Amerikaanse staatsschuld nadert $40 biljoen terwijl wanbetalingen in private credit toenemen

De Verenigde Staten naderen een mijlpaal die nog niet zo lang geleden bijna onvoorstelbaar zou hebben geleken: $40 biljoen aan staatsschuld.

Dat duizelingwekkende cijfer vormde het uitgangspunt van de nieuwste aflevering van de Money Metals Midweek Memo, waarin presentator Mike Maharrey keek naar wat hij de “debt black hole” van de economie noemt en daarbij inzoomde op een relatief obscuur deel van het financiële systeem dat veel groter problemen kan veroorzaken — de private creditmarkt van $1,4 biljoen.

Maharreys belangrijkste zorg is dat oplopende wanbetalingen en verslechterende leningen in private credit kunnen overslaan naar het bredere financiële systeem. Tegelijkertijd maken grote federale tekorten en snel oplopende rentelasten de inflatiestrijd van de Federal Reserve steeds moeilijker. Tegen die achtergrond blijven centrale banken goud accumuleren.

$1 Biljoen in perspectief

Voordat Maharrey de $40 biljoen staatsschuld behandelde, probeerde hij zelfs $1 biljoen in menselijke termen te plaatsen.

Eén miljoen seconden is ongeveer 11,5 dagen. Eén biljoen seconden is ongeveer 32.000 jaar. Als iemand elke seconde één getal zou tellen, zou het bereiken van één biljoen ongeveer 11,5 miljoen dagen duren.

Zelfs $1 miljoen per dag uitgeven sinds de geboorte van Jezus Christus zou $1 biljoen niet uitputten.

Bankbiljetten die achter elkaar worden gelegd, zouden ongeveer 203 keer naar de maan en terug reiken, of ongeveer 3.893 keer rond de aarde. Een stapel van één biljoen dollarbiljetten zou ongeveer 67.866 mijl hoog worden.

Tegen $3 per stuk zou $1 biljoen ongeveer 333 miljard kopjes koffie kunnen kopen, terwijl die som over de wereld verdelen neerkomt op ongeveer $125 per persoon op aarde. Zelfs één biljoen rijstkorrels zouden ongeveer 20.000 metrische ton wegen.

En de Amerikaanse staatsschuld is bijna 40 keer zo groot.

Staatsschuld nadert $40 biljoen

Per 17 augustus stond de staatsschuld volgens Maharrey op ongeveer $39,987 biljoen, waarmee de overheid op het punt stond de grens van $40 biljoen te overschrijden.

De federale schuld is echter slechts één onderdeel van het probleem. Amerikaanse consumenten dragen nog eens $5,17 biljoen aan schuld, terwijl ook de bedrijfsleningen recordniveaus hebben bereikt.

Maharrey noemt deze opeenstapeling een “debt black hole”, een term die hij toeschrijft aan Greg Weldon. Net als een echt zwart gat alles eromheen vervormt, stelt hij dat buitensporige schuld het monetaire beleid, de obligatiemarkten, de rente en uiteindelijk de bredere economie verstoort. Het verklaart ook zijn scepsis dat de Federal Reserve de rente betekenisvol kan verhogen en vervolgens hoog kan houden, omdat hogere rentes het bedienen van de bestaande schuldenberg steeds duurder maken.

Washington draait een maandelijks tekort van $432 miljard

Het Treasury-overzicht van juli gaf een dramatische illustratie van het probleem.

De federale overheid gaf in juli $432,31 miljard meer uit dan zij binnenkreeg — het grootste maandelijkse begrotingstekort sinds maart 2021, toen pandemiegerelateerde steunbetalingen de federale uitgaven opdreven, en het op twee na grootste maandtekort ooit.

Een kalendervervorming maakte het cijfer groter: omdat augustus in een weekend begon, werd ongeveer $99 miljard aan uitkeringen voor augustus al in juli uitgekeerd. Gecorrigeerd voor die verschuiving komt het julitekort uit op ongeveer $333 miljard. Zelfs dan was het tekort 18% hoger dan een jaar eerder.

Belangrijker nog: juli bracht het tekort voor fiscaal 2026 op ongeveer $1,8 biljoen, terwijl augustus en september nog deel uitmaakten van het fiscale jaar dat loopt van 1 oktober tot 30 september voordat het definitieve jaarcijfer wordt vastgesteld. Het tekort had de totale omvang van het vorige fiscale jaar al overschreden, en volgens Maharrey lag Washington op koers om $2 biljoen te passeren — niet tijdens een Grote Recessie of een pandemische sluiting, maar terwijl de economie ogenschijnlijk groeit.

