UBS beschouwt dollarzwakte als een structureel thema in plaats van een kortstondige schommeling, en wijst op aanhoudende stromen naar goud, grondstoffen en geselecteerde valuta in plaats van op een snelle ommekeer. De bank zegt dat reserve-diversificatie door centrale banken, waaronder opnieuw een grote goudaankoop door de People's Bank of China, erop wijst dat de vraag vanuit de officiële sector de bullion kan blijven ondersteunen, zelfs als de speculatieve positionering verandert. UBS geeft ook de voorkeur aan selectieve blootstelling aan het Britse pond, de Noorse kroon, de Nieuw-Zeelandse dollar en de yuan in plaats van aan brede shortposities in de dollar, wat wijst op een gerichtere aanpak van de trade. Op de korte termijn zegt de bank dat spanningen in het Midden-Oosten en hogere olieprijzen de dollar enige steun kunnen geven, waardoor de bredere visie op depreciatie periodiek onderbroken kan worden.

UBS zegt dat de-dollarization een trend is om rondom te bouwen, niet om rondom te handelen, met goud als grootste begunstigde.

De DXY dollarindex is volgens UBS de afgelopen maand met 2,4% gedaald amid hernieuwde zorgen over de Amerikaanse begrotingsvooruitzichten. De bank verwacht dat een geleidelijke depreciatietrend van de dollar op de middellange tot lange termijn aanhoudt, zelfs als geopolitieke spanningen en hogere energieprijzen op korte termijn steun bieden. UBS noemt zorgen over de Amerikaanse begroting, onzekerheid rond het handelsbeleid en reserve-diversificatie als de belangrijkste drijvers achter de trend.

Goud is deze maand ongeveer 15% gestegen en UBS voorziet dat het metaal de komende 12 maanden $5.400 per ounce bereikt. De bank zegt dat verdere winsten kunnen worden ondersteund door hernieuwde instromen in goud-ETF's, stevige aankopen door centrale banken en verwachtingen dat markten hun weddenschappen op renteverhogingen door de Federal Reserve terugschroeven. UBS benadrukte dat de People's Bank of China in juli 20 metrische ton aan haar goudreserves toevoegde, de grootste maandelijkse toename sinds oktober 2023. In de praktijk betekent dit dat de bank goud minder als tactische hedge en meer als kernactivum binnen een bredere reserve- en portefeuillediversificatie benadert.

Naast bullion zegt UBS dat brede grondstoffen een onderscheidende bron van portefeuillerendement bieden en ook als hedge kunnen dienen als hogere inflatieverwachtingen op aandelen en obligaties wegen. De bank verwacht dat de vraag naar olie blijft groeien, vooral in opkomende markten, terwijl industriële metalen moeten profiteren van langetermijnvraag die samenhangt met elektrificatie, de energietransitie en de wereldwijde uitbouw van AI-infrastructuur. UBS wijst ook op de mogelijkheid dat door El Niño gerelateerde weersverstoring het aanbod van landbouwproducten kan beperken en de prijzen van agrarische grondstoffen kan opdrijven, wat onderstreept dat blootstelling aan grondstoffen zowel door macro-economische beleidsverschuivingen als door fysieke aanbodfactoren wordt beïnvloed.

Op valutagebied ziet UBS ruimte voor een breder herstel van de euro tegenover de dollar, omdat binnenkomende data markten in staat stelt dit jaar geen verdere Fed-verhogingen en mogelijk renteverlagingen in 2027 in te prijzen. De bank verwacht ook een extra renteverhoging door de Europese Centrale Bank in september, wat volgens UBS EURUSD over tijd richting 1,20 kan duwen. UBS houdt een neutrale houding aan ten aanzien van de euro zelf, maar zegt dat het huidige klimaat selectieve blootstelling aan hoger renderende valuta bevordert, waaronder het Britse pond en de Noorse kroon. De bank heeft ook een voorkeur voor de Nieuw-Zeelandse dollar, verwijzend naar een havikachtige beleidsbias van de centrale bank van het land, en voor de Chinese yuan, gesteund door sterke op export gebaseerde valutastromen. UBS zei dat selecte valuta uit opkomende markten eveneens carry-kansen kunnen bieden. Deze selectieve opstelling benadrukt volgens de bank dat het de-dollarization-thema zich ongelijk over verschillende activa manifesteert, in plaats van via één brede beweging.

UBS concludeert dat blootstelling aan goud, brede grondstoffen en selecte valuta kan helpen rendement te ondersteunen en portefeuillerisico te beheren terwijl de langetermijnverschuiving weg van de dollar aanhoudt. De bank voegde daaraan toe dat een actief beheerde benadering van grondstoffen beleggers kan helpen omgaan met veranderende aanbodcondities, geopolitieke risico's en verschuivingen in marktleiderschap.