De rendementen op staatsobligaties in de Verenigde Staten en Japan zijn gestegen tot niveaus die in jaren niet zijn gezien. Dat trekt opnieuw de aandacht voor de stijgende leenkosten op wereldwijde markten en voor wat hogere rentestanden kunnen betekenen voor risicovolle activa zoals Bitcoin.

Het rendement op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties steeg deze week boven 5,33%, het hoogste niveau sinds 2007, terwijl het 10-jarige rendement boven 4,74% uitkwam. In Japan naderde het rendement op 10-jarige staatsobligaties 2,93%, het hoogste niveau sinds de jaren negentig en een niveau dat sinds 1996 niet meer was voorgekomen. Ook op de grote Europese obligatiemarkten zijn de rendementen gestegen.

Factoren achter de stijging

Investeerders wijzen verschillende factoren aan als oorzaak van de stijging, waaronder zorgen over inflatie, toegenomen overheidsleningen en een sterke toename van de uitgifte van bedrijfsleningen in verband met investeringen in kunstmatige intelligentie.

Hogere energieprijzen hebben de zorgen over het toekomstige inflatiepad vergroot, terwijl overheden nog steeds grote hoeveelheden schuld uitgeven om begrotingstekorten te financieren. Tegelijkertijd wenden technologiebedrijven zich steeds vaker tot de obligatiemarkt om de uitbreiding van AI-infrastructuur te financieren.

Alphabet, Amazon en Meta hadden begin juli al bijna 195 miljard dollar aan obligaties verkocht, een stijging van 79% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Verwacht wordt dat de technologiegiganten in 2026 bovendien meer dan 730 miljard dollar zullen uitgeven, waarbij een groot deel van die investeringen naar AI-infrastructuur gaat.

Het omvangrijke aanbod van nieuwe schuld komt terecht op markten waar jarenlange afbouw van de balansen van centrale banken de liquiditeit in het financiële stelsel al heeft verminderd, wat de druk op de rendementen verder opvoert.

Hogere rendementen zetten de liquiditeitsblootstelling van crypto in de schijnwerpers

Voor cryptobeleggers kunnen stijgende obligatierendementen veiligere vaste-rente-activa aantrekkelijker maken en tegelijkertijd de leenkosten op de financiële markten verhogen. Dat kan druk zetten op de vraag naar risicovollere activa zoals Bitcoin.

Hogere rendementen betekenen niet noodzakelijk dat de prijs van Bitcoin zal dalen. Maar als de leenkosten hoog blijven, kunnen zij beïnvloeden hoe beleggers hun geld verdelen tussen obligaties en activa met een hoger risico, waaronder cryptocurrencies.

De impact kan binnen de cryptomarkt verschillen. Bitcoin heeft meer institutionele belangstelling getrokken dan veel kleinere digitale activa, terwijl individuele cryptocurrencies verschillend kunnen reageren op veranderingen in de wereldwijde liquiditeit. Die banden met de traditionele financiële wereld zijn sinds januari 2024 hechter geworden, toen Amerikaanse toezichthouders spot-Bitcoin-beursfondsen goedkeurden. Dat gaf conventionele beleggers een directe manier om exposure op te bouwen en koppelde de geldstromen van Bitcoin nauwer aan de omstandigheden op de reguliere markten.

Japan vergroot de wereldwijde financieringszorgen

Ook Japan trekt de aandacht, nu de rendementen op zijn staatsobligaties stijgen. Hogere leenkosten kunnen de yen-carry trade minder aantrekkelijk maken, een strategie waarbij beleggers yen lenen tegen relatief lage rente en dat geld beleggen in buitenlandse activa met hogere rendementen.

Elke verschuiving in deze strategie kan de vraag naar risicovollere activa wereldwijd beïnvloeden, hoewel de directe impact op Bitcoin en andere cryptocurrencies moeilijk te meten is.

Deze gevoeligheid is niet louter theoretisch. In augustus 2024 droeg een renteverhoging van de Bank of Japan bij aan een gedeeltelijke ontmanteling van met yen gefinancierde posities en een scherpe sell-off van risicovolle activa wereldwijd, waarbij de prijs van Bitcoin kort onder de 50.000 dollar zakte.

De groeiende investeringen in kunstmatige intelligentie vergroten de financieringsbehoefte. RBC Global Asset Management zei in juni dat AI-infrastructuur aanzienlijk nieuw kapitaal zal vergen, waarbij verwacht wordt dat een aanzienlijk deel daarvan via de obligatiemarkten zal binnenkomen.

Waarom dit belangrijk is

Hogere obligatierendementen kunnen kapitaal aantrekken naar relatief veiligere vaste-rente-activa en de kosten van hefboomfinanciering verhogen, waardoor een minder ondersteunend liquiditeitsklimaat ontstaat voor Bitcoin en andere crypto-activa.

De belangrijkste risicovraag is of aanhoudend hoge rendementen en een mogelijke ontmanteling van met yen gefinancierde posities de wereldwijde liquiditeit die de cryptovraag heeft gesteund, zullen verminderen. Op korte termijn letten marktparticipanten op aankomende veilingen van staatsobligaties, financieringsplannen en beleidsbeslissingen van centrale banken voor signalen over hoe lang de leenkosten op deze niveaus kunnen blijven.