UBS stelt dat het pad van de minste weerstand voor risicoactiva nog steeds omhoog wijst, ook al zakte de VIX-index van de impliciete volatiliteit van Amerikaanse aandelen vrijdag naar het laagste niveau van dit jaar. Deze maatstaf, afgeleid van S&P 500-opties, wordt breed gelezen als een proxy voor de turbulentie die investeerders voor de komende maand verwachten, en lange periodes op lage niveaus leveren vaak discussie op over de vraag of ze wijzen op echte rust of op sluipende zelfvoldaanheid. De bank betoogt dat de rust wordt ondersteund door fundamenten in plaats van zelfvoldaanheid, waaronder veerkrachtige groei, verbeterende winstverwachtingen en een beleidsomgeving die wellicht minder restrictief blijkt dan markten aannemen.

Voor de cijfers van Nvidia en de Jackson Hole-toespraak van Fed-voorzitter Kevin Warsh eind augustus worden weinig grote katalysatoren verwacht, wat een relatief rustige periode inluidt tot het einde van de maand. De resultaten van de chipmaker zijn uitgegroeid tot een breed gevolgd barometer van de vraag naar AI, terwijl het jaarlijkse symposium in Wyoming historisch gezien het podium is waar Fed-voorzitters verschuivingen in de beleidsvooruitzichten uiteenzetten.

De bank negeert de risico's niet. Israël viel afgelopen weekend Libanon aan, waarbij premier Benjamin Netanyahu zei dat de actie een vergelding was voor een eerdere aanval van Hezbollah. De weg naar heropening van de Straat van Hormuz — de nauwe doorgang die als knelpunt ruwweg een vijfde van de wereldolie vervoert — blijft onduidelijk, en de aanvallen in het conflict tussen Rusland en Oekraïne zijn opnieuw geïntensiveerd. Volgens UBS houden deze ontwikkelingen het geopolitieke risico actueel, maar lijkt geen ervan op zichzelf voldoende om het bredere constructieve beeld te verstoreen.

Wat de groei betreft, wijst UBS op een gemengd maar nog steeds veerkrachtig beeld. De detailhandelsverkopen daalden in juli voor het eerst in negen maanden en met de grootste daling sinds mei vorig jaar, maar de bank duidt dat als een tijdelijke zwakteplek in plaats van bewijs van een bredere vertraging. Recente creditcardgegevens tonen weinig vertraging in de bestedingen, en de bestedingsgroei onder huishoudens met lagere inkomens loopt in op die van groepen met hogere inkomens. De aantrekkende fabrieksactiviteit ondersteunt eveneens het beeld van een verbeterende conjunctuur, zelfs na de forse stijging van de olieprijzen dit jaar.

Winsten van bedrijven vormen volgens UBS de duidelijkste positieve verrassing. De groeiverwachtingen zijn sinds het begin van het jaar fors gestegen dankzij beter dan verwachte winstgevendheid in heel corporate America. De bank verwacht niet dat dit tempo blijvend zal aanhouden, maar stelt dat herzieningen positief blijven. Daarnaast merkt de bank op dat AI-investeringen een bemoedigende monetisatie laten zien, terwijl de kracht zich verbreedt over sectoren in plaats van geconcentreerd te blijven bij een beperkte groep namen.

UBS beschouwt de beleidsomgeving als de belangrijkste mogelijke meewind voor aandelen. De markten prijzen nog steeds meer dan één renteverhoging van de Fed in voor het komende jaar — een pad dat uit rentefutures blijkt — maar een reeks recente gegevens, waaronder zachtere werkgelegenheidscijfers, matigende inflatie en de daling van de detailhandelsverkopen, heeft de onderbouwing voor verdere verstrakking op korte termijn verzwakt. De bank verwacht dat aanhoudende disinflatie in aankomende gegevens de Fed in staat stelt de rente ongewijzigd te laten, en zegt dat een duidelijker signaal van een verlengde pauze dit jaar risicoactiva een extra impuls zou geven.

De bank verwacht dat de volatiliteit de komende weken en maanden zal toenemen, maar handhaaft constructieve vooruitzichten richting het einde van het jaar en blijft de voorkeur geven aan breed gediversifieerde aandelenblootstelling over sectoren en regio's.

Eerder sloten de Amerikaanse aandelenindices die dag lager, waarbij de dalingen werden aangevoerd door de S&P en de Dow.