De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties zijn bescheiden gedaald, maar bleven de bovenkant van hun recente handelsbandbreedte aftasten, waardoor de aandacht van de markt strak op de obligatiemarkt gericht blijft. Het belang reikt verder dan de staatsobligaties zelf: de rendementen op de schuld van de Amerikaanse overheid fungeren als benchmark voor de leenkosten in de hele economie, van hypotheken tot bedrijfsleningen. Een markt die vastzit nabij de bovenkant van haar bandbreedte houdt die druk dus zichtbaar voor huishoudens en bedrijven.

De achtergrond is ongemakkelijk: een regering die de strijd aanbindt met de markten. Zoals het artikel betoogt, kleeft er een zekere zinloosheid aan die aanpak, mede omdat die zelden werkt — en wanneer het wél werkt, is dat doorgaans van het type Mario Draghi "whatever it takes" ("wat er ook nodig is"), in combinatie met dramatische actie, een verwijzing naar de belofte uit 2012 van de toenmalige president van de Europese Centrale Bank om de euro te behouden. De geschiedenis biedt ook waarschuwende parallellen uit de tegenovergestelde richting, meest recentelijk de Britse 'mini-budget'-episode van 2022, toen de rendementen op Britse staatsobligaties opsprongen na een niet-gefinancierd begrotingsplan en pas daalden nadat dat plan was ingetrokken. Afgemeten aan enige dergelijke maatstaf oogt het door minister van Financiën Scott Bessent geopperde bedrag van 4 miljard dollar aan verschoven looptijdaankopen, in de woorden van het artikel, lachwekkend onderbewapend — een bedrag dat in de totale Amerikaanse obligatiemarkt, een van de grootste en diepste activamarkten ter wereld, niet meer dan een afrondingsfout is.

Functionarissen opperen nu ook het gebruik van de Treasury General Account — de rekening van de Amerikaanse overheid bij de Federal Reserve — maar het begint erop te lijken dat er geen echt plan voorhanden is. De werking verdient vermelding: op die rekening houdt de overheid contant geld aan voor haar betalingen, en het aanspreken ervan pompt weliswaar geld in het banksysteem, maar het gaat om een eindige voorraad in plaats van een onbeperkt instrument. Het patroon, zo suggereert het artikel, is terug te voeren op de impulsiviteit van president Donald Trump en zijn gewoonte om ondergeschikten doelstellingen op te leggen die mogelijk onhaalbaar zijn.

De politieke druk stapelt zich op. Reuters heeft zojuist een peiling gepubliceerd waarin de goedkeuring van Trump op 33% staat, gelijk aan het laagste punt van zijn presidentschap, terwijl de oorlog tegen Iran steeds impopulairder wordt: slechts 31% van de ondervraagden keurt de oorlog goed en 29% van de Republikeinen keurt haar af.

De obligatiemarkt bespeurt een president die op het gebied van betaalbaarheid alle kanten op slaat en een Republikeinse partij die de peilingen naar de mond praat, zoals blijkt uit de koerswending rond datacenters — een regering die eerder de uitbouw van AI-infrastructuur omarmde, zet nu vraagtekens bij de stormachtig stijgende elektriciteitsvraag daarvan.

De uiteindelijke scheidsrechter zal de obligatiemarkt zelf zijn, en de aankomende veilingen van staatsobligaties geven direct inzicht in de vraag van investeerders naar Amerikaanse staatsschuld. Een nieuwe stijging boven 4,75% zou onheilspellend zijn en een klim boven 5% rampzalig — dat laat vanaf hier niet veel ruimte voor fouten.

Bron: ForexLive