Rates Spark: Geopolitiek in focus voorafgaand aan de Amerikaanse CPI

World Economy News — 10/08/2026

Alles hangt af van nog twee Amerikaanse CPI-metingen

De Amerikaanse rentes sloten afgelopen week af met een dovish nasmaak na zwakke payrollcijfers, maar de CPI-cijfers van deze week zouden een grotere rol moeten spelen. De Consumer Price Index is een van de twee belangrijkste inflatiemaatstaven waar de Federal Reserve naar kijkt — naast de Personal Consumption Expenditures price index — en weegt zwaar bij de vorming van renteverwachtingen. Tot aan de vergadering van de Federal Reserve in september zijn er nog slechts twee CPI-metingen. De markten moeten hun oordeel over de volgende stap van de Fed nog vormen, waarbij momenteel ongeveer 40% kans op een renteverhoging wordt ingeprijsd.

De beperkte koersreactie na het negatieve payrollsrapport — ondanks de teleurstellende cijfers — suggereert dat de markt zich nog altijd sterk op inflatie richt.

Een meevallende CPI-publicatie kan zorgen over Fed-voorzitter Kevin Warsh wegnemen dat de centrale bank te dovish zou worden, wat waarschijnlijk ook de langere rentes zou drukken. Dat gezegd hebbende, de langetermijn-inflatieverwachtingen, gemeten aan de hand van 5Y5Y forward inflation swaps — die het marktbeeld weergeven van de gemiddelde inflatie over een vijfjaarsperiode die over vijf jaar begint — ogen bijzonder gematigd. De huidige handelsbandbreedte ligt duidelijk onder het gemiddelde van 2025, terwijl de olieprijzen sindsdien fors zijn gestegen. Reële rentes zijn daarom de voornaamste oorzaak van hogere Amerikaanse Treasury-rentes. Zachtere inflatiecijfers kunnen ook leiden tot lagere reële rentes, aangezien dalende inflatie erop zou wijzen dat de neutrale rente — het theoretische renteniveau dat de economie noch stimuleert noch afremt — mogelijk onder de momenteel door de markt ingeprijsde 4% ligt.

Bunds zijn geen veilige haven tegen geopolitieke risico's

De rente op 10-jarige Bunds lijkt comfortabel binnen een bandbreedte van 3,1% tot 3,2% te bewegen, en tenzij olie vanaf hier sterk beweegt, verwachten we weinig verandering. Ondanks de ruime geopolitieke onzekerheid vooruit, tonen Bunds geen tekenen van vraag als veilige haven. Alleen aan het begin van het Iran-conflict in maart zagen we een duidelijkere outperformance van Bunds ten opzichte van swaps; die dynamiek heeft zich recent niet herhaald.

Een deel daarvan kan ook worden verklaard door het sterke marktsentiment in risicovolle activa. En doordat de correlatie tussen aandelen en obligaties positief is, biedt het aanhouden van langlopende rentes geen betrouwbare hedge tegen tegenvallers. Integendeel, een verbeterd groeiperspectief vormt juist een opwaarts risico voor de euro-rentes.

Gilt-rentes zijn te hoog, maar moeilijk te verhandelen door olievolatiliteit

De 10-jaars Gilt-rente lijkt eveneens binnen een bandbreedte te blijven en schommelt de afgelopen maanden meestal rond 4,8% tot 5,0%, maar wij kijken positiever naar sterling-rentes. De markt prijst nog altijd bijna twee renteverhogingen door de Bank of England in. Opvallender is dat de curve daarna geen materiële versoepelingscyclus inprijst. De 2Y1Y forward staat op 4,25%, wat wijst op een geschatte neutrale rente die ruim boven die van de VS ligt. Maar gezien het feit dat het potentiële groeitempo in het VK aanzienlijk lager ligt, vinden wij zulke niveaus niet gerechtvaardigd.

Helaas blijft het lastig om hierop te handelen, omdat elke beweging in de olieprijs een dovish positie snel in een verlies kan veranderen.

Bron: ING