Minister van Financiën Scott Bessent had dinsdag 8 september een treffende boodschap voor de obligatiemarkt tijdens een toespraak aan de Southern Methodist University in Texas: "I am the house now."

De uitspraak leende het idioom van de gokker: het huis — het casino zelf — is de partij met het ingebouwde voordeel, degene die gokkers niet horen te verslaan.

Bijna drie weken later betoogt journalist Joseph Zeballos-Roig dat de eed zich tegen hem keert. In een opiniebijdrage eind september voor MS NOW schrijft Zeballos-Roig dat Bessent handelaren in die toespraak van 8 september "durfde uit te dagen hem te weerstaan" — en stelt hij dat "het huis behoorlijk met eieren wordt bekogeld."

"De Amerikaanse obligatiemarkt van $32 biljoen genereert de laatste tijd een vloedgolf aan krantenkoppen," schrijft Zeballos-Roig. "Waarom? Het instrument waarmee de Amerikaanse overheid haar eigen activiteiten financiert, is volledig ontregeld."

Volgens de columnist handelt de 10-jarige Treasury-rente op het hoogste niveau sinds de aanloop naar de financiële crisis van 2007, terwijl de 30-jarige rente eveneens is gestegen naar het hoogste punt sinds 2004. In tegenstelling tot beleidsrentes die een centrale bank direct vaststelt, worden Treasury-rentes bepaald in de openbare handel, waardoor ze een doorlopende graadmeter zijn van hoe beleggers overheidsfinanciën beoordelen. Verwijzend naar hoofdeconoom Heather Long van Navy Federal Union merkt hij op dat deze obligaties invloed hebben op hypotheken, autoleningen en zakelijk krediet, met reële financiële gevolgen voor de gewone Amerikaan.

"Het is voor Amerikanen nu moeilijker om persoonlijke leningen tegen gunstige voorwaarden vast te zetten of een hypotheek over te sluiten zonder flink meer te betalen," schrijft Zeballos-Roig. De gemiddelde 30-jarige hypotheekrente is gestegen naar iets meer dan 7 procent, een stijging die eerder dit jaar begon nadat de Verenigde Staten samen met Israël een militaire campagne tegen Iran startten die vooralsnog geen einde in zicht heeft.

Onrust op de obligatiemarkt is ook slecht nieuws voor Wall Street, omdat hogere rentes zakelijk krediet kunnen bezwaren en uiteindelijk winsten drukken. Rentes bewegen tegengesteld aan prijzen, en hun gestage stijging signaleert dat beleggers hogere rentes eisen in ruil voor het kopen van overheidsschuld.

Hogere rentes, merkt Zeballos-Roig op, hebben ook financiële gevolgen voor de Amerikaanse overheid. "Volgens één schatting," schrijft hij, "betekenen stijgende rentes dat de Amerikaanse staatsschuld de komende tien jaar $1,5 biljoen groter zal zijn dan oorspronkelijk door het Congressional Budget Office was voorspeld." Dergelijke schattingen vloeien voort uit de werking van de overheidsfinanciën: de overheid herfinanciert voortdurend vervallende schulden en verkoopt nieuwe effecten, waardoor elke uitgifte tegen heersende rentes wordt geprijsd en aanhoudend hoge rentes zich door de begroting heen opstapelen.

De columnist betoogt dat beleggers door de agressieve interventie van de regering-Trump op de obligatiemarkt eenvoudigweg niet zijn overgehaald. Ze zijn ontstemd over de $40 biljoen aan schuld waar de Verenigde Staten op zitten en bezorgd over inflatie als gevolg van de Iranoorlog. Naar zijn mening laat de aanhoudende stijging zien dat Bessent er niet in is geslaagd de rentes kunstmatig te drukken en de situatie onder controle te krijgen.

Bessent wilde de "voornaamste obligatieverkoper van de land" worden, en de vraag naar Treasury-effecten aanjagen zodat hypotheekrentes en algemene kredietkosten zouden dalen. "Zijn aanpak heeft niets opgeleverd," schrijft Zeballos-Roig.

De minister van Financiën beseft volgens de columnist wel dat de zogenoemde bond vigilantes — handelaren die in opstand komen tegen overheidsbeleid dat zij als inflatoir of marktontwrichtend beschouwen — geldverslindende regeringen kunnen discipliner en eenmaal geprovoceerd politieke chaos kunnen veroorzaken.

Hoe die confrontatie uitpakt, zal blijken uit de data die komen gaan: of de rentes nabij deze niveaus blijven, hoe de vraag de voortdurende verkoop van nieuwe staatsschuld opneemt, en of de inflatiezorg rond de onopgeloste Iranoorlog slijt of zich vastzet — het allemaal mede bepalend voor de vraag tussen huis en handelaren die Bessents casino-uitspraak opende.

"De obligatiemarkt koopt niet wat Bessent verkoopt," concludeert Zeballos-Roig.