Federale uitgaven stijgen 22%

Terugbetalingen van invoerrechten droegen bij aan de zwakke juli-cijfers. Na het arrest van het Hooggerechtshof tegen heffingen die eenzijdig door de regering-Trump waren opgelegd, betaalde de federale overheid in juli $33,38 miljard aan invoerrechten terug, waardoor de netto-inkomsten uit invoerrechten voor de maand uitkwamen op negatieve $8,55 miljard.

Eerdere heffingsopbrengsten van ongeveer $30 miljard tot $40 miljard per maand hadden geholpen het onderliggende uitgavenprobleem in Washington te maskeren. Toen die inkomsten wegvielen en terugbetalingen op gang kwamen, verslechterde het fiscale beeld.

De federale overheid gaf in juli $766,31 miljard uit, een stijging van 22% ten opzichte van juli 2025. Zelfs zonder de ongeveer $99 miljard aan kalendercorrectie kwam de uitgave uit op ongeveer $677,31 miljard.

Die aanhoudende schuldfinanciering brengt een ander, steeds duurder probleem met zich mee: rente.

Rente op de schuld overstijgt $1 biljoen

Rentelasten zijn nu de op één na grootste post in de federale begroting, alleen Sociale Zekerheid staat nog hoger. Washington geeft meer uit aan het bedienen van de schuld dan aan nationale defensie of Medicare.

De Treasury betaalde in juli $117,57 miljard aan rente. Dat lag wel onder het record van ongeveer $185 miljard in juni.

Over de eerste 10 maanden van fiscaal 2026 bedroegen de federale rentelasten echter ongeveer $1,17 biljoen, een stijging van 15,5% ten opzichte van dezelfde periode in fiscaal 2025.

Volgens Maharrey ontstaat hierdoor een vicieuze feedbacklus: hogere rentelasten vergroten de tekorten; grotere tekorten vereisen extra lenen; en die schuld leidt weer tot meer rentelasten tegen relatief hoge rentes. Het is ook de reden dat hij diep sceptisch blijft over voorspellingen dat de Fed de rente agressief kan verhogen zonder elders in het financiële systeem ernstige gevolgen te veroorzaken.

Amerika’s bedrijfs-schuldenberg van $14,45 biljoen

Overheidsschuld en consumentenschuld staan niet op zichzelf.

Volgens Federal Reserve-data waar Maharrey naar verwijst, bereikte de totale Amerikaanse niet-financiële bedrijfsschuld in het eerste kwartaal $14,45 biljoen, ongeveer 5% hoger dan een jaar eerder.

Binnen die enorme markt bevindt zich een kleinere maar steeds belangrijkere categorie: private credit. Private leningen bedragen ongeveer $1,4 biljoen, goed voor circa 10% van de niet-financiële bedrijfsschuld.

In tegenstelling tot traditionele bankleningen bestaat private credit doorgaans uit leningen van niet-banken die worden gefinancierd door institutionele beleggers, pensioenfondsen, schenkingsfondsen, vermogende particulieren en andere investeerders. Deze partijen verstrekken vervolgens rechtstreeks leningen aan bedrijven en projecten.

Private credit kreeg meer gewicht na de financiële crisis van 2008, toen strengere kapitaalvereisten en kredietregels traditionele banken minder bereid maakten om risicovollere leners te financieren. Private kredietverstrekkers vulden dat gat op.

Beleggers pompten ook geld in de sector in hun zoektocht naar hogere rendementen.

Maar hogere rendementen gaan doorgaans samen met hoger risico.

Private credit geeft waarschuwingssignalen af

Volgens een analyse van The Wall Street Journal die Maharrey besprak, wordt dat risico steeds zichtbaarder.

Opvallende wanbetalingen, beschuldigingen van fraude bij sommige fondsen en zorgen over leningen aan softwarebedrijven die kwetsbaar zijn voor verstoring door kunstmatige intelligentie begonnen de sector vorig jaar te schokken.

Beleggers reageerden door hun geld terug te vragen. Sommige privatecreditfondsen, geconfronteerd met recordaantallen aflossingsverzoeken, beperkten vervolgens de aflossingen en beperkten opnames.

Ondanks geruststellingen van fondsmanagers dat de problemen overdreven waren, lieten kwartaalrapporten van enkele van de grootste spelers in de sector verslechterende kredietkwaliteit en lagere beleggingsrendementen zien.

