De Amerikaanse juli-CPI kwam uit op 3,4% op jaarbasis, in lijn met de marktkernschattingen van 3,4%, en nog steeds ruim boven de 2%-inflaatiedoelstelling van de Federal Reserve.

Het meest recente Amerikaanse CPI-rapport leverde weinig verrassingen op, waarbij de belangrijkste schattingen allemaal overeenkwamen met de consensusverwachtingen. De kerninflatie op jaarbasis kwam overeen met de verwachtingen, terwijl de algemene jaarinflatie licht daalde, wat de Federal Reserve enige extra zekerheid biedt — althans voorlopig.

Met de inflatiecijfers die grotendeels meevallen, ligt de last nu bij de inkomende economische gegevens om een eventuele renteverhoging op de vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC) in september te rechtvaardigen.

Een voortdurende escalatie van het conflict tussen de VS en Iran wordt algemeen gezien als een voorwaarde om de Fed richting verstrakking te duwen. Zonder die geopolitieke druk kunnen Fed-voorzitter Warsh en de bredere commissie gemakkelijker een argument maken om de rente ongewijzigd te laten.

De Straat van Hormuz blijft gesloten, een situatie die verhoogde olieprijzen blijft ondersteunen en druk uitoefent op de obligatiemarkt. Als een van 's werelds belangrijkste knelpunten voor olietransport — onder normale omstandigheden passeert ongeveer een vijfde van het wereldwijde verbruik van vloeibare aardolieproducts de zeestraat — heeft de verstoring aanzienlijke gevolgen voor energiekosten en inflatieverwachtingen. Stijgende rendementen blijven een kritiek punt om in de gaten te houden, aangezien ongecontroleerde stijgingen kunnen doorwerken naar bredere financiële markten. In het bijzonder zou een stevige stijging van de Amerikaanse 10-jarige rendementen boven de drempel van 4,70% kunnen fungeren als een belangrijke katalysator voor bredere markverstoring.

De betrekkelijk goedaardige inflatiecijfers maken echter geen einde aan het debat over het septemberbeleid. De marktwaardering is verschoven naar de waarschijnlijkheid van geen rentewijziging, hoewel de uitkomst nog allesbehalve zeker is. Handelaren waarderen momenteel ongeveer 35% kans op een renteverhoging in, tegenover ruwweg fifty-fifty waarschijnlijkheid vóór de CPI-publicatie.

De aandacht zal nu verschuiven naar de volgende belangrijke gebeurtenis op de agenda: het Jackson Hole-symposium. De conferentie staat gepland voor 27 tot en met 29 augustus, met als thema dit jaar "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy".

De officiële agenda is nog niet vrijgegeven, maar marktdeelnemers zullen de toespraak van Fed-voorzitter Warsh nauwlettend volgen op mogelijke signalen over een septemberbeslissing. Gezien Warsh's streven naar een verschuiving in de forward guidance-houding van de Fed achten waarnemers het echter onwaarschijnlijk dat hij bij de bijeenkomst eind augustus vaste beleidsaanwijzingen zal geven.

Hoewel de markt op Jackson Hole gericht zal zijn, is de doorslaggevende factor voor de septemberverwachtingen waarschijnlijk het Amerikaanse CPI-rapport voor augustus, dat op 11 september wordt gepubliceerd. Deze publicatie valt slechts vijf dagen vóór de FOMC-vergadering en binnen de zogenaamde blackout-periode van de Fed.

Als het conflict tussen de VS en Iran tot die tijd in de huidige staat blijft, zullen de markten het septemberbeleid waarschijnlijk blijven prijzen binnen een beperkte middenmarge, waarbij overtuiging pas waarschijnlijk wordt wanneer de volgende inflatiecijfers meer duidelijkheid bieden.