voor een sterk rapport. Een havish-herwaardering zou extra druk kunnen zetten op risicovolle activa, maar goede cijfers zouden ook een opluchtingsrally kunnen uitlokken nu de groeizorgen afnemen. Zoals de auteur het formuleerde: de markt "wil graag goede cijfers zien, alleen niet té heet."

Bij publicatie van de cijfers zal de aandacht uitgaan naar hoe ver elke uitkomst verwijderd is van de geclusterde verwachtingen — de kloof die de analyse aanwijst als drijfveer van het verrassingseffect — en naar de manier waarop de markt het kanaal van groeizorgen afweegt tegen het kanaal van renteverwachtingen bij het bepalen van de reactie van de dag.