Volgens de in de aflevering besproken Journal-analyse meldden fondsen onder beheer van Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital en Golub Capital wanbetalingen op het hoogste niveau sinds 2021.

Bij een Blue Owl-fonds kwam het wanbetalingspercentage in het tweede kwartaal uit op 2,8%, het hoogste niveau in ten minste vijf jaar. Ook niet-presterende leningen bij andere fondsen zouden een vijfjaarsrecord hebben bereikt, boven de niveaus tijdens de monetaire verkrapping van de Federal Reserve in 2023.

Fitch Ratings zette het totale Amerikaanse privatecreditwanbetalingspercentage eind mei op 6%.

Veertien wanbetalingen in één maand

De problemen zijn tot nu toe geconcentreerd in bepaalde sectoren.

Volgens Maharreys bespreking van de data waren wanbetalingen in private credit vooral zichtbaar in de gezondheidszorg, industriële en productiebedrijven, en zakelijke dienstverlening, naast bedrijven die sterk blootstaan aan stijgende olieprijzen.

Fitch meldde alleen al in mei 14 wanbetalingen.

Een genoemd voorbeeld was Loparex, een fabrikant van plastic folie die onlangs in gebreke bleef op zijn private lening.

Maar een andere sector kan bijzonder belangrijk worden: software.

Softwarebedrijven zijn goed voor 20% of meer van de uitstaande schuld bij veel privatecreditfondsen. Als verstoringen door AI in die sector ernstige financiële druk veroorzaken, waarschuwde Maharrey, kan dat de spreekwoordelijke duw zijn die een al instabiele tafel doet schudden.

Fondsen melden ook meer bedrijven op interne watchlists — leners die al tekenen van financiële problemen vertonen vóórdat een daadwerkelijke wanbetaling optreedt.

Waarom een markt van $1,4 biljoen veel belangrijker kan zijn

Met ongeveer 10% van de niet-financiële bedrijfsschuld lijkt private credit op het eerste gezicht misschien te klein om de bredere economie te bedreigen.

De geschiedenis suggereert anders.

Maharrey vergeleek de situatie met de subprimehypotheekmarkt vóór de financiële crisis van 2008. Op het hoogtepunt van de huizenzeepbel vertegenwoordigden subprimehypotheken slechts ongeveer 13% tot 15% van alle hypotheken.

Toch verspreidde de schade zich, toen dat relatief kleine segment instortte, door de huizen- en financiële markten en droeg uiteindelijk bij aan de Grote Recessie.

Financiële crises blijven zelden netjes beperkt tot de sector waar de problemen beginnen. Wanbetalingen leiden tot verliezen. Verliezen zetten beleggers aan kapitaal terug te trekken. Dalende liquiditeit maakt herfinanciering moeilijker. Dat veroorzaakt extra wanbetalingen, die weer meer verliezen opleveren.

Private credit wordt nu geconfronteerd met wat Maharrey een “double whammy” noemde: krimpende liquiditeit en verslechterende kredietportefeuilles.

Hogere rentes kunnen de situatie verergeren

Er is mogelijk een gunstige uitweg.

Verliezen zouden kunnen afnemen als de rente daalt terwijl de economische activiteit sterk genoeg blijft om leners te ondersteunen — zonder tegelijkertijd de inflatie opnieuw aan te wakkeren.

Dat is een lastige combinatie.

Hoewel de CPI-inflatie is afgezwakt, merkte Maharrey op dat deze nog steeds boven de 2%-doelstelling van de Federal Reserve ligt. Hij betoogde ook dat inflatie niet alleen via CPI kan worden begrepen en wees daarbij op de geldhoeveelheid en de balans van de Federal Reserve als aanvullende indicatoren.

Als de Fed de rente langer hoog houdt, krijgen financieel onder druk staande private leners weinig verlichting.

Als de centrale bank de rente daadwerkelijk verhoogt, denkt Maharrey dat de stress in private credit aanzienlijk kan toenemen.

En als de rente fors daalt, kan inflatie opnieuw een groter punt van zorg worden.

Daar komt de enorme Amerikaanse schuldenlast weer in beeld. De “debt black hole” beperkt volgens Maharrey steeds meer de speelruimte van de Fed.

Goud boven $4.400 en zilver boven $65

Tegen deze instabiele financiële achtergrond zijn edelmetalen opgelopen.

Ten tijde van de uitzending noteerde goud boven $4.400 per ounce, terwijl zilver stevig boven $65 lag.

Maharrey waarschuwde dat geopolitieke koppen, vooral ontwikkelingen rond de oorlog in Iran, aanzienlijke volatiliteit op korte termijn kunnen veroorzaken. Ook verwachtingen over de rente blijven op edelmetalen drukken.

Toch ziet hij onder die druk aanhoudende positieve sentimenten.

Belangrijker nog: een serieuze financiële crisis die voortkomt uit private credit of een andere sterk geleveragede sector zou de vraag van beleggers naar goud kunnen versnellen. Maharrey beschreef fysiek edelmetaal daarom als zowel een inflatiehedge als financiële verzekering die beleggers mogelijk al willen bezitten voordat de crisis voor iedereen zichtbaar wordt.

Centrale banken kochten in Q2 289 ton goud

Niet alleen particuliere beleggers zoeken hun toevlucht tot goud.

Centrale banken bleven het metaal kopen, en Maharrey noemde vier belangrijke redenen voor die trend: geopolitiek risico, het inzetten van de dollar als wapen, verslechtering van de Amerikaanse fiscale positie en wat hij “regime uncertainty” noemde.

Oorlogen en geopolitieke spanningen ondersteunen traditioneel de rol van goud als veilige haven. Westerse sancties na de Russische invasie van Oekraïne, waaronder beperkingen rond het SWIFT-systeem, lieten andere landen zien hoe afhankelijkheid van de dollar geopolitieke kwetsbaarheden kan creëren. Dat heeft de bredere de-dollariseringsgolf versneld.

De Amerikaanse fiscale koers geeft nog een extra stimulans. Met een federale schuld die richting $40 biljoen beweegt en enorme tekorten die voortdurende financiering vereisen, hebben buitenlandse overheden en centrale banken reden om hun blootstelling aan Amerikaanse schuld en dollars te heroverwegen.

Tenslotte maakt onzekerheid rond invoerrechten, oorlogen, regelgeving en Amerikaans economisch beleid langetermijnplanning moeilijker. Goud biedt centrale banken een activum zonder dezelfde tegenpartijblootstelling.

De aankoop door centrale banken vertraagde in het eerste kwartaal onder druk van hoge goudprijzen, maar vanaf april versnelde de koop weer.

In het tweede kwartaal kochten centrale banken uiteindelijk 289 metrische ton goud, bijna vijf keer zoveel als in Q1.

Financieel journalist Jamie McGeever stelde in een Reuters-opinieartikel dat geen van deze factoren op zichzelf de heropleving van goud noodzakelijk verklaart. Samen vormen ze echter een krachtige reden voor centrale banken om hun reserves in goud te diversifiëren.

Schuld blijft niet beperkt

De privatecreditmarkt bevindt zich nog ver verwijderd van de stressniveaus tijdens de pandemie of de olieprijscrash van 2015. Maharrey betoogde niet dat een crash al is begonnen.

Zijn waarschuwing ging over de omstandigheden die zich onder de oppervlakte ontwikkelen.

De Verenigde Staten moeten tegelijk omgaan met een staatsschuld die richting $40 biljoen gaat, $5,17 biljoen aan consumentenschuld, $14,45 biljoen aan niet-financiële bedrijfsschuld, een begrotingstekort dat richting $2 biljoen beweegt, en jaarlijkse rentelasten die al boven de biljoengrens uitkomen.

Binnen zo’n omgeving kan een privatecreditmarkt van $1,4 biljoen met verslechterende kredietkwaliteit en oplopende wanbetalingen niet zomaar worden afgedaan als een geïsoleerd probleem.

Financiële instabiliteit ontwikkelt zich vaak geleidelijk voordat een kantelpunt wordt bereikt. De subprimecrisis liet zien hoe snel problemen in een ogenschijnlijk afgebakend deel van het kredietsysteem zich kunnen verspreiden zodra vertrouwen en liquiditeit verdwijnen.

Dat is volgens Maharrey het gevaar van Amerika’s groeiende “debt black hole”.

Waarschuwingssignalen kunnen zich langzaam opstapelen.

De gevolgen kunnen in één keer toeslaan.

Over de auteur

Money Metals Exchange is een online edelmetaalhandelaar die sinds 2010 actief is en door Investopedia is uitgeroepen tot Best Overall Precious Metals Dealer. Hun website is MoneyMetals.com .

Aanmelden voor de nieuwsbrief